Hiện tại, chứng khoán Mỹ vẫn đang đặt cược vào những kỳ vọng lạc quan xung quanh sự bùng nổ của ngành AI, với các chỉ số liên tục đạt mức cao mới. Thị trường nhìn chung tin rằng giá năng lượng giảm sẽ khiến lạm phát giảm dần và việc thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chỉ là vấn đề thời gian. Tuy nhiên, ACE Markets, thông qua xác thực chéo bằng hệ thống giám sát lạm phát xuyên chu kỳ, khung kiểm tra mức độ căng thẳng rủi ro đòn bẩy và cơ sở dữ liệu so sánh rủi ro xuyên biên giới, đã phát hiện ra rằng sự đồng thuận của thị trường đang đánh giá thấp hai rủi ro cơ bản: Thứ nhất, tính ổn định nội sinh của lạm phát ở Mỹ vượt xa kỳ vọng và việc giá dầu giảm không làm đảo ngược xu hướng khuếch tán giá; thứ hai, quy mô của quỹ đòn bẩy trong chứng khoán Mỹ đã tăng lên đến mức cực đoan trong lịch sử và cấu trúc giao dịch lồng nhau nhiều lớp làm tăng đáng kể tính dễ bị tổn thương của thị trường. Những biến động mạnh trước đây trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc do thanh lý đòn bẩy gây ra đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường toàn cầu.

Khả năng phục hồi lạm phát bị đánh giá thấp: Áp lực cơ cấu tiếp tục xuất hiện sau khi ngành năng lượng suy thoái.

Sau khi Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố dữ liệu PCE tháng 5, sự lạc quan của thị trường về mức giảm lạm phát đã được điều chỉnh lại một lần nữa. Dữ liệu cho thấy chỉ số giá PCE của Hoa Kỳ đã tăng 4,1% so với cùng kỳ vào tháng 5 năm 2026, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Điều này lặp lại tuyên bố của Chủ tịch Fed Richmond Barkin rằng “lạm phát vẫn thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 2%” và xác thực những dự đoán trước đó của mô hình theo dõi lạm phát của ACE Markets.

Sau khi phân tích cấu trúc lạm phát, ACE Markets tin rằng diễn biến dai dẳng của đợt lạm phát này vượt xa chu kỳ truyền thống và tác động tích cực của việc giá năng lượng giảm đang bị bù đắp bởi 3 yếu tố cấu trúc chính:

1. Áp lực giá đang lan từ ngành năng lượng sang lĩnh vực nội sinh . Giá dầu sụt giảm sau lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran chỉ làm giảm bớt áp lực bề ngoài của lạm phát nhập khẩu; việc tăng giá đã lan sang lĩnh vực dịch vụ và các hàng hóa cốt lõi. Trong số đó, khu vực dịch vụ, với mức giá cao và chu kỳ suy giảm kéo dài, là biến số cốt lõi làm chậm tốc độ giảm lạm phát. Lạm phát đã chuyển từ “do cú sốc từ bên ngoài” sang “kiên trì nội sinh”.
2. Chi tiêu vốn AI đã trở thành một biến số mới trong lạm phát . Làn sóng đầu tư quy mô lớn trên toàn cầu vào cơ sở hạ tầng AI đã dẫn đến việc giải phóng nhu cầu tập trung về chip điện toán, trung tâm dữ liệu và các thành phần hỗ trợ ngược dòng, mang lại sự hỗ trợ vững chắc về giá cả. Hiệu ứng định hướng nhu cầu này từ chu kỳ ngành cũng ảnh hưởng đến việc cung cấp hàng hóa và chi phí dịch vụ, trở thành một hỗ trợ dài hạn mới cho lạm phát.
3. Chu kỳ định giá tiền lương vẫn không bị gián đoạn . Các công ty đã kết hợp lạm phát cao vào các quyết định định giá dài hạn của họ, tạo ra logic bình thường hóa cho việc tăng giá. Trong khi giá dầu giảm đã tạm thời giảm bớt áp lực về mặt tiền lương, các công ty vẫn chưa hạ thấp kỳ vọng của họ về những lần điều chỉnh lương tiếp theo và chu kỳ tự củng cố giữa tiền lương và giá cả vẫn chưa thực sự bị phá vỡ.

Dựa trên điều này, ACE Markets tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì mức lãi suất cao hạn chế trong thời gian dài hơn thị trường mong đợi, khả năng cắt giảm lãi suất ngắn hạn về cơ bản là bằng 0 và cơ hội tăng lãi suất trong năm nay vẫn chưa hoàn toàn đóng lại. Lạm phát đã chệch khỏi mục tiêu trong hơn 5 năm và nếu kỳ vọng lạm phát của người dân tăng trở lại, chi phí điều hành chính sách sẽ tăng đáng kể.

Cảnh báo về bong bóng đòn bẩy: Sự tích tụ tính dễ bị tổn thương trong chứng khoán Hoa Kỳ như đã thấy qua Bộ ngắt mạch của Hàn Quốc

Những biến động mạnh gần đây trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho thị trường đòn bẩy toàn cầu. Giao dịch đòn bẩy đã hoạt động tích cực từ lâu tại thị trường Hàn Quốc, với các sản phẩm liên quan từng chiếm một nửa khối lượng giao dịch của các cổ phiếu hàng đầu. Khi thị trường đảo chiều, việc thanh lý tập trung các quỹ đòn bẩy đã khuếch đại đáng kể sự suy giảm, thậm chí gây ra tình trạng ngắt mạch. So sánh rủi ro xuyên biên giới của ACE Markets cho thấy cấu trúc giao dịch có đòn bẩy hiện tại trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ rất giống với cấu trúc của thị trường Hàn Quốc, cùng với lãi suất cao và sự không chắc chắn về chính sách, mức độ rủi ro thậm chí còn lớn hơn.

