Là một tổ chức chuyên nghiệp tham gia sâu vào việc định giá hàng hóa toàn cầu, thị trường ngoại hối và truyền tải rủi ro địa chính trị, ACE Markets từ lâu đã theo dõi sự phát triển của bối cảnh địa chính trị Trung Đông, các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu dầu thô cũng như các mối liên kết rủi ro tài sản chéo. Gần đây, sự gián đoạn vận chuyển đột ngột ở eo biển Hormuz và xung đột leo thang giữa Mỹ và Iran đã khiến giá dầu thô Brent tăng hơn 23% chỉ trong một tháng, nhanh chóng vượt mốc 90 USD. Đồng thời, sự cạn kiệt liên tục của kho dự trữ dầu toàn cầu và việc thắt chặt nguồn cung dầu đã lọc đã làm tăng thêm độ co giãn về giá, truyền đến tỷ giá hối đoái và các nguyên tắc cơ bản kinh tế vĩ mô của các nước nhập khẩu năng lượng. ACE Markets, kết hợp dữ liệu vận chuyển trực tiếp, mô hình chu kỳ tồn kho và cấu trúc vị thế quỹ, đã phân tích một cách có hệ thống logic cốt lõi và rủi ro lan tỏa tiềm ẩn của đợt tăng giá dầu này.

Căng thẳng địa chính trị leo thang và việc đình chỉ các chuyến bay đến và đi từ eo biển Hormuz dẫn đến việc tái cấu trúc giá dầu.

Nguyên nhân ngay lập tức dẫn đến đợt tăng giá dầu nhanh chóng này là sự suy giảm đáng kể về an toàn hàng hải ở eo biển Hormuz. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran đã chặn nhiều tàu chở dầu với lý do vi phạm các quy tắc hàng hải, gần như làm tê liệt giao thông qua eo biển và buộc nhiều tàu phải ở trong vùng biển an toàn. Trong khi đó, các hành động trả đũa của cả Mỹ và Iran tiếp tục leo thang - quân đội Mỹ tiến hành các cuộc tấn công đêm liên tiếp nhằm vào các cơ sở liên lạc và giám sát ven biển của Iran, trong khi Iran trả đũa bằng các cuộc tấn công chính xác nhằm vào các căn cứ của Mỹ ở Trung Đông. Cuộc xung đột đã leo thang từ bế tắc trên biển sang đối đầu trên bộ, không có dấu hiệu giảm leo thang rõ ràng.

Nhóm nghiên cứu của ACE Markets tin rằng thị trường hiện không phải đang giao dịch với những biến động tâm lý ngắn hạn mà đang đánh giá lại nguy cơ gián đoạn nguồn cung tại một điểm tắc nghẽn năng lượng quan trọng trên toàn cầu. Eo biển Hormuz xử lý khoảng 30% giao dịch dầu thô toàn cầu và cả tuyến đường phía bắc và phía nam hiện đang phải đối mặt với rủi ro tuân thủ và đánh chặn tương ứng, làm giảm đáng kể sự sẵn sàng di chuyển của các công ty vận tải biển. Về mặt lịch sử và xét đến tình hình địa chính trị hiện tại, một sự thỏa hiệp giữa các bên xung đột khó có thể xảy ra trong thời gian ngắn và lợi ích địa chính trị của giá dầu sẽ vẫn tồn tại. Dầu thô Brent vượt mức 90 USD chỉ là bước đầu tiên trong việc định giá rủi ro; nếu điều kiện giao thông đường thủy tiếp tục xấu đi, giá dầu vẫn còn dư địa để tăng.

Dự trữ hàng tồn kho sắp cạn kiệt, khiến các sản phẩm dầu đã tinh chế dễ bị tổn thương hơn đáng kể so với dầu thô.

Đợt tăng giá dầu này được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản vững chắc, thay vì chỉ đơn giản là do các chủ đề đầu cơ thúc đẩy. Việc theo dõi dữ liệu tồn kho toàn cầu của ACE Markets cho thấy rằng sau nhiều vòng xung đột địa chính trị, biên độ an toàn của thị trường dầu mỏ toàn cầu đã bị nén đáng kể. Đây là lý do cơ bản cốt lõi khiến cú sốc địa chính trị này có thể nhanh chóng đẩy giá dầu tăng cao. Về mặt dữ liệu, tồn kho dầu có thể quan sát được trên toàn cầu đã giảm tổng cộng 360 triệu thùng từ tháng 3 đến tháng 5, chỉ phục hồi nhẹ 21 triệu thùng trong tháng 6, cho thấy vùng đệm cạn kiệt trong giai đoạn trước vẫn chưa được sửa chữa một cách hiệu quả. Cụ thể, tồn kho dầu thô của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1984, và tồn kho tại Cushing, Oklahoma, trung tâm lưu trữ dầu cốt lõi, chỉ cao hơn một chút so với mức quan trọng để duy trì lượng tồn kho “đáy bể” đang hoạt động. Ngoại trừ trữ lượng của Trung Quốc, tồn kho dầu thô toàn cầu đã ở mức thấp lịch sử, khiến thị trường hầu như không có chỗ cho sai sót.

