Gần đây, thị trường Bitcoin đang trải qua một đợt điều chỉnh giảm đáng kể, không chỉ tiếp tục giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 100.000 USD mà còn nhanh chóng giảm xuống dưới 97.000 USD mỗi đồng, mức thấp mới kể từ ngày 8 tháng 5, tiếp tục xu hướng giảm dẫn đến tổn thất vốn hóa thị trường hơn 450 tỷ USD kể từ đầu tháng 10. Loại tiền điện tử từng huy hoàng này, sau tháng 10 ảm đạm, chỉ đạt được sự phục hồi không ổn định và hiện đang chịu áp lực mới sau khi biến động liên tục trong phạm vi trên 100.000 USD một chút. Động lực cốt lõi cho hiệu suất của nó trong hầu hết năm 2025—niềm tin vững chắc về thể chế—đang dần mờ nhạt.

Sự rút lui của thể chế và mất đi sự hỗ trợ cốt lõi, tác động thúc đẩy của dòng vốn giảm dần.

Trong phần lớn năm 2025, các nhà đầu tư tổ chức vẫn là trụ cột quan trọng đối với tính hợp pháp và giá cả của Bitcoin. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút dòng vốn vào hơn 25 tỷ USD, đẩy tổng tài sản lên khoảng 169 tỷ USD. Việc phân bổ vốn ổn định này đã từng định hình lại Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư và là hàng rào chống lạm phát, mất giá tiền tệ và bất ổn chính trị. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này hiện đã suy yếu đáng kể. Trong tháng vừa qua, nhiều người mua lớn, từ các nhà phân bổ ETF đến các bộ phận tài chính doanh nghiệp, đã âm thầm rút tiền, dẫn đến dòng vốn ròng khoảng 2,8 tỷ USD từ các quỹ Bitcoin ETF giao ngay.

Markus Thielen, Giám đốc điều hành của 10X Research, chỉ ra rằng Bitcoin chỉ ghi nhận mức tăng khoảng 10% trong năm nay, tụt xa so với vàng và cổ phiếu công nghệ, khiến một số nhà đầu tư chuyên nghiệp mất kiên nhẫn. Nếu đà tăng giá chững lại, hàng tỷ USD có thể bị rút ra trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12. Việc rút tiền của tổ chức không phải là trường hợp cá biệt. Strategy, từng là chuẩn mực cho hoạt động đầu tư tiền điện tử của doanh nghiệp, đã chứng kiến ​​giá cổ phiếu của nó giảm xuống gần bằng giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, có nghĩa là các nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho mô hình đòn bẩy có sức thuyết phục cao của nó nữa.

Cấu trúc thị trường đang thay đổi và rủi ro giảm giá tiếp tục tích lũy.

Cả tín hiệu trên chuỗi và dữ liệu thị trường đều chỉ ra rằng thị trường Bitcoin đang bước vào giai đoạn dễ bị tổn thương mới. Những người nắm giữ dài hạn đã bắt đầu bán ra khi tăng giá và mặc dù sự sụp đổ của thị trường vào ngày 10 tháng 10 đã loại bỏ hầu hết đòn bẩy đầu cơ, các mức hỗ trợ chính đang phải đối mặt với một thử thách nghiêm trọng. Thielen cảnh báo rằng nếu giá phá vỡ dưới mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng là 93.000 USD, nhiều người nắm giữ sẽ nhanh chóng thua lỗ và những người chơi có bảng cân đối kế toán yếu hơn có thể buộc phải thanh lý vị thế của họ. Cấu trúc thị trường cũng đang trải qua những thay đổi tinh tế. Phân tích của Citigroup cho thấy số lượng ví “cá voi” nắm giữ hơn 1.000 Bitcoin đang giảm dần, trong khi số lượng nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ ít hơn một Bitcoin đang gia tăng.

