Nhóm nghiên cứu vĩ mô của ACE Markets, kết hợp dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất, xu hướng thị trường tần số cao trong các công cụ phái sinh lãi suất và sự đồng thuận từ các tổ chức Phố Wall, đã tiến hành phân tích chuyên sâu thông qua hệ thống theo dõi liên kết tài sản: Dữ liệu việc làm tháng 5 tốt hơn mong đợi đã phá tan hoàn toàn mọi ảo tưởng mà thị trường có về việc cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2026, với việc các nhà giao dịch hiện đang định giá đầy đủ về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay. Các biện pháp nới lỏng mà tân Chủ tịch Fed Warsh hứa hẹn trong quá trình đề cử của ông đã bị phá vỡ bởi cả khả năng phục hồi kinh tế và lạm phát khó khăn. Cuộc họp chính sách đầu tiên của ông vào ngày 16-17 tháng 6 sẽ phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: “việc tuân thủ những lời hứa ôn hòa sẽ làm tổn hại đến uy tín” so với việc “chuyển sang lập trường diều hâu là đi ngược lại những kỳ vọng chính trị”. Logic định giá tài sản toàn cầu đang trải qua một đợt tái cơ cấu mới.

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp kích thích thị trường, xóa tan hoàn toàn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 vào ngày 4 tháng 6, vượt xa kỳ vọng của thị trường: 172.000 việc làm mới được bổ sung, với mức điều chỉnh tăng 93.000 việc làm trong tháng 3 và tháng 4, đánh dấu mức tăng trưởng việc làm trong ba tháng tốt nhất trong hơn hai năm; tỷ lệ thất nghiệp không thay đổi ở mức 4,3% và khả năng phục hồi của thị trường lao động vượt xa kỳ vọng của thị trường. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua những biến động ngay lập tức và mạnh mẽ. Dữ liệu theo dõi của ACE Markets cho thấy: Kho bạc Hoa Kỳ phải đối mặt với đợt bán tháo tập trung, với lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm nhất với chính sách, tăng 11 điểm cơ bản lên 4,15%, mức cao mới trong năm; lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 6 điểm cơ bản lên 4,53% và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm một lần nữa vượt mốc 5%; chỉ số đồng đô la đồng loạt mạnh lên và vàng giao ngay quốc tế giảm mạnh 100 USD chỉ trong một ngày, giảm gần 2,5%, xóa sạch mọi lợi nhuận đạt được trong tháng qua.

Giá thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy rằng các nhà giao dịch đang đặt cược hoàn toàn vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2026, với khả năng đợt tăng lãi suất vào tháng 10 sẽ tăng lên khoảng 60%. Điều này trái ngược hoàn toàn với sự đồng thuận của thị trường trước khi bùng nổ xung đột Mỹ-Iran vào cuối tháng 2, dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất 75 điểm cơ bản trong suốt cả năm. ACE Markets, thông qua xác thực chéo các quan điểm từ BlackRock, Natixis và các tổ chức khác, tin rằng đã hình thành sự đồng thuận rõ ràng trên thị trường: thay đổi lãi suất tiếp theo của Fed sẽ là tăng lãi suất chứ không phải cắt giảm lãi suất và logic chính sách trước đây là dựa vào việc làm yếu để thúc đẩy cắt giảm lãi suất đã bị đảo lộn hoàn toàn.

Điều đáng chú ý là đợt phục hồi việc làm này thể hiện một đặc điểm cấu trúc rõ ràng: mức tăng chủ yếu tập trung vào ngành giải trí và khách sạn trong thời kỳ cao điểm theo mùa và ngành chăm sóc sức khỏe ổn định lâu dài. Phân tích của ACE Markets chỉ ra rằng trong bối cảnh chính quyền Trump thắt chặt đáng kể các chính sách nhập cư và tiếp tục hạn chế nguồn cung lao động, ngay cả mức tăng trung bình hàng tháng chỉ 114.000 việc làm cũng đủ để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định, loại bỏ cơ bản lý do liên quan đến việc làm để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đào tẩu hàng loạt, Warsh đối mặt với khủng hoảng niềm tin.

Với dữ liệu việc làm và lạm phát tiếp tục vượt quá mong đợi, vòng tròn ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang đã hoàn thành một sự thay đổi diều hâu toàn diện. Thống đốc Fed Waller, người trước đây đã ủng hộ việc cắt giảm lãi suất từ ​​lâu, đã trở thành nhân vật chủ chốt, rút ​​lui rõ ràng xu hướng cắt giảm lãi suất trong tuyên bố mới nhất của mình: "Nếu lạm phát không giảm trong ngắn hạn, tôi không còn loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm nữa. Dữ liệu việc làm mới nhất chứng minh rằng thị trường lao động về cơ bản ổn định và tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp và ổn định." Việc ACE Markets theo dõi các tuyên bố của các quan chức Fed cho thấy trong những tuần gần đây, hơn 10 thành viên FOMC đã công khai chuyển sang quan điểm diều hâu, trong đó một số quan chức tuyên bố rằng họ không thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất do lạm phát của Mỹ tiếp tục cao hơn đáng kể so với mục tiêu chính sách 2%.

