जापानी येन ने हाल ही में तेजी से सुधार का अनुभव किया है, साथ ही बैंक ऑफ जापान की ब्याज दर में बढ़ोतरी की बढ़ती उम्मीदों और अमेरिकी ट्रेजरी सचिव बेसेंटर की कठोर टिप्पणियों के साथ, येन कैरी ट्रेडों के लंबे समय से निष्क्रिय जोखिम को बाजार की सुर्खियों में वापस ला दिया है। क्रॉस-एसेट सहसंबंध संकेतों, संस्थागत स्थिति संरचनाओं और लंबे-छोटे गेम पर नज़र रखने के माध्यम से एसीई मार्केट्स का मानना ​​है कि येन की सराहना का यह दौर केवल एक साधारण विनिमय दर में उतार-चढ़ाव नहीं है, बल्कि एक क्रॉस-मार्केट श्रृंखला प्रतिक्रिया को ट्रिगर करने की अत्यधिक संभावना है, जो विदेशी मुद्रा से अमेरिकी प्रौद्योगिकी क्षेत्र तक फैल रही है। बैंक ऑफ जापान की नीति कार्यान्वयन और येन की सराहना की गति बाजार आंदोलन की भयावहता को निर्धारित करने वाले दो मुख्य संकेतक होंगे।

येन के मजबूत पलटाव ने ऐतिहासिक कैरी ट्रेडों के लिए जोखिम चेतावनियों को फिर से जागृत कर दिया है।

एसीई मार्केट्स के आंकड़ों से पता चलता है कि येन ने सितंबर के बाद से डॉलर के मुकाबले लगभग 4% की बढ़ोतरी की है, जो 152.89 इंट्राडे के उच्च स्तर पर पहुंच गया है, जो इस साल फरवरी के बाद से इसका उच्चतम स्तर है, 160 के प्रमुख हस्तक्षेप स्तर से तेजी से गिरने से पहले। क्लासिक येन व्यापार तर्क रखता है - लगभग शून्य लागत पर येन उधार लेना और अमेरिकी स्टॉक और बॉन्ड जैसी उच्च उपज वाली संपत्तियों में निवेश करना - लंबे समय से ब्याज दर अंतर के कारण वॉल स्ट्रीट पर व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है। वर्तमान में, यूएस और जापानी 1-वर्षीय सरकारी बांडों के बीच अभी भी 2.57 प्रतिशत अंक का अंतर है, जिसका अर्थ है कि कैरी ट्रेडों के लिए अंतर्निहित ब्याज दर अंतर अभी भी मौजूद है। हालाँकि, विनिमय दर में उलटफेर जोखिम-इनाम अनुपात को फिर से लिख रहा है। यदि येन तेजी से और महत्वपूर्ण रूप से बढ़ता है, तो कैरी ट्रेडर्स की येन देनदारियां निष्क्रिय रूप से बढ़ जाएंगी, जिससे निवेशकों को डॉलर-मूल्य वाली संपत्ति बेचने और ऋण चुकाने के लिए येन वापस खरीदने के लिए मजबूर होना पड़ेगा, जिससे क्रॉस-मार्केट बिक्री दबाव पैदा होगा।

पीछे मुड़कर देखें, तो 2024 की गर्मियों में एक समान परिदृश्य सामने आया: दो महीनों में येन में 13% की वृद्धि हुई, जिससे लाभ लेने की लहर शुरू हो गई और अमेरिकी तकनीकी क्षेत्र में तेज बिकवाली हुई। एसीई मार्केट्स ने चेतावनी दी है कि एआई और तकनीकी क्षेत्र वर्तमान में अत्यधिक मूल्यवान हैं और उनकी व्यापारिक स्थिति भीड़-भाड़ वाली है; यदि तीव्र बिकवाली अपने आप को दोहराती है, तो इन क्षेत्रों को और भी अधिक गिरावट की संभावना का सामना करना पड़ेगा। हालाँकि, 2024 की अस्थिरता की पुनरावृत्ति की गारंटी नहीं है। कई व्यापारिक संस्थान पहले से ही मजबूत येन की संभावना का आकलन कर चुके हैं; केवल येन में अप्रत्याशित और अचानक उछाल से बड़े पैमाने पर प्रणालीगत बिकवाली शुरू हो जाएगी, जिसके बाद खरीदारी के अवसर अभी भी मौजूद रहेंगे।

