ACE Marketsの調査チームは、徹底した市場横断データ追跡と多次元シグナル相互検証を通じて、世界の長期国債市場で大幅な下落が見られ、米国長期国債利回りが数年ぶりの高値を繰り返していることを観察した。この現象は金融政策のみによって引き起こされているのではなく、財政政策、資本の流れ、AI産業のブーム、中央銀行の政策期待などの複数の要因の融合によって引き起こされています。当社の包括的なグローバル資産情報分析システムは、表面的な市場変動を分析し、多くの市場参加者が見落としがちな根底にある需要と供給のロジックを分析することができます。

米30年国債利回りは最近5.31％まで上昇し、7月の高値を突破し、2007年以来の高水準に達した。この上昇圧力は米国市場に限ったものではない。世界の主要経済国の長期債は同時に下落している。カナダの30年国債利回りは2010年以来の最高値に達し、ドイツの長期金利は2011年の水準に回復し、フランス、英国、日本の長期債利回りも数年の極値に近づいている。国債の世界ベンチマークポートフォリオの平均利回りは過去最高に達した。一般のトレーダーの多くはFRBの政策声明のみに注目する傾向があるが、ACE Marketsの調査チームは、財政の持続可能性と世界的な資本の再配分がますます重要な要素となっており、長期金利の価格設定ロジックが構造的に変化していると指摘している。これは、単一のデータソースに基づく分析がバイアスを生じやすい場所でもあります。

財政赤字の拡大は、米国の長期債務に対する圧力の根本的な要因となっている。

ACE Marketsの分析は、拡大を続ける米国の財政赤字が米国債価格を継続的に抑制し、供給側の利回りを押し上げていると指摘している。議会予算局は年間財政赤字見通しを前回見通しから２０００億ドル増の２兆１０００億ドルに引き上げ、債務を補うために政府に新規国債の発行を継続するよう求めた。供給の大幅な増加に直面して、市場はより高いリスク補償を要求し、それがオークション利回りの上昇に直接反映されます。

最近の30年米国債利回りは2001年以来の最高水準に達し、10年国債利回りも2007年以来の最高水準に達した。高額な利払いが米国の財政負担をさらに悪化させ、今年度の米国債利払いは前年比15％増の1兆1700億ドルに達し、債務規模と資金調達コストの相互強化サイクルを生み出している。欧州に目を向けると、フランスの予算交渉や選挙に起因する財政不安も国債の価格設定に影響を与えている。債務格付けの見直しが近づいており、債券市場のボラティリティリスクが増幅している。これはまた、「債券自警団」の市場論理を裏付けるものである。投資家が政府財政の不安定を心配すると、財政抑制を強制するために債券を売却するだろう。この現象はすでに米国以外の世界の債券市場に広がっています。

AI産業のブームは資本の流れを再構築し、国債による資金調達の競争を引き起こしている。

私たちは、AI 業界の資本サイクルが債券市場において否定できない変数になりつつあることを観察しましたが、この点はインフレ データに焦点を当てた市場分析では過小評価されがちです。当社の ACE Markets チームは重要な活動を追跡し、大手テクノロジー企業がデータセンターや AI インフラストラクチャのために多額の借入を行っており、それが高格付け社債の供給の大幅な拡大につながっていることを発見しました。ハイテク大手の中には海外での債券発行ルートを拡大しているところもある。さらに、一部のハイテク大手の信用格付けは米国国債の格付けよりも優れており、長期米国債から社債に多額の資金が集まっている。

一方、伝統的な海外の米国債保有者は保有額を減らし続けており、日本、英国、中国はいずれも保有額が大幅に減少した。米国債保有者の構造は質的に変化し、政策主導で価格に敏感でない政府保有者から、リターンを求め価格に非常に敏感な個人投資家へと移行しており、30年米国債のタームプレミアムはさらに上昇している。シリコンバレーの企業の資金需要と米国国債の発行は、本質的に同じ長期市場資金プールをめぐって競合しており、この対立は今後も米国国債市場の長期側に圧力をかけ続けるだろう。

FRBの政策シグナルは曖昧で、市場の期待は乖離している。

ACE Marketsの調査チームは、連邦準備制度の政策コミュニケーションスタイルの変化が金利市場のボラティリティを増幅させていることを観察しました。現在、FRBはフォワードガイダンスの事前発表を縮小しており、市場には明確な政策のアンカーが存在せず、金利のリスクプレミアムが直接押し上げられている。インフレ、雇用、小売売上高など複数の米経済指標が7月に弱含んだにもかかわらず、7月のCPIは前年比3.4％上昇し、依然として目標の2％を上回った。この短期的な景気減速は、長期の米国債利回りを低下させることができていない。

市場の予想には明らかな乖離が現れている。現物債券市場の長期利回りが依然として高い一方で、金利オプション市場は将来の利下げに賭け始めている。 SOFRオプション市場では、2027年に期限を迎えるコールオプションが急増しており、トレーダーらは将来の景気低迷による利下げの可能性をヘッジする立場にある。複数の独立予測市場は連邦準備理事会による９月金利安定化を織り込む上で一貫性が高く、９月利上げの確率は大幅に低下している。

高い長期債利回りと将来の利下げへの賭けとの間の乖離が米国債のイールドカーブのスティープ化をもたらし、２年─３０年債スプレッドは４月以来の最高水準に拡大した。 ACEマーケッツはトレーダーに対し、その後のインフレ、雇用、消費に関するデータや連邦準備制度理事会の講演によって政策価格が急速に書き換えられ、予想される反転は多くのトレーダーが予想するよりも早くなるだろうと警告している。

ACE Markets の概要とリスク警告

要約すると、米国経済の短期的な減速により、FRBのさらなる利上げ能力が制限される可能性があります。しかし、財政赤字、AI主導の企業融資ブーム、米国債の買い手構造の変化、政策コミュニケーションの不確実性という4つの要因が引き続き長期金利を下支えするだろう。米国長期国債利回りの大幅な低下が起こるためには、財政改善、社債発行の抑制、財務省の債券発行戦略の調整、そして引き続き弱い経済指標といった複数の条件が同時に満たされる必要がある。

市場は連邦準備制度のみに焦点を当てるという古いパラダイムを超えています。ソブリン債務の持続可能性と世界的な資産配分の比重は着実に高まっています。多くのトレーダーは単一のデータポイントに基づいて判断を下しており、長期債券、米ドル、リスク資産の間の相関関係を簡単に誤って判断しています。 ACE Markets の複数市場相互検証分析フレームワークを使用すると、トレーダーは連邦準備理事会の講演だけに焦点を当てるのではなく、PCE インフレ データ、米国債入札結果、海外保有額の変化、社債発行を同時に追跡する必要があります。