Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell tại một sự kiện công khai ở Rhode Island, gọi cổ phiếu Hoa Kỳ là "được định giá cực kỳ cao", đã gây chấn động khắp thị trường. Mối lo ngại của thị trường về tính bền vững của giao dịch AI cũng làm trầm trọng thêm sự yếu kém gần đây của cổ phiếu Hoa Kỳ. Nhiều chiến lược gia đồng ý với quan điểm của Powell, vì S&P 500 và Nasdaq đã tăng đều đặn trong ba năm qua, với một số chỉ số định giá cốt lõi đạt mức cao kỷ lục. Powell không phải là chủ tịch Fed đầu tiên cảnh báo về rủi ro định giá đối với cổ phiếu Hoa Kỳ, vì ông trích dẫn khái niệm "sự phấn khích phi lý" do Alan Greenspan đưa ra vào năm 1996. Sau những bình luận của Greenspan, cổ phiếu Hoa Kỳ tiếp tục tăng trong hơn ba năm trước khi đạt đỉnh. Liệu thị trường tăng giá hiện tại của Hoa Kỳ có lặp lại xu hướng này hay không vẫn còn phải chờ xem.

Ba chỉ số định giá cốt lõi làm nổi bật áp lực định giá của cổ phiếu Hoa Kỳ

Xét theo các chỉ số định giá cụ thể, đặc điểm định giá cao hiện tại của cổ phiếu Hoa Kỳ đã trở nên tương đối rõ ràng và nhiều chỉ số được thị trường sử dụng rộng rãi đã đưa ra tín hiệu cảnh báo.

Tỷ lệ CAPE: Vượt qua mức quan trọng, tiến gần đến mức bong bóng Dot-com

Tỷ lệ CAPE (tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ) là một chỉ báo quan trọng về định giá thị trường chứng khoán dài hạn. Chỉ số này so sánh chỉ số S&P 500 với thu nhập trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát của các cổ phiếu thành phần trong thập kỷ qua, loại trừ tác động của những biến động ngắn hạn. Kể từ khi bắt đầu thị trường tăng giá này, tỷ lệ này đã tiếp tục tăng: đạt gần 38 vào cuối tháng 8, đạt mức cao nhất kể từ cuối năm 2021. Quan trọng hơn, các chuyên gia chỉ ra rằng tỷ lệ này đã vượt qua mốc 40, ngang bằng với mức được ghi nhận khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000. Với đà tăng gần đây của chứng khoán Mỹ, con số này có thể sẽ còn tăng cao hơn nữa.

“Chỉ số Buffett”: Tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2001

“Chỉ số Buffett” được cấu thành từ tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với GDP của Hoa Kỳ. Buffett gọi đây là thước đo định giá tốt nhất. Theo dữ liệu của Dow Jones, tính đến cuối tháng 6, tổng vốn hóa thị trường của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ là khoảng 64,5 nghìn tỷ đô la, và GDP của Hoa Kỳ trong quý II là 23,7 nghìn tỷ đô la. Mức định giá hiện tại của cổ phiếu Hoa Kỳ xấp xỉ 2,7 lần GDP, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2001. Mặc dù Buffett không khuyến nghị “thời điểm thị trường”, thị trường vẫn coi chỉ số này là một tham chiếu quan trọng. Lợi nhuận doanh nghiệp có mối tương quan chặt chẽ với hoạt động kinh tế, và chỉ số này có thể phản ánh trực tiếp liệu định giá có đi chệch khỏi các yếu tố cơ bản của nền kinh tế hay không.

Tỷ lệ giá trên doanh số: S&P 500 đạt mức cao kỷ lục so với doanh số dự kiến

Tỷ lệ giá trên doanh thu được coi là thước đo định giá khách quan hơn vì ít bị thao túng kế toán hơn. Dữ liệu cho thấy tính đến cuối tháng 8, tỷ lệ giá trên doanh thu dự kiến ​​của S&P 500 trong 12 tháng tới đạt 3,12, mức cao mới kể từ năm 2000. Tuy nhiên, do biên lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ hiện đang gần đạt mức cao kỷ lục, khả năng so sánh của thước đo này với dữ liệu lịch sử đã giảm, đòi hỏi phải đánh giá rủi ro thận trọng hơn. Hơn nữa, nghiên cứu của Phố Wall chỉ ra rằng định giá ngắn hạn ít có giá trị trong việc dự đoán xu hướng thị trường trong 12 tháng tới, đòi hỏi một đánh giá toàn diện dựa trên nhiều yếu tố, bao gồm chính sách và thu nhập.

