ทีมวิจัยระดับมหภาคของ ACE Markets ซึ่งรวมข้อมูลเงินเดือนนอกภาคเกษตรล่าสุด แนวโน้มตลาดที่มีความถี่สูงในอนุพันธ์ด้านอัตราดอกเบี้ย และฉันทามติจากสถาบันใน Wall Street ได้ทำการวิเคราะห์เชิงลึกผ่านระบบติดตามการเชื่อมโยงข้ามสินทรัพย์: ข้อมูลการจ้างงานในเดือนพฤษภาคมที่ดีเกินคาดได้ทำลายภาพลวงตาใด ๆ ที่ตลาดมีเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในปี 2569 โดยที่ผู้ค้าในขณะนี้กำหนดราคาเต็มอัตราด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ 25 จุดในปีนี้ มาตรการผ่อนคลายที่สัญญาไว้โดยประธานเฟดคนใหม่ วอร์ช ในระหว่างกระบวนการเสนอชื่อของเขาถูกทำลายลงเนื่องจากความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจและภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น การประชุมนโยบายครั้งแรกของเขาในวันที่ 16-17 มิถุนายน จะเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: “การยึดมั่นในคำมั่นสัญญาที่ผ่อนคลายสร้างความเสียหายต่อความน่าเชื่อถือ” กับ “การเปลี่ยนไปสู่จุดยืนแบบเหยี่ยวเป็นการกระทำที่ขัดต่อความคาดหวังทางการเมือง” ตรรกะของการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลกกำลังอยู่ระหว่างการปรับโครงสร้างใหม่รอบใหม่

ข้อมูลการจ่ายเงินเดือนนอกภาคเกษตรจุดประกายตลาด ขจัดความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยสิ้นเชิง

สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ เผยแพร่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนพฤษภาคมเมื่อวันที่ 4 มิถุนายน ซึ่งเกินความคาดหมายของตลาดอย่างมาก โดยมีตำแหน่งงานใหม่เพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่ง โดยมีการแก้ไขตำแหน่งงานเพิ่มขึ้น 93,000 ตำแหน่งในเดือนมีนาคมและเมษายน นับเป็นการเติบโตของงานในช่วงสามเดือนที่ดีที่สุดในรอบสองปี อัตราการว่างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.3% และความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานเกินความคาดหมายของตลาดอย่างมาก หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ตลาดการเงินทั่วโลกประสบกับความผันผวนฉับพลันและรุนแรง ข้อมูลการติดตามของ ACE Markets แสดงให้เห็นว่า: คลังสหรัฐฯ เผชิญกับการขายออกอย่างกระจุกตัว โดยอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อนโยบายมากที่สุด โดยเพิ่มขึ้น 11 จุดเป็น 4.15% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ของปี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 6 จุดเป็น 4.53% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีทะลุระดับ 5% อีกครั้ง ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นควบคู่กัน และสปอตทองคำระหว่างประเทศร่วงลง 100 ดอลลาร์ในวันเดียว ลดลงเกือบ 2.5% ลบกำไรทั้งหมดจากเดือนที่ผ่านมา

การกำหนดราคาในตลาดแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่าผู้ค้าเดิมพันอย่างเต็มที่กับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดโดยธนาคารกลางสหรัฐในเดือนธันวาคม 2569 โดยมีความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 60% สิ่งนี้แตกต่างอย่างมากกับฉันทามติของตลาดก่อนความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะปะทุขึ้นเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่ 75 จุดตลอดทั้งปี ACE Markets เชื่อว่ามีความเห็นพ้องต้องกันที่ชัดเจนเกิดขึ้นในตลาดผ่านการตรวจสอบข้ามการตรวจสอบความถูกต้อง: การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ Fed จะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย และตรรกะของนโยบายก่อนหน้านี้ในการพึ่งพาการจ้างงานที่อ่อนแอเพื่อผลักดันการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ถูกพลิกกลับอย่างสิ้นเชิง

