近期，比特幣市場出現大幅下行調整，不僅持續跌破10萬美元心理關口，還一度跌破9.7萬美元/枚，創5月8日以來新低，延續10月初以來市值損失超4500億美元的下行趨勢。這種曾經輝煌的加密貨幣在經歷了慘淡的 10 月份之後，僅僅實現了搖搖欲墜的複蘇，在略高於 10 萬美元的區間反复波動後，現在又面臨著新的壓力。其在 2025 年大部分時間裡表現的核心驅動力——堅定不移的機構信心——正在逐漸消退。

機構退出、核心支撐喪失，資金流動帶動作用減弱。

在 2025 年的大部分時間裡，機構投資者仍然是比特幣合法性和價格的重要支柱。彭博社數據顯示，現貨比特幣 ETF 吸引了超過 250 億美元的資金流入，使總資產達到約 1690 億美元。這種穩定的資金配置一度將比特幣重塑為投資組合多元化工具以及對沖通脹、貨幣貶值和政治動蕩的工具。然而，這種支持現在已明顯減弱。過去一個月，從ETF配置機構到企業財務部門等眾多大買家悄然退出，導致現貨比特幣ETF淨流出約28億美元。

10X Research首席執行官Markus Thielen指出，比特幣今年僅錄得10%左右的漲幅，遠遠落後於黃金和科技股，導致一些專業投資者失去耐心。如果價格上漲停滯，可能會在 12 月美聯儲會議之前撤回數十億美元。機構退出並非孤立案例。 Strategy曾經是企業加密貨幣投資的基準，但其股價已跌至幾乎與其持有的比特幣價值相同的水平，這意味著投資者不再願意為其高可信度的槓桿模型支付溢價。

市場結構正在發生變化，下行風險不斷累積。

鏈上信號和市場數據都表明比特幣市場正在進入一個新的脆弱階段。長期持有者已開始逢高拋售，儘管10月10日的市場崩盤清除了大部分投機槓桿，但關鍵支撐位正面臨嚴峻考驗。 Thielen警告說，如果價格跌破93,000美元的關鍵技術支撐位，許多持有者將很快遭受損失，而資產負債表較弱的玩家可能會被迫清算其頭寸。市場格局也在發生微妙的變化。花旗集團分析顯示，持有1000枚以上比特幣的“鯨魚”錢包數量正在逐漸減少，而持有一枚比特幣以下的散戶數量卻在增加。

通常情況下，每週10億美元的流入可以使比特幣的價格上漲約4%，而目前流入的停滯直接抑制了價格的上行勢頭。衍生品市場的數據進一步證實了這種謹慎情緒。 Coinbase Deribit 交易所的數據顯示，對執行價格低於 100,000 美元的保護性看跌期權的需求激增，合約交易最活躍的價格約為 90,000 美元和 95,000 美元，反映出投資者對下行風險的擔憂加劇。此外，加密貨幣相關股票也受到嚴重影響，以Strategy Inc.為代表的比特幣相關股票最近幾週暴跌，幾乎完全抹去了之前可觀的價值溢價，並抹去了數十億美元的投資者資本。

機構意見不一，熊市成為主流觀點。

儘管機構對當前市場形勢的看法存在一定分歧，但熊市評估已成為主流。 10x Research 明確指出，比特幣和大多數加密相關資產已經處於熊市，他們的模型在 10 月中旬警告了這種轉變。當前數據表明市場情緒正在惡化。該公司強調，比特幣的交易價格一直低於長期移動平均線，這標誌著加密貨幣週期的轉折點，這是動量耗盡的明顯信號。從歷史上看，2024年夏季和2025年初的熊市都導致了30%至40%的下跌。目前，比特幣已較2025年高點下跌超過20%，且沒有可持續反彈的跡象。比特幣已經面臨沉重的現貨拋售壓力和企業對沖壓力。隨著加密貨幣市場自身敘述的吸引力減弱，其與傳統資產的相關性增強。近期全球市場波動和美股反彈勢頭減弱，進一步加劇了加密貨幣的低迷。

當然，一些人認為最近的數據不應被解讀為恐慌性拋售或市場見頂。這種觀點認為，持有1萬枚以上比特幣的錢包10月份餘額僅減少1.5%，很難算得上“甩賣”。 ETF資金流出更多的是暫時的疲軟，而不是結構性風險；實際上，在 ETF 需求疲軟的情況下，鯨魚正在逐漸獲利了結，這種模式在之前的周期中反復出現過。

儘管比特幣在過去18個月里大幅上漲，年初至今已上漲約5%，自2024年美國大選以來已上漲40%，且各市場投機需求持續強勁，但市場核心矛盾已從資本流入驅動轉向信心不足和流動性緊縮。機構撤資造成的資金缺口、突破關鍵支撐位的風險以及與傳統金融市場的相關性增強，都加劇了比特幣未來軌蹟的不確定性。突破 93,000 美元的支撐位可能會導致市場進一步下行壓力；只有當資本流入和流動性改善、市場定位和波動性得到重置時，下一個上升週期才有可能。