यह परिवर्तन अमेरिकी डॉलर सूचकांक के प्रदर्शन में भी परिलक्षित होता है, आईसीई अमेरिकी डॉलर सूचकांक भी दबाव में है और गिरावट आ रही है। हालाँकि, इस दौर में येन की संचयी सराहना अभी भी 2024 की तुलना में कम है। इसलिए, हम सराहना की पूर्ण परिमाण पर ध्यान केंद्रित नहीं कर रहे हैं, बल्कि सराहना की गति पर और क्या यह बाजार की सहमति से अधिक है।

बेसन की सख्त बयानबाजी ने बाजार की उम्मीदों को बढ़ा दिया है, और नीति संकेत में काफी महत्व है।

अमेरिकी ट्रेजरी सचिव बेसेंटर ने एक अत्यधिक प्रभावशाली बयान दिया, जिसमें खुले तौर पर घोषणा की गई कि उनके पास असममित जानकारी है और वह येन-संबंधी नीतियों पर "जोड़-तोड़कर्ता" हैं, सीधे तौर पर येन मंदी को चेतावनी दी। एसीई मार्केट्स का मानना ​​है कि यह महज बयानबाजी नहीं है। संस्थागत फीडबैक के आधार पर, बाजार आम तौर पर इस कथन की व्याख्या केवल खोखली बयानबाजी से अधिक करता है; यह व्यापारिक बाजार के लिए एक स्पष्ट संकेत है कि अमेरिका और जापान अपनी विनिमय दर रणनीति का समन्वय कर रहे हैं, और लगातार कमजोर हो रहे येन पर दांव लगाने वाले छोटे विक्रेताओं को अत्यधिक उच्च नीतिगत जोखिमों का सामना करना पड़ता है। इन टिप्पणियों से प्रेरित होकर, हेज फंडों ने अपनी स्थिति को समायोजित करना शुरू कर दिया है, बड़ी संख्या में विकल्प ट्रेडों ने वर्ष के अंत तक यूएसडी/जेपीवाई विनिमय दर 150 से नीचे गिरने पर दांव लगाया है, और कुछ दीर्घकालिक विकल्प भी 140 को लक्षित कर रहे हैं। ट्रेडिंग फंडों ने लंबी येन रैली के लिए स्थिति बनाना शुरू कर दिया है।

तेजड़ियों और मंदड़ियों के बीच लड़ाई तेज हो गई है: जापानी खुदरा निवेशक इस प्रवृत्ति के खिलाफ शॉर्टिंग कर रहे हैं, जो संभावित रूप से येन की वृद्धि को बढ़ावा दे रहा है।

विदेशी मुद्रा बाजार में मौजूदा आंतरिक खेल अत्यधिक खंडित है। एसीई मार्केट्स के स्थिति डेटा से पता चलता है कि जबकि विदेशी फंड धीरे-धीरे अपने येन कैरी ट्रेडों को समाप्त कर रहे हैं और हेज फंड मजबूत येन पर दांव लगा रहे हैं, जापानी खुदरा निवेशक अभी भी प्रवृत्ति के खिलाफ दांव लगा रहे हैं और येन के कमजोर होने की उम्मीद कर रहे हैं, जिसके परिणामस्वरूप येन में उच्च स्तर की शुद्ध शॉर्ट पोजीशन है।

