Từ ngày 21 đến 23 tháng 8, dãy núi Teton ở Jackson Hole, Wyoming, một lần nữa đăng cai hội nghị thường niên của các ngân hàng trung ương trên thế giới. Với chủ đề "Thị trường lao động trong quá trình chuyển đổi: Nhân khẩu học, Năng suất và Chính sách kinh tế vĩ mô", hội nghị chuyên đề, mặc dù bề ngoài tập trung vào kinh tế học hàn lâm, đã trở thành tâm điểm chú ý toàn cầu do tình thế khó khăn của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell - người đang phải đối mặt với áp lực không ngừng từ cựu Tổng thống Mỹ Trump, trong khi các thống đốc ngân hàng trung ương trên khắp thế giới đang tìm cách xây dựng một mặt trận thống nhất để bảo vệ sự độc lập của ngân hàng trung ương.

Sự độc lập của ngân hàng trung ương: cuộc chiến bảo vệ nền kinh tế toàn cầu

Những cuộc tấn công của Trump nhắm vào Powell đã diễn ra trong nhiều tháng. Ông không chỉ công khai chỉ trích Powell vì từ chối cắt giảm lãi suất mà còn thẳng thừng tuyên bố rằng khi nhiệm kỳ chủ tịch của Powell kết thúc vào năm tới, ông sẽ được thay thế bằng một người "tuân thủ hơn". Tuyên bố này đánh dấu một bước ngoặt lớn đối với các nền kinh tế phát triển. Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang thiết lập truyền thống hoạch định chính sách tiền tệ độc lập dưới sự lãnh đạo của Paul Volcker vào những năm 1970, sự đồng thuận toàn cầu đã cho rằng các ngân hàng trung ương nên tự quyết định chính sách của mình để đạt được các mục tiêu kinh tế dài hạn. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng đây là cách hiệu quả nhất để kiềm chế lạm phát.

Hành động của Trump hiện đang gây lo ngại cho các nhà hoạch định chính sách toàn cầu. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde, Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey, và những người khác sẽ công khai ủng hộ Powell tại cuộc họp thường niên, cảnh báo về nguy cơ các quan chức dân cử gây áp lực lên các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. "Tính độc lập nằm trong DNA của các ngân hàng trung ương", Joachim Nagel, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Đức (Bundesbank), phát biểu. "Thật tuyệt vời nếu điều này được công nhận ở khắp mọi nơi". Những lo ngại này không phải là không có cơ sở. Một báo cáo của Ngân hàng Trung ương Châu Âu cho thấy từ năm 2018 đến năm 2020, tính độc lập trên thực tế của gần một nửa số ngân hàng trung ương tại các nền kinh tế chiếm 75% GDP toàn cầu đã giảm.

Các chính trị gia theo chủ nghĩa dân túy ở các quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ và Brazil từ lâu đã thách thức mô hình ngân hàng trung ương độc lập. Cựu Tổng giám đốc Ngân hàng Thanh toán Quốc tế Augustin Carstens đã cảnh báo: "Trong lịch sử, việc quản lý chính sách tiền tệ kém đã gây ra hậu quả tàn khốc cho lạm phát và hệ thống tài chính, thậm chí đẩy các quốc gia đến bờ vực sụp đổ." Bản thân Powell đã thể hiện cam kết kiên định của mình trong việc bảo vệ nền độc lập. Các nguồn tin quen thuộc với vấn đề này tiết lộ rằng tại cuộc họp của IMF vào tháng 4, ông đã phát biểu đầy nhiệt huyết để bảo vệ nền độc lập của ngân hàng trung ương, nhận được sự hoan nghênh từ các đồng nghiệp. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ấn Độ Sanjay Malhotra, nhớ lại sự kiện này, đã bày tỏ sự ngưỡng mộ đối với quyết tâm của ông, trong khi Christine Lagarde gọi ông là "hình mẫu của một thống đốc ngân hàng trung ương dũng cảm". Hội nghị chuyên đề Jackson Hole có thể là một sân khấu khác để các ngân hàng trung ương toàn cầu công khai lên tiếng ủng hộ.