Ngay từ cuối tháng 4, ba thành viên hội đồng đã bỏ phiếu phản đối việc tăng lãi suất, ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức. Giờ đây, với sự đào tẩu của Waller, phe diều hâu đã giành được đa số tuyệt đối trong FOMC. Sự thay đổi này đã đặt Chủ tịch Fed mới được bổ nhiệm Warsh vào một tình thế khó xử chưa từng có. Khi Warsh chính thức nhậm chức vào giữa tháng 5, ông hứa rằng Fed có nhiều dư địa để cắt giảm lãi suất, dựa trên những kỳ vọng lạc quan về các chính sách mới của Trump và việc áp dụng rộng rãi công nghệ AI. Tuy nhiên, dữ liệu thực tế đã hoàn toàn sai lệch so với dự đoán của ông: Lạm phát của Mỹ liên tục vượt mục tiêu 2% hơn 1 điểm phần trăm và rất có khả năng sẽ không quay trở lại mục tiêu chính sách năm thứ sáu liên tiếp; IMF thậm chí còn hoãn thời điểm lạm phát ở Mỹ quay trở lại mức 2% từ giữa năm 2026 đến cuối năm 2027, cảnh báo rõ ràng nguy cơ lạm phát gia tăng vẫn còn.

Phân tích chuyên sâu của ACE Markets cho thấy Warsh hiện đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin kép: một mặt, nếu ông tiếp tục duy trì lập trường ôn hòa, điều đó sẽ mâu thuẫn với quan điểm của hầu hết các thành viên FOMC và có thể làm tổn hại thêm đến uy tín của Fed trong việc chống lạm phát; mặt khác, nếu ông chuyển sang ủng hộ việc tăng lãi suất, điều đó sẽ mâu thuẫn trực tiếp với yêu cầu cốt lõi của Trump về việc ông muốn ông làm chủ tịch Fed, làm trầm trọng thêm xung đột chính sách giữa Fed và Nhà Trắng.

Hoạt động chính trị ngày càng gia tăng, sự bất ổn về chính sách tăng mạnh

Sự phức tạp trong vòng điều động chính sách này của Cục Dự trữ Liên bang càng trở nên phức tạp hơn bởi các yếu tố chính trị của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Hoa Kỳ vào tháng 11. ACE Markets lưu ý rằng sau khi công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp, Nhà Trắng đã nhanh chóng giải thích đây là một thành tựu kinh tế của chính quyền Trump, đồng thời kịch liệt phủ nhận rằng việc làm mạnh mẽ sẽ đẩy lạm phát lên cao. Trump công khai tuyên bố trên mạng xã hội: "Tăng trưởng kinh tế không có nghĩa là lạm phát! Fed không nên tăng lãi suất và vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất". Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hassett cũng kêu gọi Fed tiếp tục đứng bên lề và chờ đợi những thông tin rõ ràng hơn về tình hình lạm phát.

Sự khác biệt giữa nhu cầu chính trị và thực tế kinh tế này càng làm phức tạp thêm các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. ACE Markets đã xác thực chéo quan điểm của Bank of America, Lazard và các tổ chức khác, nhận thấy rằng kỳ vọng cơ bản hiện tại của Phố Wall đối với cuộc họp FOMC tháng 6 là lãi suất không thay đổi, nhưng tuyên bố chính sách sẽ thay đổi đáng kể theo hướng diều hâu, nhường chỗ cho việc tăng lãi suất trong tương lai. Hầu hết các tổ chức đều tin rằng miễn là dữ liệu CPI tháng 5 công bố vào ngày 10 tháng 6 không cho thấy mức giảm quá mức thì khả năng Fed tăng lãi suất trong năm nay sẽ tăng thêm. Các tổ chức như Beiguang Asset Management chỉ ra rằng tình hình ở eo biển Hormuz vẫn là biến số bên ngoài lớn nhất. Nếu việc phong tỏa eo biển tiếp tục và giá dầu vẫn ở mức cao, lạm phát năng lượng sẽ tiếp tục truyền đến giá lõi, buộc Fed phải hành động tăng lãi suất sớm hơn; ngược lại, nếu xung đột địa chính trị giảm bớt và giá dầu giảm, Fed có thể có nhiều thời gian hơn để quan sát.

Triển vọng thị trường ACE và cảnh báo rủi ro

Nhóm vĩ mô của ACE Markets tin rằng hai tuần tới sẽ là khoảng thời gian định giá quan trọng đối với thị trường toàn cầu và các nhà đầu tư nên chú ý đến hai cột mốc quan trọng:

1. Số liệu CPI của Mỹ ngày 10/6 : Chỉ số lạm phát cơ bản sẽ trực tiếp xác định quan điểm chính sách của cuộc họp lãi suất vào tháng 6 của Fed. Nếu tốc độ tăng trưởng CPI cơ bản hàng năm vượt quá 3,5%, thị trường sẽ nhanh chóng đánh giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 9.
2. Cuộc họp FOMC ngày 16-17 tháng 6 : Cuộc họp báo đầu tiên của Warsh sẽ là điểm nổi bật, vì thị trường sẽ tìm kiếm những tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi trong lập trường chính sách của ông và hướng dẫn mới nhất về lộ trình tăng lãi suất trong năm nay.

Về giá tài sản, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn vẫn còn dư địa tăng, chỉ số đô la Mỹ sẽ vẫn mạnh và vàng có thể tiếp tục chịu áp lực do lãi suất thực tăng; Chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với trò chơi kép gồm kỳ vọng về thu nhập và lãi suất tăng, đồng thời sự biến động trong lĩnh vực công nghệ có giá trị cao có thể gia tăng.