เป็นที่น่าสังเกตว่าการฟื้นตัวของการจ้างงานรอบนี้แสดงให้เห็นถึงลักษณะโครงสร้างที่ชัดเจน การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะเน้นไปที่อุตสาหกรรมการพักผ่อนและการบริการในช่วงจุดสูงสุดตามฤดูกาลและอุตสาหกรรมการดูแลสุขภาพที่มั่นคงในระยะยาว การวิเคราะห์ตลาด ACE ชี้ให้เห็นว่าท่ามกลางนโยบายการย้ายถิ่นฐานที่เข้มงวดมากขึ้นของรัฐบาลทรัมป์และข้อจำกัดด้านอุปทานแรงงานอย่างต่อเนื่อง แม้แต่การเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อเดือนเพียง 114,000 ตำแหน่งงานก็เพียงพอที่จะรักษาอัตราการว่างงานให้คงที่ โดยพื้นฐานแล้วจะเป็นการกำจัดเหตุผลที่เกี่ยวข้องกับการจ้างงานสำหรับ Federal Reserve ในการลดอัตราดอกเบี้ย

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐแปรพักตร์เป็นกลุ่ม วอร์ชเผชิญกับวิกฤติความเชื่อมั่น

เนื่องจากข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อยังคงเกินความคาดหมาย แวดวงการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐจึงได้เสร็จสิ้นการเปลี่ยนแปลงแบบเหยี่ยวอย่างครอบคลุม ผู้ว่าการเฟดวอลเลอร์ซึ่งเคยสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมาเป็นเวลานานได้กลายเป็นบุคคลสำคัญโดยได้ถอนความโน้มเอียงในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจนในแถลงการณ์ล่าสุดของเขา: "หากอัตราเงินเฟ้อไม่ตกในระยะสั้นฉันจะไม่ออกกฎการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไปข้อมูลการจ้างงานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานมีเสถียรภาพโดยพื้นฐานและอัตราการว่างงานต่ำและมีเสถียรภาพ" การติดตามแถลงการณ์ของเจ้าหน้าที่ Fed ของ ACE Markets เผยให้เห็นว่าในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สมาชิก FOMC มากกว่า 10 รายได้เปลี่ยนทัศนคติต่อสาธารณชนไปสู่ท่าทีแบบเหยี่ยว โดยเจ้าหน้าที่หลายคนระบุว่าพวกเขาไม่สามารถสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% อย่างมีนัยสำคัญ

ในช่วงต้นเดือนเมษายน สมาชิกคณะกรรมการ 3 คนลงมติไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย และสนับสนุนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันที ขณะนี้ ด้วยการแปรพักตร์ของวอลเลอร์ ค่ายผู้ชอบเหยี่ยวได้รับเสียงข้างมากโดยสมบูรณ์ภายใน FOMC การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ทำให้ประธานเฟด นายวอร์ช ที่เพิ่งได้รับการแต่งตั้งใหม่อยู่ในตำแหน่งที่น่าอึดอัดใจอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เมื่อ Warsh เข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม เขาสัญญาว่าเฟดจะมีพื้นที่เหลือเฟือในการลดอัตราดอกเบี้ย โดยอิงจากการคาดการณ์ในแง่ดีเกี่ยวกับนโยบายใหม่ของทรัมป์และการใช้เทคโนโลยี AI อย่างกว้างขวาง อย่างไรก็ตาม ข้อมูลจริงเบี่ยงเบนไปจากการคาดการณ์ของเขาอย่างสิ้นเชิง อัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เกินเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่องมากกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ และมีความเป็นไปได้สูงที่จะไม่กลับไปสู่เส้นเป้าหมายนโยบายเป็นปีที่ 6 ติดต่อกัน IMF ยังได้เลื่อนเวลาที่อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ จะกลับมาอยู่ที่ 2% จากกลางปี ​​2569 ไปเป็นสิ้นปี 2570 ออกไป เตือนอย่างชัดเจนว่าความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นยังคงมีอยู่

การวิเคราะห์เชิงลึกของ ACE Markets ชี้ให้เห็นว่าปัจจุบัน Warsh กำลังเผชิญกับวิกฤตความเชื่อมั่นแบบคู่กัน ในด้านหนึ่ง หากเขายังคงรักษาจุดยืนแบบ Dovish ต่อไป มันจะขัดแย้งกับความคิดเห็นของสมาชิก FOMC ส่วนใหญ่ และอาจสร้างความเสียหายต่อความน่าเชื่อถือของ Fed ในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ; ในทางกลับกัน หากเขาเปลี่ยนไปสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย มันจะขัดแย้งโดยตรงกับข้อเรียกร้องหลักของทรัมป์ที่ให้เขาเป็นประธานเฟด ซึ่งจะทำให้ความขัดแย้งทางนโยบายระหว่างเฟดและทำเนียบขาวรุนแรงขึ้น