Thông thường, dòng tiền chảy vào hàng tuần trị giá 1 tỷ USD có thể tăng giá Bitcoin lên khoảng 4% và sự trì trệ hiện tại về dòng tiền đang trực tiếp cản trở đà tăng giá. Dữ liệu từ thị trường phái sinh càng khẳng định tâm lý thận trọng này. Dữ liệu từ sàn giao dịch Deribit của Coinbase cho thấy nhu cầu về các quyền chọn bán bảo vệ tăng vọt với giá thực hiện dưới 100.000 USD, với các hợp đồng giao dịch tích cực nhất trong khoảng 90.000 USD và 95.000 USD, phản ánh mối lo ngại ngày càng cao của nhà đầu tư về rủi ro giảm giá. Hơn nữa, các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng nghiêm trọng, với các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, điển hình là Strategy Inc., giảm mạnh trong những tuần gần đây, gần như xóa sạch hoàn toàn phần bù giá trị đáng kể trước đây của chúng và xóa sạch hàng tỷ đô la vốn đầu tư.

Các quan điểm thể chế bị chia rẽ, trong đó thị trường giá xuống đang trở thành quan điểm chủ đạo.

Trong khi các ý kiến ​​của các tổ chức có phần bị chia rẽ về tình hình thị trường hiện tại thì việc đánh giá thị trường giá xuống đã trở thành xu hướng chủ đạo. Nghiên cứu 10x tuyên bố rõ ràng rằng Bitcoin và hầu hết các tài sản liên quan đến tiền điện tử đã ở trong thị trường giá xuống, với cảnh báo mô hình của họ về sự thay đổi này vào giữa tháng 10. Dữ liệu hiện tại chỉ ra rằng tâm lý thị trường đang xấu đi về cốt lõi. Công ty nhấn mạnh rằng Bitcoin đã liên tục giao dịch dưới mức trung bình động dài hạn, đánh dấu một bước ngoặt trong chu kỳ tiền điện tử, một tín hiệu rõ ràng về việc cạn kiệt động lực. Trong lịch sử, các thị trường giá xuống vào mùa hè năm 2024 và đầu năm 2025 đều dẫn đến mức giảm từ 30% đến 40%. Hiện tại, Bitcoin đã giảm hơn 20% so với mức cao nhất năm 2025 và không có dấu hiệu phục hồi bền vững. Bitcoin đã phải đối mặt với áp lực bán giao ngay nặng nề và áp lực phòng ngừa rủi ro của doanh nghiệp. Khi sức hấp dẫn của câu chuyện riêng của thị trường tiền điện tử giảm đi, mối tương quan của nó với các tài sản truyền thống sẽ tăng cường. Sự biến động gần đây của thị trường toàn cầu và sự phục hồi yếu dần của chứng khoán Mỹ đã càng làm trầm trọng thêm sự suy thoái của tiền điện tử.

Tất nhiên, một số người cho rằng dữ liệu gần đây không nên được hiểu là sự bán tháo hoảng loạn hoặc đỉnh thị trường. Quan điểm này cho biết rằng các ví chứa hơn 10.000 Bitcoin chỉ chứng kiến ​​số dư giảm 1,5% trong tháng 10, khó có thể coi là “bán cháy”. Dòng tiền chảy ra khỏi ETF chỉ là điểm yếu tạm thời hơn là rủi ro cơ cấu; cá voi thực sự đang dần thu được lợi nhuận trong bối cảnh nhu cầu ETF yếu, một mô hình đã nhiều lần xảy ra trong các chu kỳ trước đó.

Bất chấp mức tăng đáng kể của Bitcoin trong 18 tháng qua, với khoảng 5% còn lại tính đến thời điểm hiện tại và mức tăng 40% kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, cùng với nhu cầu đầu cơ mạnh mẽ liên tục trên nhiều thị trường khác nhau, mâu thuẫn cốt lõi của thị trường đã chuyển từ bị thúc đẩy bởi dòng vốn sang thiếu tự tin và thắt chặt thanh khoản. Khoảng trống tài trợ do rút tiền của tổ chức, nguy cơ phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng và mối tương quan ngày càng tăng với các thị trường tài chính truyền thống đều góp phần gây ra sự không chắc chắn xung quanh quỹ đạo tương lai của Bitcoin. Việc vi phạm mức hỗ trợ 93.000 USD có thể dẫn đến áp lực giảm giá hơn nữa trên thị trường; chỉ khi dòng vốn vào và tính thanh khoản được cải thiện, đồng thời định vị và biến động thị trường được thiết lập lại thì chu kỳ đi lên tiếp theo mới có thể xảy ra.