1. Cú lao lịch sử: Dữ liệu và bối cảnh mô tả toàn bộ tác động

Thứ Ba, ngày 21/10, giá vàng quốc tế giảm mạnh. Giá vàng kỳ hạn ở London giảm mạnh từ mức cao nhất mọi thời đại là 4.381,52 USD/ounce, giảm tới 6,3% trong ngày xuống mức thấp 4.003,43 USD trước khi đóng cửa giảm 5,3% ở mức 4.123,85 USD. Giá vàng kỳ hạn tháng 12 tại New York giảm mạnh 5,7%, đóng cửa ở mức 4.109,10 USD, đánh dấu mức giảm trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2013 và là đợt điều chỉnh mạnh nhất trong gần 5 năm. Thị trường trong nước cũng chịu áp lực, với hợp đồng vàng Thượng Hải giảm mạnh 4,81% và hợp đồng vàng T+D giảm mạnh 4,88%. Suy đoán về “giá vàng sụt giảm” làm dấy lên sự hoảng loạn trên mạng xã hội.

2. Nguồn gốc của cú lao dốc: Sự cộng hưởng của ba yếu tố ngắn hạn

Sự sụt giảm này không phải là tín hiệu đảo ngược xu hướng mà là kết quả của tác động tổng hợp của điều chỉnh kỹ thuật, tháo chạy vốn và những xáo trộn vĩ mô, và không liên quan gì đến logic giá trị dài hạn của vàng.

1. Mua quá mức về mặt kỹ thuật: sự điều chỉnh định giá bị trì hoãn

Sự sụt giảm gần đây này bắt nguồn từ sự khác biệt giữa giá tài sản và các nguyên tắc cơ bản. Giá vàng đã chứng kiến ​​​​sự tăng vọt đáng kinh ngạc vào năm 2025, tăng 25% trong hai tháng và đạt 1.000 USD trong sáu tuần, đẩy các chỉ báo kỹ thuật như RSI vào vùng quá mua. Nicky Shiels, Giám đốc Chiến lược Kim loại tại MKS PAMP SA, lưu ý rằng mức tăng như vậy đã khiến giá vàng được định giá quá cao đáng kể, khiến cho việc điều chỉnh là không thể tránh khỏi. Động lực thị trường chỉ ra rằng việc điều chỉnh sau giai đoạn mua quá mức là một quá trình chốt lời và điều chỉnh thị trường thông thường.

2. Capital Stampede: Cuộc biểu tình chốt lời

Việc bán chốt lời tập trung ồ ạt trong giai đoạn trước đã làm tăng đáng kể sự suy giảm. Từ năm 2023 đến năm 2025, giá vàng tăng gấp đôi từ 452 nhân dân tệ/gram lên 973 nhân dân tệ/gram, mang lại lợi nhuận đáng kể cho các nhà đầu tư. Sau khi đạt mức cao kỷ lục 4.381 USD, các nhà đầu cơ ngắn hạn thu lợi nhuận và các nhà quản lý quỹ cũng làm theo, giảm lượng nắm giữ, gây ra phản ứng dây chuyền bán ra. Chandler của Bannockburn Capital Markets phân tích rằng sự sụt giảm xuất phát từ nỗi lo mất tiền (FOMO) khiến các quỹ buộc phải thanh lý vị thế của mình. Hơn nữa, việc kết thúc mùa mua vàng Diwali của Ấn Độ đã khiến nhu cầu vật chất tạm thời hạ nhiệt, dẫn đến năng lực thị trường không đủ và áp lực bán càng làm trầm trọng thêm.

3. Bất ổn kinh tế vĩ mô: Đồng đô la Mỹ phục hồi và tâm lý thay đổi

Những thay đổi ngắn hạn của môi trường bên ngoài đã trở thành chất xúc tác cho sự lao dốc:

• Sự phục hồi của đồng đô la ngăn chặn : Chỉ số đô la Mỹ có tương quan nghịch với vàng. Gần đây, chỉ số đô la ICE đã phục hồi trở lại khoảng 99. Chi phí mua vàng đối với những người không phải là người nắm giữ tiền tệ của Mỹ đã tăng lên, kìm hãm giá vàng.
• Lo ngại rủi ro đang giảm dần : Khi tình hình thương mại Trung-Mỹ dịu bớt, một lượng lớn quỹ trú ẩn an toàn đang rút khỏi thị trường vàng.
• Khoảng cách dữ liệu làm trầm trọng thêm sự biến động : Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã dẫn đến việc đình chỉ báo cáo quan điểm của CFTC, gây khó khăn cho việc đánh giá các quan điểm của tổ chức và khiến các nhà đầu cơ dễ dàng xây dựng các quan điểm đơn phương, khuếch đại sự biến động của thị trường.

III. Triển vọng thị trường: Trò chơi giữa sửa chữa ngắn hạn và logic dài hạn

Sự bất đồng của thị trường về xu hướng tương lai của vàng thực chất là sự khác biệt trong nhận thức về những biến động ngắn hạn và xu hướng dài hạn.

