Đồng yên Nhật gần đây đã trải qua sự phục hồi nhanh chóng, cùng với kỳ vọng ngày càng tăng về việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và những bình luận diều hâu từ Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessenter, khiến rủi ro tiềm ẩn lâu dài của đồng yên khiến giao dịch trở lại nổi bật trên thị trường. ACE Markets, thông qua việc theo dõi các tín hiệu tương quan giữa các tài sản, cấu trúc định vị thể chế và trò chơi dài hạn, tin rằng đợt tăng giá đồng yên này không chỉ đơn thuần là một biến động tỷ giá hối đoái đơn giản mà rất có khả năng gây ra phản ứng chuỗi xuyên thị trường, lan rộng từ ngoại hối sang lĩnh vực công nghệ Hoa Kỳ. Việc thực thi chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và tốc độ tăng giá của đồng Yên sẽ là hai chỉ số cốt lõi quyết định mức độ biến động của thị trường.

Sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên đã khơi dậy những cảnh báo rủi ro đối với các giao dịch buôn bán lịch sử.

Dữ liệu của ACE Markets cho thấy đồng yên đã tăng giá gần 4% so với đồng đô la kể từ tháng 9, đạt mức cao nhất là 152,89 trong ngày, mức cao nhất kể từ tháng 2 năm nay, trước khi giảm mạnh từ mức can thiệp quan trọng là 160. Đồng yên cổ điển mang logic thương mại—vay đồng yên với chi phí gần như bằng 0 và đầu tư vào các tài sản có lãi suất cao như cổ phiếu và trái phiếu Mỹ—từ lâu đã được sử dụng rộng rãi ở Phố Wall do chênh lệch lãi suất. Hiện tại, vẫn còn chênh lệch lãi suất 2,57 điểm phần trăm giữa trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1 năm của Mỹ và Nhật Bản, nghĩa là chênh lệch lãi suất cơ bản cho các giao dịch chênh lệch vẫn tồn tại. Tuy nhiên, sự đảo ngược tỷ giá hối đoái đang viết lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận. Nếu đồng yên tăng giá nhanh chóng và đáng kể, nợ phải trả bằng đồng yên của thương nhân sẽ tăng lên một cách thụ động, buộc các nhà đầu tư phải bán tài sản bằng đô la và mua lại đồng yên để trả các khoản vay, từ đó tạo ra áp lực bán trên thị trường chéo.

Nhìn lại, một kịch bản tương tự đã diễn ra vào mùa hè năm 2024: đồng yên tăng giá 13% trong hai tháng, gây ra làn sóng chốt lời và bán tháo mạnh trong lĩnh vực công nghệ Mỹ. ACE Markets cảnh báo rằng lĩnh vực AI và công nghệ hiện đang được định giá quá cao và có vị thế giao dịch đông đúc; nếu tình trạng bán tháo nhanh chóng lặp lại, những lĩnh vực này sẽ phải đối mặt với nguy cơ suy thoái lớn hơn. Tuy nhiên, việc lặp lại biến động năm 2024 không được đảm bảo. Nhiều tổ chức thương mại đã định giá khả năng đồng yên mạnh hơn; chỉ có sự tăng giá đột ngột và bất ngờ của đồng yên mới gây ra một đợt bán tháo có hệ thống quy mô lớn, sau đó cơ hội mua vẫn sẽ tồn tại.

Sự thay đổi này cũng được phản ánh qua diễn biến của chỉ số đô la Mỹ, trong đó chỉ số đô la Mỹ ICE cũng chịu áp lực và suy giảm. Tuy nhiên, mức tăng giá tích lũy của đồng yên trong vòng này vẫn thấp hơn so với năm 2024. Do đó, chúng tôi không tập trung vào mức độ tăng giá tuyệt đối mà tập trung vào tốc độ tăng giá và liệu nó có vượt quá sự đồng thuận của thị trường hay không.

Lời lẽ cứng rắn của Bessen đã khuấy động kỳ vọng của thị trường và tín hiệu chính sách có sức nặng đáng kể.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessenter đã đưa ra một tuyên bố có sức ảnh hưởng lớn, công khai tuyên bố rằng ông sở hữu thông tin bất cân xứng và rằng ông là “kẻ thao túng” các chính sách liên quan đến đồng yên, trực tiếp cảnh báo những người đầu tư vào đồng yên. ACE Markets tin rằng đây không chỉ là lời nói khoa trương. Dựa trên phản hồi của các tổ chức, thị trường thường hiểu tuyên bố này không chỉ là lời nói suông; đó là một tín hiệu rõ ràng cho thị trường giao dịch rằng Mỹ và Nhật Bản đang phối hợp chiến lược tỷ giá hối đoái của họ và những người bán khống đặt cược vào việc đồng yên tiếp tục suy yếu sẽ phải đối mặt với rủi ro chính sách cực kỳ cao. Được xúc tác bởi những nhận xét này, các quỹ phòng hộ đã bắt đầu điều chỉnh vị thế của mình, với một số lượng lớn các giao dịch quyền chọn đặt cược vào tỷ giá hối đoái USD/JPY sẽ giảm xuống dưới 150 vào cuối năm và một số quyền chọn dài hạn thậm chí còn nhắm mục tiêu 140. Các quỹ giao dịch đã bắt đầu định vị cho một đợt tăng giá đồng yên dài hạn.

