ทีมวิจัยมหภาคของ ACE Markets ซึ่งผสมผสานการประเมินสถาบันล่าสุด ข้อมูลเงินเฟ้อ และการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับพลวัตทางภูมิรัฐศาสตร์ เชื่อว่าขณะนี้ตลาดโลกอยู่ในช่วงหลักของเกมสองทางระหว่างความคาดหวังของนโยบาย Federal Reserve ในด้านหนึ่ง Citigroup และ Mitsubishi UFJ กำลังท้าทายแนวโน้มและยึดติดกับการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ โดยยึดจุดยืนของพวกเขาบนตรรกะพื้นฐานของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ "แข็งแกร่งจากภายนอก อ่อนแอจากภายใน" การจ้างงาน; ในทางกลับกัน อัตราเงินเฟ้อ CPI เดือนเมษายนเร่งตัวขึ้น Goldman Sachs ทรงตัวต่อเงินดอลลาร์ เทรดเดอร์กลับมาเดิมพันเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และผลกระทบด้านพลังงานจากความขัดแย้งในอิหร่านยังคงบานปลายต่อไป Warsh ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่จะอัดฉีดตัวแปรสำคัญเข้าไปในกรอบนโยบายที่แคบอยู่แล้ว ACE Markets ใช้การตรวจสอบข้อมูลข้ามตลาดและการติดตามนโยบายระยะยาวอย่างต่อเนื่องเป็นวิธีการหลักเพื่อช่วยให้ตลาดเจาะทะลุความแตกต่างและจับตัวขับเคลื่อนการกำหนดราคาที่แท้จริงอย่างต่อเนื่อง

ฉันทามติเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามแนวโน้ม: ตรรกะของ Citigroup และ Mitsubishi UFJ และการตรวจสอบเชิงคาดการณ์ล่วงหน้าของ ACE Markets

หลังจากความขัดแย้งในอิหร่านปะทุขึ้น การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในตลาดโลกก็พลิกผันไปทั่วทั้งกระดาน โดยความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2569 แทบจะหมดสิ้นไป เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐได้กระชับจุดยืนร่วมกัน และระดับความขัดแย้งในการประชุม FOMC ก็แตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 1992 โดยทั่วไปแล้ว สถาบันหลักๆ มักจะยกเลิกหรือเลื่อนการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย ท่ามกลางฉากหลังนี้ Citigroup และ Mitsubishi UFJ กลายเป็นหนึ่งในสถาบันชั้นนำไม่กี่แห่งที่ยังคงรักษาจุดยืนในการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ การตัดสินหลักของพวกเขามีความสอดคล้องกันอย่างมาก คำเตือนก่อนหน้านี้ของ ACE Markets เกี่ยวกับ "การเสื่อมถอยที่ซ่อนอยู่ในตลาดแรงงานสหรัฐฯ"

ACE Markets รับรองข้อโต้แย้งที่สำคัญของทั้งสองสถาบันและตรวจสอบความถูกต้องข้ามโดยใช้ระบบข้อมูลของตนเอง:

1. ความมั่นคงในการจ้างงานมีความเปราะบางอย่างยิ่ง : สถานการณ์การจ้างงานในสหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงเสถียรภาพที่ผิดปกติของ “อุปสงค์และอุปทานที่อ่อนแอ” ซึ่งไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อ แม้ว่าอัตราการว่างงานอย่างเป็นทางการจะยังคงทรงตัวที่ 4.3% แต่อัตราการว่างงานที่แท้จริงกลับเพิ่มขึ้นอย่างเงียบๆ และอัตราการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง หากอัตราการว่างงานเกินเกณฑ์หลักที่ 4.5% แรงกดดันในการจ้างงานจะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายโดยตรง
2. การเติบโตทางเศรษฐกิจก็ป่อง : จากการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในปัจจุบันประมาณ 2% เกือบครึ่งหนึ่งได้รับแรงหนุนจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI หากการลงทุนด้านเทคโนโลยีไม่เป็นไปตามความคาดหวัง ความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจะถูกเปิดเผยอย่างรวดเร็ว
3. อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในกรอบแคบอยู่แล้ว : สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงในปัจจุบันยังคงบีบรัดภาคส่วนที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมและอสังหาริมทรัพย์ และสัญญาณของแรงกดดันต่อตลาดแรงงานก็ค่อยๆ เกิดขึ้น Mitsubishi UFJ ได้ลดความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จาก 75 จุดเหลือ 50 จุดในขณะที่ซิตี้กรุ๊ปยังคงคาดการณ์ที่ 75 จุดซึ่งทั้งสองชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นที่เพิ่มขึ้นสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

การกำหนดราคาแบบ Hawkish ทวีความรุนแรงมากขึ้น: Goldman Sachs รั้นต่อเงินดอลลาร์ ข้อมูล CPI จุดประกายการเดิมพันเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ในทางตรงกันข้ามกับการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของสถาบันบางแห่ง การกำหนดราคาแบบ hawkish ได้กลายเป็นกระแสหลักของตลาดในปัจจุบันในระยะสั้น ACE Markets ใช้การติดตามอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยน และข้อมูลเงินเฟ้อหลายมิติ สร้างตรรกะที่อยู่เบื้องหลังแนวโน้มนี้อย่างชัดเจน:

1. Goldman Sachs มีความเชื่อมั่นในค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน โดยให้เหตุผลว่าภาวะพลังงานตกตะลึงควบคู่ไปกับความสามารถในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะช่วยสนับสนุนธนาคารกลางสหรัฐในการรักษาสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่ "สูงขึ้นและนานขึ้น" ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สูงขึ้นในสกุลเงิน G10 Goldman Sachs แนะนำให้เปิดสถานะ Long ของเงินดอลลาร์เทียบกับโครนาสวีเดน ยูโร และปอนด์อังกฤษ ACE Markets กล่าวเสริมว่าสหรัฐฯ ในฐานะผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของโลก ได้รับประโยชน์จากทั้งเงินปันผลด้านพลังงานจากราคาน้ำมันที่สูง และการไหลเข้าของกองทุนปลอดภัยทั่วโลก ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่เด่นชัดโดยเฉพาะในบรรยากาศทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน

1. ข้อมูล CPI เดือนเมษายนทำให้การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแข็งแกร่งขึ้น : อัตราเงินเฟ้อที่เร่งขึ้นได้พลิกกลับสมมติฐานเดิมของตลาดในการลดอัตราดอกเบี้ยโดยสิ้นเชิง และผู้ค้าก็เดิมพันอย่างหนักอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย การกำหนดราคาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นถึงความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นอย่างมากในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 25 จุดก่อนกลางปีหน้า ด้วยความน่าจะเป็นที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนปีหน้าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 85% อัตราผลตอบแทนกระทรวงการคลังสหรัฐยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน และตลาดออปชัน SOFR ได้เห็นสถานะจำนวนมากที่ป้องกันความเสี่ยงจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
2. เจ้าหน้าที่ของ Federal Reserve ได้ส่งสัญญาณถึงความเข้มงวดในวงกว้าง : เจ้าหน้าที่ Fed หลายคนได้หักล้างความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยประธาน Fed Gools ของชิคาโกระบุว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อแพร่กระจายอย่างกว้างขวาง และเศรษฐกิจอาจมีความเสี่ยงที่จะเกิดความร้อนสูงเกิน ซึ่งยิ่งตอกย้ำสัญญาณที่ลดลงในตลาด

ตัวแปรสำคัญ: การนัดหมายของ Warsh ทำให้เกิดความไม่แน่นอนในกรอบเวลาแคบสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย

เมื่อ Warsh พร้อมที่จะเข้ารับตำแหน่งประธาน Federal Reserve อย่างเป็นทางการ จุดยืนนโยบายของเขาจะเป็นตัวแปรสำคัญที่มีอิทธิพลต่อทิศทางของนโยบายการเงินในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ACE Markets ได้ทำการวิเคราะห์เชิงลึก โดยผสมผสานข้อเสนอนโยบายในอดีตของ Warsh เข้ากับสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน:

• Warsh ให้การสนับสนุนนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมาโดยตลอด และคาดว่าจะพยายามผลักดัน Federal Reserve ไปสู่จุดยืนที่ผ่อนคลายมากขึ้นในการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมและการประชุมสัมมนา Jackson Hole
• อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงในปัจจุบันและทัศนคติที่ระมัดระวังของเพื่อนร่วมงาน FOMC ส่วนใหญ่ หน้าต่างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยจึงแคบมาก และมีความไม่แน่นอนในระดับสูงเกี่ยวกับการดำเนินนโยบาย
• กรอบนโยบายเฉพาะที่นำเสนอโดย "การลดงบดุลและการลดอัตราดอกเบี้ย" อาจทำลายรูปแบบการผสมผสานนโยบายแบบดั้งเดิมของ Fed และทำให้ความผันผวนของความคาดหวังของตลาดรุนแรงขึ้นอีก

ภาพรวมตลาด ACE: เกมยังคงดำเนินต่อไป มุ่งเน้นไปที่เบาะแสหลักสามประการ

ทีมงานมหภาคของ ACE Markets เชื่อว่าการกำหนดราคาในตลาดโลกจะเกี่ยวข้องกับธีมหลักสามประการในช่วง 3-6 เดือนข้างหน้า:

1. ความคงอยู่ของพลังงานช็อต กำหนดแนวโน้มของอัตราเงินเฟ้อและขีดจำกัดบนของนโยบายอัตราดอกเบี้ยโดยตรง และเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่มีอิทธิพลต่อความสมดุลของความน่าจะเป็นของการปรับขึ้น/ลดอัตราดอกเบี้ย
2. จุดแข็งที่แท้จริงของการจ้างงานและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ : การประเมิน “ภายนอกเข้มแข็งแต่ภายในอ่อนแอ” เป็นจริงหรือไม่ จะเป็นปัจจัยหลักในการเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟด
3. ความมีประสิทธิผลของข้อเสนอนโยบายของ Warsh : กุญแจสำคัญคือการสังเกตว่าพวกเขาสามารถใช้ประโยชน์จากฉันทามติภายใน FOMC และเปิดโอกาสให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้หรือไม่

ในระยะสั้น เงินดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทั่วโลก และยังมีช่องว่างสำหรับการกำหนดราคาเพิ่มเติมสำหรับการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในระยะกลาง หากสัญญาณการจ้างงานทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอค่อยๆ เป็นรูปธรรม ควบคู่ไปกับการผลักดันนโยบายผ่อนคลายของ Warsh ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจกลับมาสู่ตลาดกระแสหลัก