Chính sách cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang: “tín hiệu tăng giá” hay “biến số rủi ro” cho tương lai của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ?

Giữa những tranh luận đang diễn ra về định giá, quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là một biến số quan trọng ảnh hưởng đến triển vọng của thị trường chứng khoán Mỹ. Phân tích của LPL Financial cho thấy sau thông báo cắt giảm lãi suất của Fed tuần trước, thị trường có thể sẽ duy trì xu hướng tăng giá, mặc dù cổ phiếu Mỹ hiện đang ở gần mức cao kỷ lục.

Dữ liệu lịch sử: Xác suất lợi nhuận dương của cổ phiếu Hoa Kỳ trong 12 tháng sau khi cắt giảm lãi suất vượt quá 90%.

Chiến lược gia Kỹ thuật Trưởng của LPL, Adam Turnquist, báo cáo rằng kể từ năm 1984, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 28 lần khi chỉ số S&P 500 chỉ cách mức cao nhất mọi thời đại 3%. Chỉ số này đã tăng trung bình 13% trong 12 tháng sau khi cắt giảm, với tỷ lệ lợi nhuận dương 93% trong số đó. Turnquist lưu ý rằng rủi ro suy thoái hiện tại là thấp, và các mô hình lịch sử cho thấy thị trường đang tăng giá do không có chu kỳ cắt giảm lãi suất mang tính suy thoái. Dữ liệu kinh tế Mỹ cũng hỗ trợ thị trường, với GDP thực tế tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 3,3% trong quý II và dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức 3,3% trong quý III.

Nhìn kỹ hơn, việc có suy thoái kinh tế hay không ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất thị trường: 21 lần cắt giảm lãi suất không đi kèm với suy thoái và chỉ số S&P 500 có mức lợi nhuận trung bình 12 tháng là 18%, tất cả đều là mức lợi nhuận dương; 7 lần cắt giảm lãi suất trùng với thời kỳ suy thoái (trong vòng 6 tháng trước và sau suy thoái) và chỉ số này giảm trung bình 2,7% trong 12 tháng, với chỉ 25% số kỳ tăng.

Quan điểm của tổ chức: lạc quan về xu hướng dài hạn, cảnh giác với tình trạng mua quá mức ngắn hạn

Turnquist lưu ý rằng nền kinh tế dự kiến ​​sẽ tăng trưởng vừa phải nhờ lãi suất quỹ liên bang thấp, sự kích thích từ dự luật "Big, Big" và năng suất tăng, thúc đẩy chỉ số S&P 500 tăng 12,9% trong năm nay và đạt mức cao mới. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng thị trường mua quá mức và phạm vi hoạt động thị trường phân kỳ cho thấy khả năng điều chỉnh ngắn hạn, có thể được coi là cơ hội mua vào. Ông cũng cảnh báo về tăng trưởng kinh tế chậm lại và thị trường lao động suy yếu. Samana cũng tin rằng có một "bong bóng" một phần trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và khuyến nghị tận dụng bất kỳ sự điều chỉnh nào. Ông dự đoán rằng S&P 500 sẽ tiếp tục tăng vào năm tới, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed và chi tiêu cho AI. Ông đặc biệt lạc quan về các lĩnh vực như công nghệ và tài chính đang trong giai đoạn đầu ứng dụng AI và sẵn sàng hưởng lợi từ sự thay đổi công nghệ.

Kết luận: Sự cân bằng giữa định giá cao và các chính sách thuận lợi là chìa khóa cho tương lai của cổ phiếu Hoa Kỳ

Thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang giằng co giữa áp lực định giá cao và sự hỗ trợ chính sách thuận lợi. Các chỉ số cốt lõi như tỷ lệ CAPE cho thấy định giá đang ở mức cao, và những cảnh báo của Powell làm dấy lên lo ngại về rủi ro bong bóng. Tuy nhiên, việc Fed liên tục cắt giảm lãi suất, tăng trưởng kinh tế và tiềm năng tăng trưởng AI đang củng cố thêm triển vọng lạc quan. Nhà đầu tư cần cân bằng giữa hai yếu tố này: trong ngắn hạn, hãy cảnh giác với những đợt thoái lui quá mua và nắm bắt cơ hội mua vào khi giá giảm; trong dài hạn, hãy theo dõi suy thoái kinh tế, việc thực hiện lợi nhuận doanh nghiệp và các điều chỉnh chính sách tiền tệ.