Nhóm nghiên cứu vĩ mô của ACE Markets, kết hợp các đánh giá thể chế mới nhất, dữ liệu lạm phát và phân tích chuyên sâu về động lực địa chính trị, tin rằng thị trường toàn cầu hiện đang rơi vào giai đoạn cốt lõi của trò chơi hai chiều giữa những kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: một mặt, Citigroup và Mitsubishi UFJ đang bất chấp xu hướng và bám sát dự đoán của họ về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, giữ vững lập trường của họ dựa trên logic cơ bản là nền kinh tế và việc làm “mạnh bên ngoài, yếu bên trong” của Hoa Kỳ; mặt khác, lạm phát CPI tháng 4 tăng nhanh, Goldman Sachs lạc quan về đồng đô la, các nhà giao dịch lại đặt cược vào việc tăng lãi suất và tác động năng lượng của cuộc xung đột Iran tiếp tục leo thang. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp tới, Warsh, sẽ đưa những biến số quan trọng vào một khung chính sách vốn đã thu hẹp. ACE Markets luôn sử dụng xác minh dữ liệu trên nhiều thị trường và theo dõi chính sách dài hạn làm phương pháp cốt lõi để liên tục giúp thị trường thâm nhập vào sự phân kỳ và nắm bắt các động lực định giá thực sự.

Sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất theo xu hướng: logic của Citigroup và Mitsubishi UFJ và xác minh hướng tới tương lai của ACE Markets.

Sau khi xung đột bùng nổ ở Iran, kỳ vọng về lãi suất trên thị trường toàn cầu trở nên diều hâu, trong đó kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 hầu như bị loại bỏ. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã thắt chặt lập trường của họ và mức độ bất đồng quan điểm tại các cuộc họp của FOMC đã đạt mức cao mới kể từ năm 1992. Các tổ chức lớn thường hủy bỏ hoặc hoãn lại các dự đoán cắt giảm lãi suất của họ. Trong bối cảnh đó, Citigroup và Mitsubishi UFJ đã trở thành một trong số ít các tổ chức hàng đầu duy trì lập trường về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Phán quyết cốt lõi của họ rất phù hợp với Cảnh báo nhất quán trước đây của ACE Markets về “sự suy thoái tiềm ẩn trong thị trường lao động Hoa Kỳ”.

ACE Markets xác nhận các lập luận chính của cả hai tổ chức và xác thực chéo chúng bằng hệ thống dữ liệu của riêng mình:

1. Sự ổn định việc làm là vô cùng mong manh : tình hình việc làm ở Mỹ đang cho thấy sự ổn định bất thường của “cung và cầu yếu”, vốn không phải là nguyên nhân cốt lõi gây ra lạm phát; Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp chính thức ổn định ở mức 4,3% nhưng tỷ lệ thất nghiệp thực tế vẫn âm thầm tăng lên và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục giảm. Nếu tỷ lệ thất nghiệp vượt quá ngưỡng quan trọng 4,5%, áp lực việc làm sẽ trực tiếp buộc phải thay đổi chính sách.
2. Tăng trưởng kinh tế đang phình to : Trong mức tăng trưởng kinh tế hiện tại của Hoa Kỳ khoảng 2%, gần một nửa là do các khoản đầu tư liên quan đến AI. Nếu đầu tư công nghệ không như kỳ vọng, nguy cơ suy thoái kinh tế sẽ nhanh chóng lộ diện.
3. Lãi suất chính sách đã ở trong biên độ hẹp : Môi trường lãi suất cao hiện nay tiếp tục chèn ép các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như doanh nghiệp vừa và nhỏ và bất động sản, đồng thời các dấu hiệu gây áp lực lên thị trường lao động đang dần xuất hiện. Mitsubishi UFJ đã hạ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay từ 75 điểm cơ bản xuống 50 điểm cơ bản, trong khi Citigroup duy trì dự báo 75 điểm cơ bản, cả hai đều chỉ ra nhu cầu nới lỏng chính sách tiền tệ ngày càng tăng.

Định giá diều hâu ngày càng gia tăng: Goldman Sachs tăng giá đồng đô la, dữ liệu CPI kích thích đặt cược vào việc tăng lãi suất.