Dữ liệu do ACE Markets giám sát cho thấy tính đến tháng 5 năm 2026, quy mô nợ tài trợ ký quỹ của Mỹ đạt 1,4 nghìn tỷ USD, tăng 54% so với cùng kỳ năm ngoái, lập kỷ lục mới. Đáng báo động hơn nữa là nguy cơ lồng ghép nhiều lớp: quy mô của các quỹ ETF có đòn bẩy gấp 2 và 3 lần tăng gần gấp đôi chỉ sau hơn hai tháng, vượt quá 220 tỷ USD, bao gồm cả các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ; một số nhà giao dịch mua quyền chọn ETF có đòn bẩy thông qua tài khoản ký quỹ, tạo ra ba hoặc bốn lớp đòn bẩy, khuếch đại rủi ro ở mỗi cấp độ.

Mô hình đòn bẩy cao này về cơ bản đưa cơ chế khuếch đại theo chu kỳ vào thị trường: khi giá tăng, vốn chảy vào các sản phẩm có đòn bẩy, các quỹ và nhà tạo lập thị trường đồng thời tăng vị thế của họ, đẩy giá cổ phiếu lên và hình thành một chu kỳ tích cực. Hiệu ứng đòn bẩy này góp phần đáng kể vào mức tăng vượt trội của lĩnh vực AI và chất bán dẫn trong năm nay. Ngược lại, trong quá trình điều chỉnh, điều ngược lại xảy ra: giá trị tài sản ròng giảm dẫn đến việc buộc phải thanh lý và việc bán thụ động càng làm giảm giá cổ phiếu. Trong những trường hợp cực đoan, một tình huống méo mó có thể xuất hiện khi “các công cụ phái sinh thống trị giá giao ngay”, dẫn đến việc bán tháo hoảng loạn một cách phi lý. Hiện tại, các tổ chức như Charles Schwab đã bắt đầu thắt chặt yêu cầu ký quỹ để kiểm soát rủi ro trước, nhưng tổng quy mô đòn bẩy của toàn bộ thị trường vẫn đang tăng lên và rủi ro đuôi này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong định giá chính thống.

Triển vọng thị trường và chiến lược phân bổ dưới áp lực kép

Độ dính lạm phát và rủi ro đòn bẩy không bị tách biệt mà tạo thành một vòng khép kín củng cố lẫn nhau: lạm phát cao hơn dự kiến ​​hỗ trợ lãi suất cao, từ đó liên tục làm tăng chi phí của vốn đòn bẩy, không ngừng tích lũy tính dễ bị tổn thương của thị trường; một khi một cú sốc tiêu cực kích hoạt việc thanh lý đòn bẩy, nó có thể dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng khẩu vị rủi ro, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng kinh tế vĩ mô.

ACE Markets, sau khi đánh giá toàn diện, đã đưa ra ba nhận định cốt lõi:

1. Chính sách khôn ngoan: Lãi suất cao sẽ tồn tại lâu hơn . Khả năng phục hồi vốn có của lạm phát có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang khó có thể chuyển sang nới lỏng nhanh chóng. Trọng tâm chính sách trong năm nay sẽ vẫn là chống lạm phát và môi trường lãi suất cao sẽ kéo dài hơn đáng kể so với mức giá hiện tại của thị trường. Áp lực chi phí của các quỹ có đòn bẩy sẽ không giảm bớt nhanh chóng.
2. Phía thị trường: Rủi ro điều chỉnh đang tích lũy . Thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại phụ thuộc rất nhiều vào tâm lý và đòn bẩy, với mức định giá ngày càng sai lệch so với các nguyên tắc cơ bản. Với những cú sốc tiềm ẩn như xung đột địa chính trị, dữ liệu lạm phát và thay đổi chính sách, bất kỳ tin tức tiêu cực bất ngờ nào cũng có thể gây ra làn sóng thanh lý đòn bẩy, dẫn đến sự điều chỉnh mạnh mẽ theo cấp số nhân.
3. Về phân bổ danh mục đầu tư: tập trung vào sự chắc chắn và tránh các chủ đề rủi ro cao . Các cơ hội mang tính cơ cấu tập trung vào hai lĩnh vực chính: thứ nhất, các lĩnh vực chống lạm phát như năng lượng và hàng tiêu dùng thiết yếu, được hưởng lợi từ khả năng ổn định lạm phát; và thứ hai, các công ty hàng đầu trong lĩnh vực công nghệ cứng với sự hỗ trợ hiệu suất thực sự và lợi ích sâu sắc từ nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Các cổ phiếu chuyên đề được định giá cao và đòn bẩy cao, thiếu hỗ trợ cơ bản sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá lớn hơn.

ACE Markets sẽ tiếp tục theo dõi dữ liệu lạm phát tần suất cao, biến động đòn bẩy chứng khoán Mỹ và tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để giúp nhà đầu tư kịp thời xác định các cảnh báo rủi ro và cơ hội cơ cấu.