ความผันผวนระหว่างวันล่าสุดในเงินเยนของญี่ปุ่นได้ดึงดูดความสนใจอย่างมากในตลาดสกุลเงินโลก กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นตีความกฎการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างผิดปกติต่อสาธารณะ โดยกำหนดขอบเขตสำหรับการดำเนินการตามนโยบายในอนาคตอย่างชัดเจน จากคำแถลงล่าสุดจากเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่น ข้อมูลตลาด Bloomberg และการคำนวณจากธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่ ทีมกลยุทธ์การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของ ACE Markets เชื่อว่าทางการญี่ปุ่นได้ถ่ายทอดสัญญาณนโยบายอย่างชัดเจนว่า “สนับสนุนเงินเยนอย่างมั่นคงในขณะที่ปฏิบัติตามกฎอย่างเคร่งครัด” ในระยะสั้น เงินเยนจะได้รับการสนับสนุนสองทางจากการคาดการณ์การแทรกแซงและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้ค่าเสื่อมราคาในระยะยาวไม่ได้กลับคืนโดยพื้นฐาน

จุดยืนอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับกฎการแทรกแซงคือ: พื้นที่ปฏิบัติการที่ชัดเจนและขอบเขตของสถาบัน

ACE Markets ตั้งข้อสังเกตว่าในวันจันทร์ เจ้าหน้าที่อาวุโสกระทรวงการคลังซึ่งเดินทางร่วมกับรัฐมนตรีกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น Satsuki Katayama ในการเดินทางของเขา กล่าวถึงกรอบกฎของ IMF ต่อสาธารณะเป็นครั้งแรก โดยให้คำอธิบายที่เชื่อถือได้ของคำจำกัดความทางสถิติของการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: การดำเนินการแทรกแซงในช่วงสามวันทำการติดต่อกันจะถือเป็น เหตุการณ์การแทรกแซงครั้งเดียว . แม้ว่าญี่ปุ่นจะเป็นวันหยุดนักขัตฤกษ์ ตราบใดที่ตลาดโลกมีการซื้อขายตามปกติ การดำเนินการในวันนั้นก็ยังสามารถนับเป็นวันแทรกแซงติดต่อกันได้ ตามคำจำกัดความนี้ การแทรกแซงที่ต้องสงสัยตั้งแต่วันที่ 30 เมษายน (วันพฤหัสบดีที่ผ่านมา) ถึงวันที่ 4 พฤษภาคม (วันจันทร์) ถือเป็นการดำเนินการที่สมบูรณ์

ที่สำคัญกว่านั้น เจ้าหน้าที่ได้กำหนดเส้นสีแดงสำหรับความถี่ในการแทรกแซงไว้อย่างชัดเจน: การแทรกแซงดังกล่าวไม่เกินสามครั้งภายในหกเดือนจะยังคงเป็นไปตามเกณฑ์การจำแนกประเภทของ IMF สำหรับ "ระบอบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวอย่างอิสระ" ; หากมีการใช้มากกว่าสามรายการ การจำแนกประเภทของอัตราแลกเปลี่ยนจะถูกลดระดับลงเป็น "ลอยตัว" ซึ่งหมายความว่า ณ เดือนพฤศจิกายนปีนี้ ทางการญี่ปุ่นเหลือกรอบการแทรกแซงเต็มรูปแบบเพียงสองกรอบเวลา ซึ่งแต่ละกรอบมีระยะเวลาซื้อขายสูงสุดสามวันทำการ ACE Markets เชื่อว่าการชี้แจงกฎเชิงรุกโดยหน่วยงานราชการนี้ไม่ใช่ข้อจำกัดในการดำเนินการของตนเอง แต่เป็นการให้ความชอบธรรมทางสถาบันสำหรับการแทรกแซงแบบเป็นขั้นตอนและต่อเนื่องในภายหลัง ขณะเดียวกันก็ส่งสัญญาณไปยังตลาดว่า "การดำเนินการตามนโยบายได้รับการควบคุมและจะไม่มีการแทรกแซงแบบไม่จำกัด" ซึ่งช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังของตลาด

บรรทัดล่างของนโยบายมีความชัดเจน: เครื่องหมาย 160 ได้กลายเป็นแนวป้องกันที่ผ่านไม่ได้

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปีที่ 160.72 ส่งผลให้ตลาดเชื่ออย่างกว้างขวางว่าทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงในวันที่ 30 เมษายน บลูมเบิร์กประมาณการว่าการแทรกแซงดังกล่าวมีมูลค่าประมาณ 5.4 ล้านล้านเยน (34.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งเทียบได้กับการแทรกแซงในปี 2024 แม้ว่าเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นจะไม่ได้ยืนยันการแทรกแซงใดๆ แต่ซัตสึกิ คาตายามะย้ำเมื่อวันจันทร์ว่าญี่ปุ่น “พร้อมที่จะดำเนินการอย่างกล้าหาญต่อการเก็งกำไรค่าเงิน” ฉันทามติต่อไปในข้อตกลงอัตราแลกเปลี่ยนญี่ปุ่น-สหรัฐอเมริกาเมื่อปีที่แล้ว