Đáng báo động hơn là áp lực nguồn cung trong lĩnh vực dầu mỏ đã lọc. Sự gián đoạn trong vận chuyển dầu thô đã dẫn đến giảm công suất hoạt động tại các nhà máy lọc dầu ở Trung Đông và Châu Á. Cùng với những hạn chế liên tục đối với xuất khẩu dầu diesel của Nga, cán cân cung cầu toàn cầu đối với các sản phẩm dầu đã lọc đang thắt chặt hơn nhiều so với thị trường dầu thô. Tồn kho xăng hiện tại của Mỹ đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2012, trong khi tồn kho dầu diesel và nhiên liệu chưng cất trung bình khác thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm và tồn kho nhiên liệu máy bay cũng ở mức thấp. ACE Markets dự đoán rằng nếu eo biển Hormuz tiếp tục đóng cửa, tình trạng thiếu hụt các sản phẩm dầu tinh chế sẽ xuất hiện trước tiên và mức tăng giá của chúng sẽ rõ rệt hơn đáng kể so với giá dầu thô. Ngay cả khi các quốc gia sử dụng dự trữ khẩn cấp để lấp đầy khoảng trống, nó sẽ chỉ giảm bớt tác động ngắn hạn và không thể thay đổi căn bản tình hình cung cầu thắt chặt.

Cú sốc giá dầu lan rộng khắp các thị trường: Các đồng tiền nhập khẩu năng lượng chịu áp lực, vị thế bán khống đồng đô la New Zealand đạt mức cao kỷ lục.

Dựa trên khung nghiên cứu liên kết tài sản chéo của mình, ACE Markets lưu ý rằng tác động của đợt tăng giá dầu này đã lan rộng từ thị trường năng lượng sang thị trường ngoại hối. Tiền tệ của các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng là đồng tiền đầu tiên chịu áp lực, trong đó đồng đô la New Zealand là một ví dụ điển hình. Sự hỗ trợ ngắn hạn do việc tăng lãi suất đối với tỷ giá hối đoái khó có thể bù đắp được lực cản trung và dài hạn do chi phí năng lượng tăng cao. Các vị thế cực ngắn hiện tại phản ánh cả tâm lý thị trường tập trung và việc định giá trước khi các nguyên tắc cơ bản đang xấu đi; nếu giá dầu vẫn ở mức cao, đồng đô la New Zealand sẽ tiếp tục đối mặt với áp lực giảm giá trong trung hạn.

Dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho thấy trong tuần kết thúc vào ngày 14 tháng 7, vị thế bán ròng đồng đô la New Zealand của các quỹ có đòn bẩy đã tăng lên mức cao nhất kể từ khi hồ sơ bắt đầu vào năm 2006. Mặc dù việc Ngân hàng Dự trữ New Zealand tăng lãi suất diều hâu lên 2,5% đã thúc đẩy sự phục hồi ngắn hạn của đồng đô la New Zealand, thị trường đã định giá theo lực cản cơ bản từ giá dầu tăng. New Zealand hoàn toàn phụ thuộc vào nhập khẩu dầu và giá dầu tăng về cơ bản là một cú sốc điều kiện thương mại tiêu cực, điều này sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu, siết chặt tiêu dùng trong nước và làm xấu đi cán cân thương mại. Hiện tại, nền kinh tế New Zealand đã trì trệ trong quý 2, với doanh số bán lẻ giảm 1,4% so với tháng trước trong tháng 6 và thặng dư thương mại thu hẹp đáng kể. Giá dầu cao hơn sẽ làm tăng thêm áp lực kinh tế.

Kết luận: Hãy cảnh giác với những biến động bất ngờ do sự kết hợp giữa các yếu tố địa chính trị và cơ bản.

ACE Markets tuân thủ hệ thống nghiên cứu ba chiều bao gồm “bối cảnh địa chính trị, các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu cũng như cơ cấu vốn”. Chúng tôi tin rằng giá dầu hiện tại đang trong giai đoạn hội tụ giữa xung đột địa chính trị leo thang và mức tồn kho thấp. Trong ngắn hạn, rủi ro tăng giá lớn hơn đáng kể rủi ro giảm giá và tác động sẽ lan dần từ giá năng lượng đến lạm phát, tỷ giá hối đoái và kinh tế vĩ mô. Các nhà đầu tư toàn cầu nên từ bỏ những giả định lạc quan về việc “giảm bớt nhanh chóng” xung đột địa chính trị và tập trung vào hai tín hiệu chính: tiến triển trong hoạt động hàng hải ở eo biển Hormuz và những thay đổi về mức tồn kho toàn cầu, nhằm giảm thiểu rủi ro biến động bất ngờ. ACE Markets sẽ tiếp tục tận dụng mạng lưới theo dõi thông tin toàn cầu và hệ thống đánh giá rủi ro hoàn thiện của mình để theo dõi tình hình đang phát triển ở Trung Đông và động lực của thị trường năng lượng trong thời gian thực, cung cấp cho khách hàng các đề xuất phản hồi và phân tích thị trường nghiêm ngặt và hướng tới tương lai để giúp họ nắm bắt chính xác các xu hướng và quản lý rủi ro hiệu quả trong một môi trường phức tạp và đầy biến động.