現在、米国株はAI産業ブームを巡る楽観的な期待に依然として浸っており、指数は継続的に最高値を更新している。市場は一般に、エネルギー価格の下落によりインフレは確実に下降すると考えられており、連邦準備制度の政策転換は時間の問題である。しかし、ACE Marketsは、クロスサイクルインフレ監視システム、リスクストレステストフレームワークの活用、国境を越えたリスク比較データベースを活用した相互検証を通じて、市場のコンセンサスが2つの基本的リスクを過小評価していることを発見した。1つ目は、米国のインフレの内生的粘り強さが予想をはるかに上回っており、原油価格の下落が価格拡散傾向を反転させていないこと。第二に、米国株のレバレッジファンドの規模は歴史的に極限まで上昇しており、多層の入れ子取引構造により市場の脆弱性が大幅に増幅されています。レバレッジをかけた清算によって引き起こされた前回の韓国株式市場の急激な変動は、すでに世界市場に警鐘を鳴らしている。

インフレの回復力は過小評価されている：エネルギー部門が後退した後も、構造的圧力は引き続き生じている。

米商務省の5月のPCEデータの発表を受けて、インフレ低下に関する市場の楽観的な見方が再び修正された。データによると、2026年5月の米国のPCE価格指数は前年比4.1％上昇し、2023年4月以来最大の上昇となった。これは、「インフレ率は依然2％の目標から大幅に離れている」というリッチモンド連銀のバーキン総裁の発言を反映しており、ACEマーケッツのインフレ追跡モデルの以前の予測を裏付けるものだ。

ACE Markets はインフレ構造を分析した結果、今回のインフレの頑強さは従来のサイクルをはるかに上回っており、エネルギー価格下落のプラスの影響は次の 3 つの主要な構造的要因によって相殺されていると考えています。

1. 価格圧力はエネルギー部門から内生分野まで広がっている 。米国とイランの停戦後の原油価格の下落は、輸入インフレによる表面的な圧力を緩和しただけだった。価格上昇はすでにサービス部門や中核財に波及している。中でも、価格の粘着性が高く下落サイクルが長いサービス部門は、インフレ低下のペースを遅らせる中心的な変数となっている。インフレは「外部ショックによるもの」から「内生的に持続するもの」に移行しました。
2. AI の設備投資がインフレの新たな変数となった 。 AI インフラストラクチャへの大規模投資の世界的な波により、コンピューティング チップ、データ センター、上流のサポート コンポーネントに対する需要が集中的に放出され、価格が堅調に維持されています。産業サイクルによるこの需要主導の効果は、商品の供給とサービスのコストにも影響を与え、インフレの新たな長期的な支えとなります。
3. 賃金価格のサイクルは途切れることなく続いている 。企業は長期的な価格決定に高インフレを組み込んでおり、価格上昇の正規化されたロジックを作成しています。原油価格の下落により賃金面への圧力は一時的に緩和されたものの、企業はその後の賃金調整に対する期待を下げておらず、賃金と物価の自己強化サイクルは真に壊れていない。

これを踏まえ、ACEマーケッツは、FRBは市場の予想よりも長期間にわたり抑制的な高金利を維持し、短期利下げの可能性は実質的にゼロであり、年内利上げの余地は完全には閉ざされていないと考えている。インフレ率は5年以上にわたって目標から逸脱しており、住民のインフレ期待が再び上昇すれば、政策ガバナンスのコストが大幅に増加することになる。

レバレッジバブルの警告：韓国のサーキットブレーカーから見えてくる米国株の脆弱性の蓄積

最近の韓国株式市場の急激な変動は、世界のレバレッジ市場に警鐘を鳴らしている。韓国市場ではレバレッジ取引が古くから活発で、一時は関連商品が有力株の売買高の半分を占めた。市場が反転すると、レバレッジをかけたファンドの集中的な清算により下落が大幅に拡大し、サーキットブレーカーが発動されることさえあった。 ACE Marketsの国境を越えたリスクの比較は、米国株式市場の現在のレバレッジ取引構造が韓国市場の構造と非常に類似しており、高金利と政策の不確実性と相まって、リスクエクスポージャーがさらに大きいことを示しています。