Trái ngược hoàn toàn với dự đoán cắt giảm lãi suất của một số tổ chức, định giá diều hâu đã trở thành xu hướng chủ đạo trên thị trường hiện nay trong ngắn hạn. ACE Markets, thông qua việc theo dõi đa chiều các dữ liệu phái sinh lãi suất, tỷ giá hối đoái và lạm phát, đã tái hiện rõ ràng logic đằng sau xu hướng này:

1. Goldman Sachs rõ ràng đang lạc quan về đồng đô la Mỹ , lập luận rằng cú sốc năng lượng cùng với khả năng phục hồi tương đối của nền kinh tế Mỹ sẽ hỗ trợ Cục Dự trữ Liên bang duy trì môi trường lãi suất “cao hơn và lâu hơn”, thúc đẩy đồng đô la cao hơn so với các loại tiền tệ G10. Goldman Sachs khuyến nghị nên mua đồng đô la so với đồng krona Thụy Điển, euro và bảng Anh. ACE Markets cho biết thêm rằng Hoa Kỳ, với tư cách là nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới, được hưởng lợi từ cả lợi tức năng lượng từ giá dầu cao và dòng tiền của các quỹ trú ẩn an toàn toàn cầu, một lợi thế đặc biệt rõ ràng trong môi trường địa chính trị hiện nay.

1. Dữ liệu CPI tháng 4 củng cố kỳ vọng tăng lãi suất : Lạm phát gia tăng đã đảo ngược hoàn toàn giả định trước đây của thị trường về việc cắt giảm lãi suất và các nhà giao dịch đang nhanh chóng đặt cược lớn vào việc tăng lãi suất. Định giá hoán đổi lãi suất cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước giữa năm sau tăng đáng kể, với xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 năm sau lên khoảng 85%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục chịu áp lực và thị trường quyền chọn SOFR đã chứng kiến ​​​​một số lượng lớn các vị thế phòng ngừa rủi ro tăng lãi suất.
2. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã báo hiệu một đợt thắt chặt rộng rãi : Một số quan chức Fed đã bác bỏ kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, trong đó Chủ tịch Fed Chicago Goolsby tuyên bố rằng áp lực lạm phát đang lan rộng và nền kinh tế có thể có nguy cơ quá nóng, điều này càng củng cố thêm các tín hiệu diều hâu trên thị trường.

Biến số chính: Việc bổ nhiệm Warsh tạo ra sự không chắc chắn vào cơ hội hẹp về việc cắt giảm lãi suất.

Với việc Warsh chuẩn bị chính thức đảm nhận chức chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, lập trường chính sách của ông sẽ là biến số quan trọng ảnh hưởng đến định hướng chính sách tiền tệ trong nửa cuối năm 2026. ACE Markets đã tiến hành phân tích chuyên sâu, kết hợp các đề xuất chính sách trước đây của Warsh với môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại:

• Warsh luôn ủng hộ chính sách tiền tệ lỏng lẻo và dự kiến ​​sẽ cố gắng thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang hướng tới lập trường phù hợp hơn tại các cuộc họp FOMC tháng 6 và tháng 7 cũng như hội nghị chuyên đề Jackson Hole.
• Tuy nhiên, với tình trạng lạm phát cao hiện nay và lập trường thận trọng của hầu hết các đồng nghiệp tại FOMC, cơ hội cắt giảm lãi suất là vô cùng hẹp và có mức độ không chắc chắn cao về việc thực hiện chính sách.
• Khung chính sách độc đáo được đề xuất về “giảm bảng cân đối kế toán và cắt giảm lãi suất” có thể phá vỡ mô hình kết hợp chính sách truyền thống của Fed và làm trầm trọng thêm sự biến động của kỳ vọng thị trường.

Triển vọng tổng thể của ACE Markets: Trò chơi vẫn tiếp tục, tập trung vào ba manh mối cốt lõi

Nhóm vĩ mô của ACE Markets tin rằng giá thị trường toàn cầu sẽ xoay quanh ba chủ đề cốt lõi trong 3-6 tháng tới:

1. Sự tồn tại của những cú sốc năng lượng trực tiếp quyết định xu hướng lạm phát và giới hạn trên của chính sách lãi suất, đồng thời là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến sự cân bằng về khả năng tăng/giảm lãi suất.
2. Sức mạnh thực sự của việc làm và nền kinh tế Hoa Kỳ : Liệu đánh giá “bên ngoài mạnh nhưng bên trong yếu” có thành hiện thực hay không sẽ là yếu tố cốt lõi dẫn đến sự thay đổi chính sách của Fed.
3. Hiệu quả của các đề xuất chính sách của Warsh : Điều quan trọng là quan sát xem liệu họ có thể tận dụng sự đồng thuận trong FOMC và mở ra cơ hội đáng kể cho việc cắt giảm lãi suất hay không.

Trong ngắn hạn, đồng đô la Mỹ có thể vẫn mạnh do môi trường lãi suất cao và tâm lý lo ngại rủi ro toàn cầu, đồng thời vẫn còn dư địa để định giá thêm cho kỳ vọng tăng lãi suất. Trong trung hạn, nếu dấu hiệu việc làm yếu kém ở nền kinh tế Mỹ dần hiện thực, cùng với việc Warsh thúc đẩy chính sách nới lỏng, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể quay trở lại thị trường phổ thông.