短短幾週內，國際原油市場就發生了從「供應中斷焦慮」到「供應過剩預期」的戲劇性轉變。沙烏地阿美對亞洲原油進行26年來最大幅度降價、霍爾木茲海峽航運逐步恢復以及OPEC+持續努力增產，都導致布蘭特原油價格回落至2月底衝突前水準。 ACE Markets大宗商品研究團隊依託其原油供需平衡監測框架、庫存週期計算模型、地緣政治博弈分析系統，結合霍爾木茲海峽航運高頻數據、全球庫存變化、區域局勢動態等做出綜合評估：當前原油供應寬鬆態勢基本成立，短期油價仍面臨下行壓力；但全球庫存處於歷史低位的結構性結構性的長期經濟性。再加上紅海等地區的當地安全風險，市場深度下跌的潛力也有限。

充足的供應迅速實現：沙烏地阿拉伯的價格戰引發了市場份額爭奪戰。

本輪油價反轉的核心驅動力是供給端復甦速度明顯超出市場預期。隨著美伊停火協議的達成以及霍爾木茲海峽的逐步重新開放，先前因封鎖而受阻的原油產能迅速釋放。 ACE Markets航運監測數據顯示，目前波斯灣原油出貨量自5月以來已翻一番，沙烏地阿拉伯拉斯坦努拉港的出貨量恢復至戰前水準的約90%。阿聯酋、科威特等國的出口也持續反彈，整體區域供應已基本彌補了衝突造成的缺口。

隨著供應恢復，沙烏地阿拉伯在亞洲市場率先發動價格戰。沙特阿美公司8月將其向亞洲供應的阿拉伯輕質原油的官方售價下調了每桶11美元，比該地區基準價格每桶折扣1.5美元。這是至少26年來最大的降價幅度，大幅超出市場先前預期的降幅8美元。 ACE Markets分析師認為，此次降價既是對現貨價格疲軟的被動反應，也是在供應充足時期搶佔市場份額的主動策略——隨著中東原油回流亞洲，主要產油國需要透過價格優勢來確保煉廠訂單。

OPEC+的增產政策進一步強化了進一步寬鬆的預期。該組織已連續第五個月推進減產退出，8月計畫增產18.8萬桶/日。与以往因运输中断而象征性增产不同，随着运输通道的开通，沙特、伊拉克、科威特等国可以充分利用额外配额，实际供应量的增加将逐步实现。需求疲軟放大了供應充足的感覺。亚洲主要进口商尚未大幅增加采购量，缺乏足够的购买兴趣来消化新增供应，直接拉低了现货价格：阿曼原油现货价格一度较迪拜基准贴水约4美元，创疫情以来最低水平；布伦特原油和迪拜原油的期限结构已转向期货溢价，反映了市场对短期供应过剩的定价。

寬鬆貨幣政策背後的核心矛盾：庫存修復延遲重塑地緣政治槓桿。

雖然短期供應寬鬆已被廣泛認可，但ACE Markets的庫存週期模型監測顯示，全球原油庫存恢復嚴重滯後，是當前市場最容易被忽視的結構性矛盾。數據顯示，3月至5月OECD成員國原油庫存累計減少1.63億桶，達到1990年12月以來的最低水準；美國戰略石油儲備（SPR）處於1983年以來的歷史低點，面臨巨大的補充儲備壓力，但進展緩慢。

庫存修復的長期性正在深刻改變美伊競爭的權力平衡。歷史計算表明，即使以每天20萬桶的速度，美國戰略石油儲備的補充也需要15-18個月才能恢復到衝突前的水準。目前美國政策仍以打壓油價為主，缺乏大規模補充庫存的動力，整體庫存重建週期有可能延長至2027年。 ACE Markets的地緣政治分析系統顯示，此前伊朗透過「封鎖霍爾木茲海峽，威脅全球能源供應」在談判中佔上風，但隨著航運恢復和油價下跌，這一核心籌碼已被明顯削弱。此外，60天的談判窗口遠短於庫存修復週期，讓美國在後續談判中採取更積極主動的姿態。

多空分歧加劇：下行壓力與尾部風險並存。

充足的供應和低庫存水準的相互作用極大地放大了市場對未來油價走勢的分歧。看空者認為，由於需求復甦疲軟，庫存買盤尚未開始，短期供應過剩將繼續打壓油價，花旗集團等機構預測布蘭特原油年底可能跌至每桶60美元。然而，ACE Markets認為，價格大幅下跌的支撐同樣明顯：全球庫存處於歷史低位，一旦需求小幅復甦或供應出現波動，價格很容易反彈；此外，OPEC+保留政策靈活性空間，如果油價跌幅超出預期，不排除暫停增產甚至重啟減產，形成政策底線。

尾部風險也不容忽視。儘管霍爾木茲海峽正逐步恢復通航，但中部海域仍存在水雷，安全風險尚未完全消除。加拿大皇家銀行等機構預測，通過該海峽的過境量將繼續低於戰前水準。此外，近期紅海貨船遭到攻擊反映胡塞武裝和其他代理勢力的持續不確定性，局部航運中斷可能隨時引發短期油價波動。 ACE Markets認為，市場已經充分消化了停火和供應恢復的樂觀預期，但低估了地區局勢的脆弱性，風險溢價不太可能完全消失。

市場展望與主要追蹤方向

ACE Markets透過考慮三個關鍵維度來評估原油市場的未來趨勢：供需、庫存和地緣政治。

1. 價格趨勢 ：短期來看，在供給充足、需求疲軟的推動下，油價仍可能進一步下跌，60-65美元/桶區間將受到策略補貨需求和政策支持的雙重支撐。中期來看，隨著庫存逐步重建、需求小幅恢復，油價可望企穩反彈，大幅下跌空間有限。
2. 地緣政治格局 ：封鎖霍爾木茲海峽的嚇阻效果明顯下降，美國在美伊談判中獲得更多話語權，但地區局勢依然脆弱，局部攻擊可能反覆擾亂市場情緒。
3. 政策方向 ：OPEC+將維持「謹慎增產+彈性調整」的節奏，根據油價走勢動態調整產量政策，成為油價重要支撐力量。

ACE Markets將持續追蹤霍爾木茲海峽航運復甦進展和產油國出口變化、OPEC+生產政策調整、全球商業庫存和戰略儲備補充節奏、紅海和波斯灣安全局勢演變等四個核心維度，以及時捕捉市場拐點和風險信號。