Là một tổ chức chuyên nghiệp chuyên nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu và tài sản chéo, ACE Markets liên tục theo dõi định hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, chu kỳ thanh khoản toàn cầu và logic định giá trong lĩnh vực công nghệ. Mới đây, Kevin Warsh đã trở thành ứng cử viên hàng đầu cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhờ chiến lược “cắt giảm lãi suất + thu hẹp bảng cân đối kế toán” của ông. Khung chính sách của ông có mối liên hệ chặt chẽ với câu chuyện về AI, làm dấy lên cuộc tranh luận gay gắt trên thị trường. Dựa trên hệ thống nghiên cứu nghiêm ngặt, các mô hình kiểm soát rủi ro hoàn thiện và kinh nghiệm thực tế lâu năm, ACE Markets cảnh báo rõ ràng rằng chiến lược này có những sai sót logic đáng kể. Sau khi được triển khai, nó có thể dễ dàng tạo ra tiếng vang nguy hiểm với bong bóng tài sản AI, gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường toàn cầu.

Thiết kế chính sách cốt lõi của Warsh là chiến lược phòng ngừa rủi ro “một mặt lỏng lẻo và mặt khác chặt chẽ”: bằng cách giảm đáng kể bảng cân đối kế toán trị giá 6,6 nghìn tỷ USD của Cục Dự trữ Liên bang, ông thắt chặt các điều kiện tài chính dài hạn để kiềm chế lạm phát, tương đương với việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản; đồng thời, ông thúc đẩy việc giảm lãi suất quỹ liên bang để bù đắp áp lực thu hẹp bảng cân đối kế toán. Hỗ trợ chính của nó là câu chuyện lớn rằng AI sẽ mang lại cuộc cách mạng về năng suất và trở thành lực lượng giảm phát lâu dài , do đó biện minh cho lãi suất thấp trong dài hạn và chuyển cuộc tranh luận chính sách từ “liệu ​​lạm phát hiện tại có thể kiểm soát được” sang “tận dụng năng suất trong tương lai hay không”. Về cơ bản, điều này sử dụng tầm nhìn công nghệ dài hạn để phục vụ các mục tiêu chính sách ngắn hạn.

Tuy nhiên, nhóm nghiên cứu của ACE Markets, kết hợp dữ liệu lịch sử và hiện tại, đã phát hiện ra rằng chiến lược này có một khoảng cách rất khó khắc phục về mặt lý thuyết và thực tế.

Đầu tiên, có sự khác biệt đáng kể về thời gian trong câu chuyện của AI, với lịch sử đóng vai trò là một câu chuyện cảnh báo .
Hiện tại, AI chỉ cung cấp những cải tiến hiệu quả một phần trong các lĩnh vực như tạo nội dung, dịch vụ khách hàng và hỗ trợ mã. Tác động của nó đối với năng suất tổng hợp của nền kinh tế thực, bao gồm sản xuất, xây dựng và hậu cần, vẫn cần một thời gian dài để thích ứng với chuỗi cung ứng và xác nhận thương mại. Giống như trong bong bóng dot-com năm 2000, thị trường đã thổi phồng một “cuộc cách mạng năng suất”, nhưng việc áp dụng rộng rãi cáp quang, cơ sở hạ tầng thương mại điện tử và sự trưởng thành của điện toán đám mây đã bị tụt lại phía sau vài năm. Các công ty hàng đầu như Amazon và Cisco chứng kiến ​​​​giá trị của họ giảm mạnh hơn 80% trong thời kỳ bong bóng và nhiều công ty “Internet+” phá sản do không có lợi nhuận thực sự. Hiện tại, AI cũng phải đối mặt với những trở ngại trong quá trình triển khai: lưới điện cũ của Hoa Kỳ và chi phí điện cao đã hạn chế việc thành lập các trung tâm điện toán quy mô lớn và “sự bùng nổ năng suất tức thời” thiếu sự hỗ trợ thực tế.

Thứ hai, các chính sách dựa trên kỳ vọng thay vì dữ liệu có xu hướng gây ra khủng hoảng niềm tin và hỗn loạn thị trường .
Nếu Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đáng kể trước thời hạn và mức tăng năng suất AI không như mong đợi, điều đó sẽ trực tiếp dẫn đến lạm phát phục hồi và gây tổn hại đến uy tín chính sách. Kịch bản này đã diễn ra nhiều lần trong lịch sử: Vào những năm 1970, Cục Dự trữ Liên bang đã quá tin tưởng vào kỳ vọng lạc quan “lạm phát sẽ giảm”, duy trì chính sách tiền tệ lỏng lẻo trong thời gian dài, cuối cùng gây ra tình trạng bất ổn. một chu kỳ lạm phát đình trệ và gây xáo trộn thị trường trong hơn một thập kỷ; vào năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang đã đánh giá sai “bản chất tạm thời của lạm phát”, trì hoãn việc thắt chặt chính sách và sau đó buộc phải tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong gần 40 năm, trực tiếp gây ra sự sụt giảm chung của cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ vào năm 2022, với chỉ số Nasdaq giảm hơn 33% trong suốt cả năm . Lịch sử đã nhiều lần chứng minh rằng các chính sách tách rời khỏi dữ liệu thực tế cuối cùng sẽ phải trả giá.