1. Ngắn hạn: Khả năng phục hồi quá bán có nhiều khả năng xảy ra, với 4.000 USD trở thành hỗ trợ chính

Dữ liệu lịch sử cho thấy giá vàng giảm hơn 5% trong một ngày thường không bền vững. Dữ liệu của Dow Jones chỉ ra rằng kể từ năm 2006, những đợt sụt giảm mạnh như vậy kéo theo mức tăng trung bình hàng tháng là 1,82%. Ví dụ, vào tháng 6 năm 2006, giá vàng giảm 7,3%, chỉ tăng trở lại 15,46% vào tháng sau. Hiện tại, vàng ở London đã phục hồi từ mức thấp 4.003 USD lên 4.112,21 USD, trong khi vàng ở New York đã phục hồi lên 4.123,7 USD. Hỗ trợ mạnh mẽ quanh mốc 4.000 USD đang thúc đẩy các quỹ săn giá hời đổ vào thị trường. Nhà phân tích Fawad Razaqzada của StoneX chỉ ra rằng 4.150 USD là mức quan trọng; việc phá vỡ lên trên nó có thể bắt đầu lại xu hướng tăng, trong khi việc phá vỡ dưới 4.000 USD có thể báo hiệu một đợt điều chỉnh mới.

2. Dài hạn: Hỗ trợ cốt lõi không thay đổi và nền tảng thị trường tăng trưởng vẫn còn đó.

Hầu hết các tổ chức tin rằng logic cấu trúc hỗ trợ sự trỗi dậy của vàng không bị lung lay bởi sự sụt giảm ngắn hạn:

• Nền tảng của nhu cầu trú ẩn an toàn là vững chắc : rủi ro kinh tế và tài chính toàn cầu tiếp tục gia tăng, quy mô thị trường tín dụng tư nhân của Hoa Kỳ vượt quá 1,7 nghìn tỷ USD, nợ hộ gia đình đã đạt mức cao lịch sử là 18,4 nghìn tỷ USD và tỷ lệ nợ quá hạn trên thẻ tín dụng tiếp tục tăng, mang lại sự hỗ trợ dài hạn cho vàng là nơi trú ẩn an toàn.
• Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng : Trong nửa đầu năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 500 tấn vàng, tăng 25% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhu cầu dự trữ chính thức đã trở thành lực đỡ quan trọng cho giá vàng.
• Các chính sách và kỳ vọng tích cực : Thị trường dự đoán ba lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang với tổng trị giá 75 điểm cơ bản vào năm 2026, duy trì xu hướng suy yếu dài hạn của đồng đô la Mỹ. Goldman Sachs đã nâng dự báo giá vàng vào cuối năm 2026 lên 4.900 USD, tin rằng nhu cầu phân bổ đa dạng sẽ đẩy giá vàng lên mức cao mới.

3. Bất đồng chính: Liệu logic “giao dịch phá giá” có tiếp tục?

Tranh cãi lớn nhất trên thị trường hiện nay tập trung vào tính hiệu quả của “thương mại phá giá đồng đô la” phổ biến vào năm 2025:

• Bullish : Stefan Gleason, chủ tịch của Sàn giao dịch tiền tệ và kim loại, tin rằng đợt thoái lui là “lành mạnh và có lợi”, rằng thị trường giá lên “sinh ra trên bức tường lo lắng” và rằng việc khẳng định rằng giao dịch phá giá đã thất bại chỉ vì một đợt lao dốc ngắn hạn là “cực kỳ ngu ngốc”. Logic phá giá đồng đô la trong dài hạn vẫn đúng.
• Những người hoài nghi : Chandler chỉ ra rằng đồng đô la Mỹ vẫn được định giá quá cao (đồng euro và đồng yên bị định giá thấp hơn 50% so với đồng đô la Mỹ). Ngay cả khi nó trở về giá trị hợp lý thì “không thể coi là mất giá thực sự” và giao dịch phá giá thiếu cơ sở cốt lõi.

IV. Kết luận: Những lựa chọn hợp lý trong những biến động

Sự sụt giảm vàng gần đây này về cơ bản là một “sự rung chuyển của thị trường giá lên” chứ không phải là dấu hiệu của sự đảo ngược xu hướng. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, mức điều chỉnh 8,6% hiện tại gần với phạm vi điều chỉnh thông thường trong lịch sử và mức 4.000 USD có thể mang đến cơ hội đầu tư. Các nhà giao dịch ngắn hạn nên theo dõi chặt chẽ đồng đô la Mỹ, các tín hiệu chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và chuyển động của quỹ sau khi công bố dữ liệu vị thế CFTC. Như lịch sử đã chỉ ra, vàng, với tư cách là một tài sản mang tính chu kỳ, có giá trị thực sự không nằm ở những biến động trong một ngày mà ở khả năng bảo toàn giá trị và phòng ngừa trước những bất ổn kinh tế toàn cầu.