जापानी खुदरा निवेशकों की परंपरागत रूप से विपरीत व्यापारिक आदत होती है: येन की कीमत बढ़ने पर अधिक डॉलर खरीदना। हालाँकि, USD/JPY जोड़ी के 155 के प्रमुख समर्थन स्तर से नीचे टूटने के साथ, खुदरा व्यापार व्यवहार अधिक सतर्क हो गया है। हमारे विश्लेषण से पता चलता है कि यदि येन अपनी ऊपर की ओर रुझान जारी रखता है, तो कई खुदरा निवेशकों की लंबी डॉलर स्थिति स्टॉप-लॉस ऑर्डर को ट्रिगर करेगी, जिससे उन्हें डॉलर बेचने और येन खरीदने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। खुदरा निवेशकों की यह विपरीत कम बिक्री येन को ऊपर धकेलने वाली एक निष्क्रिय शक्ति बन सकती है। विकल्प बाजार भी मजबूत गिरावट के संकेत भेज रहा है, वर्ष के अंत में समाप्त होने वाले USD/JPY पुट विकल्पों की ट्रेडिंग मात्रा कॉल विकल्पों की तुलना में काफी अधिक है, - बाजार में एक मजबूत आम सहमति का संकेत है कि USD/JPY जोड़ी 150-152 रेंज का परीक्षण करेगी।

बाजार की राय स्पष्ट रूप से विभाजित है, दो केंद्रीय बैंकों के संघर्ष ने येन के ऊपर की ओर बढ़ने की सीमा निर्धारित की है।

येन की तेज वृद्धि के बावजूद, वॉल स्ट्रीट संस्थान इस रैली की स्थिरता पर काफी हद तक विभाजित हैं। एसीई मार्केट्स, विभिन्न संस्थानों के तर्क का सारांश देते हुए निष्कर्ष निकालते हैं कि येन की भविष्य की क्षमता अनिवार्य रूप से दो प्रमुख केंद्रीय बैंकों के बीच नीतिगत खेल पर निर्भर करती है।

• बैंक ऑफ जापान (बीओजे) किस हद तक ब्याज दरों में बढ़ोतरी को लागू करता है: यदि बीओजे की सख्ती की गति बाजार की अपेक्षाओं से अधिक नहीं होती है, तो येन की आगे की संभावना सीमित हो जाएगी। जापानी अधिकारी भी नहीं चाहते कि येन की कीमत अत्यधिक बढ़े; जब विनिमय दर 150 के करीब पहुंचती है, तो उसे नीति-स्तर पर प्रतिरोध का सामना करना पड़ सकता है। हालाँकि, जब तक बीओजे आगे ब्याज दरों में बढ़ोतरी का दरवाजा बंद नहीं करता, येन को अंतर्निहित समर्थन मिलता रहेगा। जापानी निर्यात कंपनियों द्वारा विदेशी धन का प्रत्यावर्तन भी येन की सराहना के लिए एक अतिरिक्त उत्प्रेरक हो सकता है।
• फेड की नीति दिशा नियंत्रण और संतुलन बनाती है: यदि फेड की सितंबर की बैठक कठोर संकेत जारी करती है या ब्याज दरें भी बढ़ाती है, तो अमेरिकी डॉलर और जापानी येन के बीच ब्याज दर का अंतर फिर से बढ़ जाएगा, जो येन के मुकाबले डॉलर की गिरावट की क्षमता को सीमित कर देगा।

क्रॉस-एसेट निहितार्थ: विनिमय दर में उतार-चढ़ाव का व्यापक प्रभाव हो सकता है, और निवेशकों को श्रृंखला प्रतिक्रियाओं से सावधान रहने की आवश्यकता है।

वृहद परिसंपत्ति परिप्रेक्ष्य से, एसीई मार्केट्स व्यापारियों को याद दिलाता है कि वे यूएसडी/जेपीवाई विनिमय दर को अलग से न देखें। मजबूत येन के कारण कैरी ट्रेडों को बंद करने का जोखिम विदेशी मुद्रा → यूएस ट्रेजरी → यूएस तकनीकी शेयरों की श्रृंखला के साथ फैल जाएगा। भले ही प्रणालीगत जोखिम तुरंत सामने न आए, भीड़भाड़ वाला एआई तकनीक क्षेत्र पूंजी बहिर्वाह के प्रति अधिक संवेदनशील होगा। व्यापारियों को केवल येन में निरंतर उछाल पर दांव नहीं लगाना चाहिए; उन्हें तीन प्रमुख संकेतों की लगातार निगरानी करने की आवश्यकता है: बैंक ऑफ जापान की बैठक के परिणाम, फेडरल रिजर्व का सितंबर ब्याज दर निर्णय, और खुदरा स्थिति की स्टॉप-लॉस स्थिति।