การหลบหลีกทางการเมืองทวีความรุนแรงมากขึ้น ความไม่แน่นอนทางนโยบายเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ความซับซ้อนของการดำเนินนโยบายรอบนี้โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกอบขึ้นด้วยปัจจัยทางการเมืองของการเลือกตั้งกลางภาคของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน ACE Markets ตั้งข้อสังเกตว่าหลังจากการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร ทำเนียบขาวตีความอย่างรวดเร็วว่าเป็นความสำเร็จทางเศรษฐกิจของฝ่ายบริหารของทรัมป์ ขณะเดียวกันก็ปฏิเสธอย่างรุนแรงพร้อมกันว่าการจ้างงานที่แข็งแกร่งจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ทรัมป์ระบุต่อสาธารณะบนโซเชียลมีเดียว่า “การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่ได้หมายถึงภาวะเงินเฟ้อ! Fed ไม่ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยและยังมีช่องว่างสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย” Hassett ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติของทำเนียบขาวยังเรียกร้องให้เฟดอยู่นอกสนามและรอความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อ

ความแตกต่างระหว่างความต้องการทางการเมืองและความเป็นจริงทางเศรษฐกิจทำให้การตัดสินใจเชิงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น ACE Markets ได้ตรวจสอบความคิดเห็นของ Bank of America, Lazard และสถาบันอื่นๆ โดยพบว่าการคาดการณ์พื้นฐานในปัจจุบันของ Wall Street สำหรับการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนคืออัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่คำแถลงนโยบายจะเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญไปสู่จุดยืนแบบเหยี่ยว ทำให้เกิดช่องว่างสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต สถาบันส่วนใหญ่เชื่อว่าตราบใดที่ข้อมูล CPI ประจำเดือนพฤษภาคมที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 10 มิถุนายนไม่แสดงการลดลงอย่างมาก ความน่าจะเป็นที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ก็จะเพิ่มขึ้นอีก สถาบันต่างๆ เช่น Beiguang Asset Management ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นตัวแปรภายนอกที่ใหญ่ที่สุด หากการปิดล้อมช่องแคบยังคงดำเนินต่อไปและราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง อัตราเงินเฟ้อด้านพลังงานจะส่งต่อไปที่ราคาหลัก ส่งผลให้ Fed ดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น ในทางกลับกัน หากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงและราคาน้ำมันลดลง Fed อาจมีเวลามากขึ้นในการสังเกต

แนวโน้มตลาด ACE และคำเตือนความเสี่ยง

ทีมงานมหภาคของ ACE Markets เชื่อว่าอีกสองสัปดาห์ข้างหน้าจะเป็นช่วงเวลาการกำหนดราคาที่สำคัญสำหรับตลาดโลก และนักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับเหตุการณ์สำคัญสองประการ:

1. ข้อมูล CPI สหรัฐในวันที่ 10 มิถุนายน : การอ่านค่าเงินเฟ้อพื้นฐานจะเป็นตัวกำหนดนโยบายการประชุมอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมิถุนายนโดยตรง หาก CPI หลักมีอัตราการเติบโตปีต่อปีเกิน 3.5% ตลาดจะปรับราคาอย่างรวดเร็วโดยมีความเป็นไปได้ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
2. การประชุม FOMC 16-17 มิ.ย : งานแถลงข่าวครั้งแรกของ Warsh จะเป็นไฮไลต์ เนื่องจากตลาดจะมองหาสัญญาณที่ชัดเจนของการเปลี่ยนแปลงจุดยืนนโยบายของเขา และแนวทางล่าสุดเกี่ยวกับเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

ในแง่ของราคาสินทรัพย์ อัตราผลตอบแทนระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังคงมีโอกาสเพิ่มขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งแกร่ง และทองคำอาจยังคงถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น หุ้นสหรัฐจะเผชิญกับเกมสองเกมที่คาดการณ์รายได้และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความผันผวนในภาคเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงอาจรุนแรงขึ้น