เมื่อเร็วๆ นี้ เงินเยนของญี่ปุ่นฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ควบคู่ไปกับความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และความคิดเห็นที่ไม่ค่อยดีนักจากรัฐมนตรีกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Bessenter ส่งผลให้เงินเยนมีความเสี่ยงที่นิ่งเงียบมานานที่จะนำการค้าขายกลับเข้าสู่จุดสนใจของตลาด ACE Markets เชื่อว่าการแข็งค่าของเงินเยนในรอบนี้ไม่ได้เป็นเพียงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนธรรมดาๆ เท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มสูงที่จะกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ข้ามตลาด โดยแพร่กระจายจากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศไปยังภาคเทคโนโลยีของสหรัฐอเมริกา ผ่านการติดตามสัญญาณความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์ โครงสร้างการวางตำแหน่งสถาบัน และเกมระยะสั้น การดำเนินนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและการแข็งค่าของเงินเยนจะเป็นตัวบ่งชี้หลักสองตัวที่กำหนดขนาดของการเคลื่อนไหวของตลาด

การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของเงินเยนได้จุดชนวนคำเตือนความเสี่ยงสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ในอดีต

ข้อมูล ACE Markets แสดงให้เห็นว่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นเกือบ 4% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ตั้งแต่เดือนกันยายน โดยแตะระดับสูงสุดที่ 152.89 ระหว่างวัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ก่อนที่จะร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับการแทรกแซงหลักที่ 160 เยนแบบคลาสสิกมีตรรกะทางการค้า โดยเป็นการกู้ยืมเงินเยนด้วยต้นทุนเกือบเป็นศูนย์และการลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น หุ้นและพันธบัตรของสหรัฐฯ มีการใช้กันอย่างแพร่หลายใน Wall Street มานานแล้วเนื่องจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และญี่ปุ่นอายุ 1 ปี ยังคงมีส่วนต่างอัตราผลตอบแทนอยู่ที่ 2.57 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยสำหรับการซื้อขายแบบ Carry Trade ยังคงมีอยู่ อย่างไรก็ตาม การกลับตัวของอัตราแลกเปลี่ยนกำลังเขียนอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนใหม่ หากเงินเยนแข็งค่าอย่างรวดเร็วและมีนัยสำคัญ หนี้สินเยนของผู้ค้าที่ถือครองจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ส่งผลให้นักลงทุนต้องขายสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์และซื้อเงินเยนคืนเพื่อชำระคืนเงินกู้ ซึ่งจะสร้างแรงกดดันในการขายข้ามตลาด

เมื่อมองย้อนกลับไป สถานการณ์ที่คล้ายกันเกิดขึ้นในช่วงฤดูร้อนปี 2024 เงินเยนแข็งค่าขึ้น 13% ในเวลาสองเดือน กระตุ้นให้เกิดกระแสการขายทำกำไรและการขายออกอย่างรวดเร็วในภาคเทคโนโลยีของสหรัฐฯ ACE Markets เตือนว่าปัจจุบันภาค AI และเทคโนโลยีมีมูลค่าสูงเกินไปและมีสถานะการซื้อขายที่หนาแน่น หากการขายออกอย่างรวดเร็วเกิดซ้ำ ภาคส่วนต่างๆ เหล่านี้จะเผชิญกับศักยภาพด้านลบที่มากยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม เราไม่รับประกันความผันผวนในปี 2024 ซ้ำอีก สถาบันการค้าหลายแห่งตั้งราคาความเป็นไปได้ที่เงินเยนจะแข็งค่าขึ้นแล้ว การแข็งค่าของเงินเยนอย่างกะทันหันและไม่คาดคิดเท่านั้นที่จะกระตุ้นให้เกิดการขายออกอย่างเป็นระบบในวงกว้าง หลังจากนั้นโอกาสในการซื้อก็ยังคงอยู่

การเปลี่ยนแปลงนี้ยังสะท้อนให้เห็นในผลการดำเนินงานของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ โดยดัชนี ICE ดอลลาร์สหรัฐก็อยู่ภายใต้แรงกดดันและลดลงเช่นกัน อย่างไรก็ตาม การแข็งค่าสะสมของเงินเยนในรอบนี้ยังน้อยกว่าในปี 2024 ดังนั้นเราจึงไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ขนาดที่แท้จริงของการแข็งค่า แต่มุ่งเน้นไปที่ความเร็วของการแข็งค่าและเกินกว่าที่ฉันทามติของตลาดหรือไม่

วาทกรรมที่เข้มงวดของ Bessen ได้กระตุ้นความคาดหวังของตลาด และสัญญาณนโยบายก็มีน้ำหนักอย่างมาก

Bessenter รัฐมนตรีกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ออกแถลงการณ์ที่มีผลกระทบอย่างมาก โดยประกาศอย่างเปิดเผยว่าเขามีข้อมูลที่ไม่สมมาตร และเขาเป็น "ผู้บิดเบือน" เกี่ยวกับนโยบายที่เกี่ยวข้องกับเงินเยน โดยเตือนโดยตรงถึงหมีเยน ACE Markets เชื่อว่านี่ไม่ใช่แค่วาทกรรมเท่านั้น จากผลตอบรับของสถาบัน ตลาดโดยทั่วไปตีความข้อความนี้เป็นมากกว่าวาทศาสตร์ที่ว่างเปล่า เป็นสัญญาณที่ชัดเจนต่อตลาดการค้าว่าสหรัฐฯ และญี่ปุ่นกำลังประสานกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยน และผู้ขายชอร์ตที่เดิมพันเงินเยนที่อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านนโยบายที่สูงมาก จากข้อสังเกตเหล่านี้ กองทุนเฮดจ์ฟันด์จึงได้เริ่มปรับตำแหน่งของตน โดยมีการซื้อขายออปชั่นจำนวนมากที่เดิมพันอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ลดลงต่ำกว่า 150 ภายในสิ้นปีนี้ และออปชั่นระยะยาวบางรายการถึงกับตั้งเป้าหมายที่ 140 กองทุนซื้อขายได้เริ่มวางตำแหน่งสำหรับการเพิ่มขึ้นของเงินเยนในระยะยาว