Cuộc chiến giữa phe bò và phe gấu ngày càng gay gắt: Các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản đang bán khống theo xu hướng, có khả năng thúc đẩy đồng yên tăng giá.

Trò chơi nội bộ hiện nay trên thị trường ngoại hối rất phân tán. Dữ liệu vị thế của ACE Markets cho thấy rằng trong khi các quỹ nước ngoài đang dần dần giảm bớt giao dịch mua bán đồng yên và các quỹ phòng hộ đang đặt cược vào đồng yên mạnh hơn, các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản vẫn đang đặt cược ngược lại xu hướng và kỳ vọng đồng yên sẽ suy yếu, dẫn đến vị thế bán ròng đồng yên ở mức cao.

Các nhà đầu tư bán lẻ Nhật Bản thường có thói quen giao dịch trái ngược: mua nhiều đô la hơn khi đồng yên tăng giá. Tuy nhiên, với việc cặp USD/JPY phá vỡ dưới mức hỗ trợ quan trọng 155, hành vi giao dịch bán lẻ đã trở nên thận trọng hơn. Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng nếu đồng yên tiếp tục xu hướng tăng, vị thế mua đồng đô la của nhiều nhà đầu tư bán lẻ sẽ kích hoạt lệnh dừng lỗ, buộc họ phải bán đô la và mua đồng yên. Việc bán khống trái ngược này của các nhà đầu tư bán lẻ sau đó có thể trở thành một lực thụ động đẩy đồng yên lên cao hơn. Thị trường quyền chọn cũng đang gửi tín hiệu đi xuống mạnh mẽ, với khối lượng giao dịch của quyền chọn bán USD/JPY hết hạn vào cuối năm vượt quá đáng kể so với quyền chọn mua, - cho thấy sự đồng thuận mạnh mẽ trên thị trường rằng cặp USD/JPY sẽ kiểm tra phạm vi 150-152.

Ý kiến ​​thị trường bị chia rẽ rõ ràng, với cuộc đấu tranh của hai ngân hàng trung ương đặt ra mức trần cho xu hướng tăng giá của đồng yên.

Bất chấp sự tăng giá mạnh của đồng yên, các tổ chức ở Phố Wall vẫn bị chia rẽ đáng kể về tính bền vững của đợt phục hồi này. ACE Markets, tóm tắt logic của nhiều tổ chức khác nhau, kết luận rằng tiềm năng tương lai của đồng yên về cơ bản phụ thuộc vào trò chơi chính sách giữa hai ngân hàng trung ương lớn.

• Mức độ mà Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) thực hiện tăng lãi suất: Nếu tốc độ thắt chặt của BOJ không vượt quá kỳ vọng của thị trường, tiềm năng tăng giá hơn nữa của đồng yên sẽ bị hạn chế. Chính quyền Nhật Bản cũng không muốn đồng Yên tăng giá quá mức; khi tỷ giá hối đoái tiến tới mức 150, nó có thể gặp phải sự kháng cự ở cấp độ chính sách. Tuy nhiên, miễn là BOJ không đóng cửa việc tăng lãi suất tiếp theo, đồng yên sẽ tiếp tục nhận được hỗ trợ cơ bản. Việc các công ty xuất khẩu Nhật Bản chuyển vốn ra nước ngoài về nước cũng có thể là một chất xúc tác bổ sung khiến đồng yên tăng giá.
• Định hướng chính sách của Fed tạo ra sự kiểm soát và cân bằng: nếu cuộc họp tháng 9 của Fed đưa ra những tín hiệu diều hâu hoặc thậm chí tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên Nhật sẽ lại nới rộng, điều này sẽ hạn chế khả năng giảm giá của đồng đô la so với đồng yên.

Tác động chéo tài sản: Biến động tỷ giá hối đoái có thể có tác động xếp tầng và các nhà đầu tư cần cảnh giác với các phản ứng dây chuyền.

Từ góc độ tài sản vĩ mô, ACE Markets nhắc nhở các nhà giao dịch không nên xem tỷ giá USD/JPY một cách tách biệt. Nguy cơ hủy bỏ các giao dịch chênh lệch giá do đồng yên mạnh hơn sẽ lan truyền dọc theo chuỗi ngoại hối → Kho bạc Hoa Kỳ → Cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ. Ngay cả khi rủi ro hệ thống không bùng phát ngay lập tức, lĩnh vực công nghệ AI đông đúc sẽ dễ bị dòng vốn chảy ra ngoài hơn. Các nhà giao dịch không nên chỉ đặt cược vào việc đồng yên tiếp tục tăng giá; họ cần liên tục theo dõi ba tín hiệu chính: kết quả cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản, quyết định lãi suất tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang và trạng thái dừng lỗ của các vị thế bán lẻ.