2025年7月，美國密集公佈了大量經濟數據，CPI通膨數據的波動、金融市場的連鎖反應、聯準會政策預期的分化、財政赤字的持續擴大，共同勾勒出當前經濟運作的複雜圖景。

1.CPI數據超預期波動，市場反應劇烈

美國7月CPI數據呈現「核心通膨強、整體通膨弱」的分化模式。扣除食品和能源的核心CPI年增3.1%，創5個月新高，且高於市場預期的3.0%。當月核心CPI漲幅升至0.3%，為1月以來首次達到該水平，且較前值高出0.2個百分點，顯示核心通膨壓力持續累積。相比之下，整體CPI年增2.7%，低於預期的2.8%，與前值持平。當月CPI上漲0.2%，符合預期，但低於前值的0.3%。

數據公佈後，金融市場瞬間動盪：現貨黃金一度飆升至3,354美元/盎司的高點，隨後大幅下跌後反彈，最終收於3,351.21美元/盎司。美元指數一度下跌逾30點，非美貨幣則普遍上漲。英鎊兌美元突破1.35，美元兌日圓跌破148，歐元兌美元上漲近50點。美國短期利率期貨下跌，交易員加大對聯準會9月降息的押注，同時維持12月降息的預期。

2.通膨驅動因素複雜，關稅和「超級核心服務」成為焦點。

7月通膨的結構性特徵尤為突出。聯準會重點關注的「超級核心服務」（不包括住房、大宗商品、食品和能源）7月上漲0.48%，為1月以來的最大漲幅。機票價格飆升4%（創三年多來最高），牙科服務價格上漲2.6%（創歷史新高），對核心通膨貢獻顯著。關稅對物價的影響持續顯現。受關稅影響，家庭用品價格較上季上漲0.7%，儘管漲幅放緩，但年比2.4%的漲幅仍創兩年來新高。影音製品價格較上月上漲0.8%，較去年同期上漲0.4%，為2021年以來最大漲幅。

加拿大帝國商業銀行等機構預測，由於庫存減少和新關稅的共同作用，秋季新車上市後，關稅可能會進一步推高新車價格。不過，服裝價格漲幅放緩至0.1%，初步顯示關稅對該行業的影響可能略有減弱。值得注意的是，川普一再強調的基本生活領域價格有所降溫：「待售食品」價格小幅下降0.1%，能源價格下降1.1%，其中汽油價格下降2.2%，這在一定程度上緩解了家庭的生活成本壓力。

3. 制度分歧加劇，聯準會政策走向成為市場核心關注點

分析師和機構對7月CPI資料的解讀有很大分歧。分析師安斯蒂警告稱，核心CPI六個月來首次超出預期，並敦促警惕通膨拐點。該數據可能繼續超出預期，與聯準會主席鮑威爾關注的12個月通膨趨勢相矛盾，這並非一個正面的訊號。

然而，樂觀主義者認為仍有政策放鬆的空間。分析師Jersey指出，整體月CPI數據顯示，聯準會9月會議前的PCE數據可能接近2%的目標，為降息鋪路。 CreditSights甚至預測9月聯準會將降息50個基點，因為勞動市場降溫已成為政策制定者的核心關切。

4.數據可信度受到質疑，政治因素幹預市場定價。

7月CPI報告的獨特之處在於，這是自川普總統解僱勞工統計局局長以來，該局發布的首份通膨數據。此舉引發了市場對官方數據可信度的擔憂。全球投資人依賴這些數據為數兆美元的資產定價，而多年來BLS調查回覆率的下降，使其品質備受質疑。麥格理策略師蒂埃里·韋茨曼直言，對數據被政治操縱的懷疑可能會直接扭曲市場趨勢。

財政赤字再創新高，債務壓力逼近臨界點

與通膨數據同時發布的財政報告則描繪了一幅更嚴峻的景象。美國聯邦政府7月支出飆升9.7%，達到6,300億美元，為1月以來的第二高水準。而收入僅成長2.5%，至3,380億美元，其中包括193億美元的關稅收入（扣除關稅，收入實際上較去年同期下降）。這種失衡導致7月財政赤字飆升至2,910億美元，年增20%，創下有史以來第二高的7月赤字。截至7月，本財年累計赤字已達1.629兆美元，比去年同期成長7.4%。 2025財年很可能成為美國史上第三大赤字年。

更嚴重的是，美國公債總額首次超過37兆美元，約2024年名目GDP的1.27倍。光是7月利息支出就達到919億美元，使前10個月的總額超過1.019兆美元，全年可能超過1.2兆美元，穩居第二大聯邦支出，僅次於社保。儘管關稅收入連續四個月保持高位（7月約193億美元，折合成年率為2,400億美元），但考慮到支出成長近10%，這簡直是九牛一毛，難以扭轉不斷惡化的財政狀況。

結論

7月數據顯示，美國經濟存在多重矛​​盾：核心通膨黏滯與整體通膨降溫並存；關稅帶來的短期物價上漲與長期財政壓力交織；聯準會降息預期與通膨風險之間的博弈持續存在。這些矛盾不僅影響金融市場的短期波動，也預示著未來經濟政策調整的複雜性。如何在抑制通膨、穩定就業和化解財政風險之間找到平衡，仍將是美國經濟面臨的核心挑戰。