การต่อสู้ระหว่างวัวและหมีทวีความรุนแรงมากขึ้น: นักลงทุนรายย่อยของญี่ปุ่นกำลังขาดตลาด ซึ่งอาจกระตุ้นให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น

เกมภายในปัจจุบันในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีการกระจายตัวอย่างมาก ข้อมูลตำแหน่งของ ACE Markets แสดงให้เห็นว่าในขณะที่กองทุนในต่างประเทศค่อยๆ คลี่คลายการซื้อขายที่ถือเงินเยนของพวกเขา และกองทุนเฮดจ์ฟันด์กำลังเดิมพันกับเงินเยนที่แข็งค่าขึ้น นักลงทุนรายย่อยชาวญี่ปุ่นยังคงเดิมพันกับแนวโน้มและคาดว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลง ส่งผลให้สถานะ Short สุทธิของเงินเยนในระดับสูง

นักลงทุนรายย่อยของญี่ปุ่นมักมีนิสัยการค้าขายที่แตกต่าง นั่นคือการซื้อดอลลาร์มากขึ้นเมื่อเงินเยนแข็งค่าขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากคู่ USD/JPY ทะลุระดับแนวรับหลักที่ 155 พฤติกรรมการซื้อขายรายย่อยจึงมีความระมัดระวังมากขึ้น การวิเคราะห์ของเราชี้ให้เห็นว่าหากเงินเยนยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้น ตำแหน่งยาวของนักลงทุนรายย่อยหลายรายจะกระตุ้นให้เกิดคำสั่งหยุดขาดทุน บังคับให้พวกเขาขายดอลลาร์และซื้อเยน การขายชอร์ตที่ขัดแย้งกันโดยนักลงทุนรายย่อยนี้อาจกลายเป็นแรงผลักดันที่ผลักดันให้เงินเยนสูงขึ้น ตลาดออปชั่นยังส่งสัญญาณขาลงที่แข็งแกร่ง โดยปริมาณการซื้อขายของพุทออปชัน USD/JPY จะหมดอายุในช่วงปลายปีอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งมากกว่าปริมาณออปชันการโทร ซึ่งบ่งชี้ถึงฉันทามติที่แข็งแกร่งในตลาดว่าคู่ USD/JPY จะทดสอบช่วง 150-152

ความคิดเห็นของตลาดถูกแบ่งแยกอย่างชัดเจน โดยการต่อสู้ดิ้นรนของธนาคารกลางทั้งสองแห่งในการกำหนดเพดานสำหรับการขยับขึ้นของเงินเยน

แม้ว่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่สถาบันต่างๆ ในวอลล์สตรีทกลับถูกแบ่งแยกอย่างมีนัยสำคัญในเรื่องความยั่งยืนของการชุมนุมครั้งนี้ ACE Markets ซึ่งสรุปตรรกะของสถาบันต่างๆ สรุปว่าศักยภาพในอนาคตของเงินเยนนั้นขึ้นอยู่กับเกมนโยบายระหว่างธนาคารกลางหลักสองแห่ง

• ขอบเขตที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ดำเนินการขึ้นอัตราดอกเบี้ย: หากอัตราการเข้มงวดของ BOJ ไม่เกินความคาดหวังของตลาด ศักยภาพในการกลับตัวของเงินเยนเพิ่มเติมจะถูกจำกัด ทางการญี่ปุ่นยังไม่ต้องการให้เงินเยนแข็งค่ามากเกินไป เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้ 150 อาจเผชิญกับการต่อต้านในระดับนโยบาย อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ BOJ ไม่ปิดประตูการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เงินเยนจะยังคงได้รับการสนับสนุนที่ซ่อนอยู่ต่อไป การส่งเงินทุนในต่างประเทศกลับประเทศโดยบริษัทส่งออกของญี่ปุ่นอาจเป็นตัวเร่งเพิ่มเติมสำหรับการแข็งค่าของเงินเยน
• ทิศทางนโยบายของ Fed จะสร้างการตรวจสอบและถ่วงดุล: หากการประชุมของ Fed ในเดือนกันยายนปล่อยสัญญาณที่ออกมาไม่ดีนัก หรือแม้แต่ขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นก็จะกว้างขึ้นอีกครั้ง ซึ่งจะจำกัดศักยภาพด้านขาลงของเงินดอลลาร์เทียบกับเงินเยน

ผลกระทบข้ามสินทรัพย์: ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอาจมีผลกระทบแบบต่อเนื่อง และนักลงทุนจำเป็นต้องระวังปฏิกิริยาลูกโซ่

จากมุมมองของสินทรัพย์มหภาค ACE Markets เตือนเทรดเดอร์อย่าดูอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY แบบแยกส่วน The risk of unwinding carry trades due to a stronger yen will propagate along the chain of foreign exchange → US Treasuries → US tech stocks. แม้ว่าความเสี่ยงเชิงระบบจะไม่ปะทุขึ้นในทันที แต่ภาคเทคโนโลยี AI ที่มีผู้คนหนาแน่นก็จะเสี่ยงต่อการไหลออกของเงินทุนมากขึ้น ผู้ค้าไม่ควรเดิมพันเพียงว่าค่าเงินเยนจะพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง they need to continuously monitor three key signals: the Bank of Japan’s meeting results, the Federal Reserve’s September interest rate decision, and the stop-loss status of retail positions.