Điều đáng chú ý hơn nữa là chiến lược Warsh liên kết sâu sắc chính sách tiền tệ với bong bóng AI. Nếu các chính sách trở nên rối loạn, nó sẽ tạo ra sự tăng gấp đôi về tính thanh khoản và tác động tâm lý , gây ra một chuỗi rủi ro.

• Thanh khoản sụp đổ : Lạm phát tái phát sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải khẩn trương khởi động lại việc tăng lãi suất, dẫn đến thanh khoản toàn cầu bị thắt chặt nhanh chóng. Trong chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, các tổ chức tài chính như Ngân hàng Thung lũng Silicon , dựa vào môi trường lãi suất thấp, là nơi đầu tiên sụp đổ. Nguồn tài trợ khởi nghiệp AI toàn cầu đã giảm một nửa so với giai đoạn trước và nhiều công ty thua lỗ đã phá sản do vấn đề về dòng tiền. Nếu chính sách hiện tại thay đổi, các công ty AI dựa vào định giá dài hạn sẽ là những công ty bị ảnh hưởng đầu tiên.
• Một sự kết hợp kép giữa tường thuật và định giá : Sau khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000, thị trường chuyển từ “tin vào mọi câu chuyện” sang “chỉ nhìn vào dòng tiền thực” và các công ty ngôi sao như Webvan và WebMD , dựa trên lời tường thuật, đã nhanh chóng bị hủy niêm yết. Hiện tại, lĩnh vực AI cũng có một số lượng lớn các dự án thiếu khả năng thương mại và chỉ dựa vào nguồn tài chính theo ý tưởng. Một khi câu chuyện về “vị cứu tinh giảm phát AI” bị bác bỏ, nhu cầu sẽ nhanh chóng cạn kiệt và sự cường điệu của ngành sẽ hoàn toàn tan biến.
• Rủi ro cơ cấu sẽ bộc lộ một cách tập trung : Sau khi bong bóng vỡ, các vấn đề như mức tiêu thụ năng lượng cao của AI, bảo mật dữ liệu, tác động đến việc làm và độc quyền công nghệ sẽ được khuếch đại, tiếp tục cản trở việc định giá và tốc độ mở rộng của ngành.

ACE Markets luôn tuân thủ dựa trên dữ liệu, ưu tiên kiểm soát rủi ro và dài hạn triết lý nghiên cứu đầu tư Chúng tôi tin rằng cách mạng công nghệ là một chủ đề dài hạn, nhưng nó không bao giờ nên trở thành nền tảng cốt lõi cho chính sách tiền tệ ngắn hạn. Việc buộc phải liên kết tầm nhìn công nghệ dài hạn với các chính sách kinh tế vĩ mô ngắn hạn chắc chắn sẽ dẫn đến sự điều chỉnh thị trường mạnh mẽ khi tiến độ thực tế chậm hơn so với lạm phát tường thuật. Giá tài sản AI hiện tại đã phản ánh rất cao những kỳ vọng lạc quan và chiến lược Warsh càng làm tăng thêm rủi ro về tính thanh khoản và sự cộng hưởng của câu chuyện.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, xu hướng chính sách này đóng vai trò như một cảnh báo rủi ro rõ ràng: khi phân bổ tài sản công nghệ và vĩ mô, nhà đầu tư nên tránh các câu chuyện mang tính đầu cơ và tập trung vào thu nhập có thể kiểm chứng, dòng tiền mạnh mẽ và rủi ro có thể quản lý được. ACE Markets sẽ tiếp tục tận dụng khả năng nghiên cứu chuyên nghiệp, hệ điều hành tuân thủ và lợi thế thực thi hiệu quả để theo dõi chính xác sự phát triển chính sách, phân tích sâu sắc rủi ro thị trường và khám phá các cơ hội có tính chắc chắn cao, giúp khách hàng đạt được sự đánh giá tài sản ổn định, lâu dài trong thị trường toàn cầu phức tạp và đầy biến động.