Chính sách bị trì hoãn: kỳ vọng cắt giảm lãi suất và "bài phát biểu bế mạc" của Powell

Bên cạnh áp lực chính trị, thị trường cũng đang tập trung vào việc liệu Powell có phát tín hiệu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tại cuộc họp thường niên hay không. Mặc dù lạm phát tại Mỹ hiện thấp hơn mức đỉnh điểm hai năm trước, nhưng vẫn cao hơn khoảng 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp kỷ lục 4,2%, tạo nên sự cân bằng mong manh giữa nhiệm vụ kép của Fed là ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Các nhà đầu tư đã và đang đặt cược mạnh mẽ vào việc cắt giảm lãi suất. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất đang định giá 85% khả năng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, với kỳ vọng sẽ có thêm một đợt giảm 25 điểm cơ bản nữa trước khi kết thúc năm.

Tuy nhiên, Powell và đội ngũ của ông đã duy trì lãi suất chuẩn ở mức tương đối chặt chẽ trong năm nay. Mặc dù dữ liệu việc làm yếu kém trong tháng 7 đã thúc đẩy kỳ vọng nới lỏng, nhưng lo ngại về lạm phát vẫn còn. Điều này đã dẫn đến suy đoán của thị trường rằng ông có thể nhấn mạnh lập trường "cần thêm dữ liệu trước khi tiếp tục nới lỏng" trong bài phát biểu hôm thứ Sáu. Đáng chú ý, đây là bài phát biểu quan trọng thứ tám và cũng là cuối cùng của Powell tại Jackson Hole với tư cách là Chủ tịch Fed. Các nhà kinh tế của UBS lưu ý rằng nền tảng này có ý nghĩa đặc biệt đối với ông: "Ông ấy có thể đưa ra những định hướng mềm mỏng, ám chỉ về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, nhưng nhiều khả năng ông ấy sẽ sử dụng nó để làm nổi bật hiệu suất của mình trong nhiệm kỳ. Xét cho cùng, sẽ rất khó để tìm thấy một nền tảng có sức ảnh hưởng như vậy để viết lại lịch sử."

Cảnh báo biến động thị trường: “tín hiệu đau đớn” của dữ liệu lịch sử

Nếu những bài phát biểu trước đây của Powell có thể là một chỉ dẫn, thì các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho sự biến động. Các tính toán của Reuters cho thấy trong tháng sau bảy bài phát biểu trước đó của ông tại Jackson Hole, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng trung bình 21 điểm cơ bản, đồng đô la tăng trung bình 1,4% và chỉ số S&P 500 giảm trung bình gần 2%. Trường hợp kịch tính nhất xảy ra vào năm 2022: Trong bài phát biểu có tựa đề "Chính sách tiền tệ và ổn định giá cả", Powell đã trích dẫn Volcker và cảnh báo rằng các chính sách chống lạm phát sẽ mang lại "nỗi đau". Trong tháng tiếp theo, chỉ số S&P 500 giảm mạnh 12%, đồng đô la tăng 5% và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng vọt 75 điểm cơ bản.

Lợi suất trái phiếu cũng tăng ít nhất 20 điểm cơ bản sau các bài phát biểu của ông vào năm 2018, 2021 và 2023. Vào năm 2023, ông thậm chí còn ra hiệu sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Môi trường thị trường hiện tại thậm chí còn bất ổn hơn. Trong nửa đầu năm nay, đồng đô la Mỹ đã giảm mạnh hơn 10% so với rổ tiền tệ của các nền kinh tế phát triển do các cuộc tấn công của Trump và các chính sách thuế quan hỗn loạn, đánh dấu hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Mặc dù đồng đô la yếu hơn là tích cực đối với các thị trường mới nổi - giảm bớt áp lực lên sự ổn định của đồng nội tệ và tạo không gian cho việc nới lỏng chính sách - nhưng áp lực liên tục của Trump có thể làm suy yếu niềm tin của công chúng vào chính sách tiền tệ, một rủi ro đã rõ ràng ở một số nền kinh tế mới nổi.

Phần kết luận

Đằng sau khung cảnh núi non hùng vĩ của Jackson Hole là cuộc đấu tranh giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu và áp lực chính trị, một trò chơi giữa định hướng chính sách và kỳ vọng thị trường. Bài phát biểu của Powell không chỉ ảnh hưởng đến quyết định tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang mà còn là một tuyên bố quan trọng bảo vệ sự độc lập của ngân hàng trung ương. Bất kể kết quả cuối cùng ra sao, "sự phô trương của ngân hàng trung ương" này chắc chắn sẽ để lại dấu ấn sâu sắc tại một thời điểm quan trọng trong quá trình chuyển đổi kinh tế toàn cầu.