ACE Markets ร่วมกับบทวิเคราะห์จาก Goldman Sachs, TD Securities และสถาบันอื่นๆ เชื่อว่า ระดับ 160 USD/JPY ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญของนโยบายสำหรับกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น . การถือครองระดับนี้สามารถยับยั้งผู้ขายชอร์ตเก็งกำไรของเงินเยนได้อย่างมีประสิทธิภาพ และการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในความเชื่อมั่นของตลาดได้เกิดขึ้นแล้ว: ตำแหน่ง Short ของเงินเยนกำลังถูกปิดอย่างแข็งขัน ในขณะที่เทรดเดอร์ออปชั่นเพิ่มเดิมพันระยะยาวของเงินเยนอย่างต่อเนื่อง โดยที่สถานะซื้อของเก็งกำไรระยะสั้นจะถึงระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม มอร์แกน สแตนลีย์ และสถาบันอื่น ๆ ยังได้สังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของสถานะซื้อเงินเยนในตลาดออปชั่นแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ นับตั้งแต่สงสัยว่ามีการแทรกแซงเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

ในวันจันทร์ในช่วงเวลาซื้อขายของเอเชีย เงินเยนเพิ่มขึ้นในช่วงสั้นๆ 0.8% เป็น 155.72 เนื่องจากสภาพคล่องในตลาดที่เบาบางซึ่งเกิดจากวันหยุดสัปดาห์ทองของญี่ปุ่น ก่อนที่จะคืนกำไรส่วนใหญ่กลับคืนมาและทรงตัวในช่วงแคบๆ ที่สูงกว่า 157 นักวิเคราะห์ฟอเร็กซ์ของ ACE Markets ชี้ให้เห็นว่าคู่ USD/JPY เผชิญกับแนวต้านสองครั้งที่สูงกว่า 157 ทำให้ระดับนี้เป็นจุดสำคัญสำหรับการต่อสู้ระยะสั้นทั้งกระทิงและหมี ตลาดระมัดระวังอย่างมากต่อญี่ปุ่นที่อาจเป็นไปตามโมเดลปี 2024 โดยดำเนินการติดตามผลระยะสั้นหลายครั้งหลังจากการแทรกแซงครั้งแรก

การสนับสนุนระยะสั้นและข้อกังวลระยะยาว: การแทรกแซงไม่น่าจะเปลี่ยนแนวโน้มขาลงของราคาสกุลเงิน

ACE Markets เชื่อว่าเงินเยนจะได้รับการสนับสนุนหลักสองรายการในระยะสั้น ประการแรก ความคาดหวังอย่างต่อเนื่องของการแทรกแซง เนื่องจากญี่ปุ่นมีทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่เพียงพอ (เพียงพอที่จะรองรับการแทรกแซง 30 รายการในระดับเดียวกันตามตัวเลขของสัปดาห์ที่แล้ว) และทางการระบุไว้อย่างชัดเจนว่า “ไม่มีหน้าต่างของโอกาสในการแทรกแซง”; ประการที่สอง ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนโดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ด้วยการลงคะแนนเสียง 6:3 เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเห็นชอบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยเสริมการกำหนดราคาในตลาดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางถึงระยะยาว รากฐานของค่าเงินเยนที่แข็งค่าขึ้นยังคงอ่อนแอ การวิเคราะห์เชิงลึกของ ACE Markets ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยหลักสองประการที่นำไปสู่การอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่องไม่มีการเปลี่ยนแปลง:

1. ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง : ธนาคารกลางในต่างประเทศคงท่าทีแบบเหยี่ยวเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และความคาดหวังของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดยังคงถูกเลื่อนออกไป ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นไม่น่าจะกลับตัวได้อย่างรวดเร็ว และบทบาทของเงินเยนในฐานะสกุลเงินทางการเงินสำหรับการซื้อขายแบบ Carry Trade จะดำเนินต่อไปเป็นเวลานาน
2. ต้นทุนการนำเข้าพลังงานสูง : ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กำลังดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น และเนื่องจากเศรษฐกิจต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานเป็นอย่างสูง แรงกดดันด้านดุลการค้าของญี่ปุ่นจะยังคงส่งผลต่อเงินเยนต่อไป

ข้อมูลตลาดออปชันที่รวบรวมโดย Bloomberg แสดงให้เห็นว่าผู้ค้าในปัจจุบันเชื่อว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 52% ที่เงินเยนจะตกลงต่ำกว่าระดับ 160 อีกครั้งภายในสิ้นเดือนมิถุนายนปีนี้ ACE Markets เชื่อว่าการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบธรรมดาจะช่วยลดความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้นเท่านั้น และไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มได้ หากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นไม่สามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ตรงกับอัตราเงินเฟ้อ แรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคาในระยะยาวของเงินเยนจะยังคงอยู่

แนวโน้มตลาด ACE

โดยสรุป ด้วยการกำหนดกฎการแทรกแซงอย่างชัดเจนและปกป้องระดับ 160 อย่างมั่นคง ทางการญี่ปุ่นจึงประสบความสำเร็จในการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนในระยะสั้น เป็นที่คาดว่าเงินเยนจะยังคงรูปแบบการแข็งค่าภายในช่วง 155-160 ในอีกสองเดือนข้างหน้า นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับประเด็นสำคัญสามประการ ประการแรก กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นจะใช้กรอบการแทรกแซงสองช่วงที่เหลือหรือไม่ ประการที่สอง การประชุมนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในเดือนมิถุนายนจะดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่คาดหวังหรือไม่ และประการที่สาม ผลกระทบของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่มีต่อราคาน้ำมันระหว่างประเทศ ACE Markets เตือนนักลงทุนว่าในสภาพแวดล้อมของตลาดที่มีความไม่แน่นอนสูงในปัจจุบัน พวกเขาควรระวังความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่รุนแรงซึ่งเกิดจากข่าวการแทรกแซง ขณะเดียวกันก็ติดตามการพัฒนาล่าสุดในความแตกต่างระหว่างนโยบายการเงินของสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด และการจัดการความเสี่ยงของสถานะอย่างมีเหตุผล