上週五，在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的全球央行研討會上，聯準會主席鮑威爾暗示將在9月罕見降息，這將是近一年來的首次降息。此舉的關鍵原因是美國勞動市場波動劇烈，以及需要平衡通膨風險。此次降息被視為一項旨在「以低利率支持勞動市場，防止通膨失控」的政策措施。 8月的非農就業數據將對9月降息是否兌現以及後續政策調整的步伐至關重要。

1.降息訊號的核心背景：勞動市場擔憂加劇

1. 關鍵數據引發了這一轉變：7月份美國非農就業報告大幅下修，5月和6月就業成長弱於預期。修正後，自6月以來，美國經濟每月僅增加3.5萬個就業崗位，遠低於2024年預期的16.8萬個月平均值。這些數據給市場帶來了巨大的衝擊，甚至導致川普解雇了美國勞工部首席統計師，並成為鮑威爾開啟降息大門的關鍵轉折點。

1. 勞動市場正在多維度衰退 :
   • 企業招聘正在萎縮：2025年美國雇主每月新增就業人數將顯著低於疫情後經濟反彈時期。受關稅政策、人工智慧應用以及經濟不確定性的影響，企業普遍推遲了招聘。一些公司也透露未來可能會裁員。高管外包公司Challenger, Gray & Christmas的安迪·查林杰（Andy Challenger）直言，“勞動力市場確實正在降溫，悲觀的理由多於樂觀的理由。”
   • 長期求職人數激增：7月份，美國長期失業人數約為180萬人，即尋找工作時間超過27週的人員，較三年前增長64%，較一年前增長20%。受企業裁員預期影響，求職難問題短期內難以緩解。
   • 年輕人發現求職越來越難：新進入勞動市場的人群，例如應屆畢業生（主要是大學生和高中生），發現找到第一份工作越來越難。 7月份，新進入勞動市場的人口佔總失業人口的比例從2022年的1/12上升到1/7。這歸因於經濟放緩以及人工智慧取代入門級職位等因素。職業教練Tracy Newell稱，對於畢業生來說，這是一場“完美的就業風暴”，因為公司限制入門級職位，求職競爭異常激烈。

1. 聯準會的政策權衡：聯準會肩負著抑制通膨和保就業的雙重使命。白宮的加徵關稅本身就造成了一個兩難：通膨上升，經濟疲軟。合理的當務之急應該是控制通膨和維持高利率。然而，鮑威爾表示，勞動力市場迫切需要“緊急援助”，並警告稱，如果就業下行風險成為現實，可能引發“裁員激增和失業率飆升”。此外，聯準會目前的通膨風險可控（沒有明顯的「工資-物價螺旋式上升」跡象，移民限制導致的勞動力短缺僅限於少數行業，整體工資增長加速的跡像也較弱），這為降息提供了信心。

2. 8月非農業就業數據：9月降息的決定性因素

1. 前所未有的數據權重：鮑威爾暗示降息後，市場明確將8月非農就業數據視為9月降息的關鍵決定因素。高盛團隊指出，如果8月非農業就業人數跌破10萬，9月降息幾乎是板上釘釘的事。他們8月預測的新增就業機會8萬個，加上3月3.5萬個的月均值，將超過就業市場的「均衡成長」門檻，並確認經濟放緩趨勢。

1. 數據準確性存疑：高盛警告稱，當前的就業數據可能面臨多重高估風險，包括「生滅模型」誇大實際就業規模、ADP數據與官方醫療行業就業數據的分歧、移民就業統計數據中家庭調查的偏差等。
2. 就業放緩的結構性原因：就業成長的減弱不僅因為貿易和移民政策，還因為先前支撐數據的「追趕性招聘」（填補部分行業的勞動力缺口）在許多領域已經結束，剩餘行業的就業增長幾乎回歸零，這與2025年整體經濟活動放緩的趨勢一致。聯準會擔心「行動太晚，錯過穩定就業的窗口期」。

三、後續降息節奏及政策協調存在不確定性

1. 降息節奏取決於失業率：即使9月實施降息，2025年剩餘時間和2026年的降息節奏也將取決於未來幾個月失業率的變化。巴克萊高級經濟學家喬納森·米勒認為，失業率的持續上升可能導致更激進的降息，一旦就業穩定，政策將逐步回歸常態。鮑威爾將堅持「降息，而非經濟刺激」的立場，因為目前4.25%-4.5%的利率區間仍高於經濟週期的中性水平，而此次降息是「對此前緊縮政策的修正」。
2. 「鮑威爾時代後」的政策連結：高盛預測，無論經濟放緩或正常化，本輪降息很可能在下一任聯準會主席上任時就已結束。此次降息不僅是為了因應短期就業風險，也為後續的政策銜接鋪墊。

綜上所述，目前美國短期利率市場處於「等待8月非農就業數據」的觀望狀態。儘管鮑威爾已為9月降息開綠燈，但「平衡就業與通膨」的政策博弈仍需以8月非農就業數據作為第一個關鍵註腳，中長期政策走向仍深受勞動力市場動態和經濟走勢的影響。