ACEマーケッツが監視したデータによると、2026年5月時点で米国の信用融資負債の規模は1兆4000億ドルに達し、前年比54％増加し、新記録を樹立した。さらに憂慮すべきは、多層の入れ子構造のリスクである。レバレッジ2倍および3倍のETFの規模はわずか2カ月余りでほぼ2倍となり、機関投資家と個人投資家の両方をカバーする2,200億ドルを超えた。一部のトレーダーはマージン口座を通じてレバレッジETFオプションを購入し、3層または4層のレバレッジを作り出し、各レベルでリスクを増幅させました。

このハイレバレッジモデルは本質的に、プロシクリカルな増幅メカニズムを市場に埋め込むものであり、価格が上昇するとレバレッジを利かせた商品に資金が流入し、ファンドとマーケットメーカーが同時にポジションを増やし、株価を押し上げて好循環を形成します。このレバレッジ効果は、今年のAIおよび半導体セクターの超過利益において顕著でした。逆に、調整中は逆のことが起こります。純資産価値の低下により強制清算が引き起こされ、消極的な売りが株価をさらに抑制します。極端な場合には、「デリバティブがスポット価格を支配する」という歪んだ状況が生じ、不合理なパニック売りにつながる可能性があります。現在、チャールズ・シュワブのような金融機関はリスクを事前に制御するために証拠金要件を厳格化し始めているが、市場全体のレバレッジ総額は依然として上昇しており、このテールリスクは主流の価格設定にまだ完全には反映されていない。

二重の圧力の下での市場の見通しと配分戦略

インフレの粘り強さとレバレッジのリスクは独立したものではなく、相互に強化する閉ループを形成しています。予想を上回るインフレが高金利を支え、その結果、レバレッジをかけた資金のコストが継続的に上昇し、市場の脆弱性が常に蓄積されます。ネガティブなショックがレバレッジの清算を引き起こすと、リスク選好度の急速な縮小につながる可能性があり、それがマクロ経済の期待に影響を与えます。

ACE Markets は総合的な評価を行った結果、次の 3 つの主要な判断を下しました。

1. 政策面: 高金利は長期化する 。インフレの固有の回復力は、FRBがすぐに緩和に移行する可能性が低いことを意味します。今年の政策の焦点は引き続きインフレ対策であり、高金利環境は現在市場が織り込んでいるよりも大幅に長く続くだろう。レバレッジファンドのコスト圧力はすぐには緩和されないでしょう。
2. 市場側：調整リスクが蓄積中 。現在の米国株式市場はセンチメントとレバレッジに大きく依存しており、バリュエーションはファンダメンタルズからますます乖離している。地政学的紛争、インフレデータ、政策転換などの潜在的なショックを考慮すると、予期せぬネガティブなニュースがレバレッジを活用した清算の波を引き起こし、急激な指数関数的な調整につながる可能性があります。
3. ポートフォリオの配分について：確実性を重視し、リスクの高いテーマは避ける 。構造的な機会は 2 つの主な分野に集中しています。1 つは、エネルギーや生活必需品など、インフレの粘り強さから恩恵を受けるインフレに強いセクターです。 2 つ目は、真のパフォーマンス サポートと AI インフラストラクチャ需要からの大きなメリットを備えたハード テクノロジー セクターの大手企業です。高いバリュエーションと高いレバレッジによって動かされ、ファンダメンタルズ的なサポートを欠いているテーマ株は、より大きな下落圧力に直面するだろう。

ACE Marketsは、投資家がリスク警告と構造的機会を迅速に特定できるよう、高頻度のインフレデータ、米国株レバレッジの変動、連邦準備制度の政策シグナルを引き続き追跡していきます。