Trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Ba, thị trường kim loại quý toàn cầu một lần nữa cho thấy đà tăng mạnh mẽ. Giá vàng giao ngay đã nhanh chóng vượt qua mức cao trước đó, đạt mức cao kỷ lục $3.500/ounce, nâng tổng mức tăng từ đầu năm lên khoảng $875. Mặc dù giảm nhẹ, giá vẫn duy trì ở mức cao $3.493,47/ounce. Giá bạc giao ngay tiếp tục giao dịch trên mốc $40, đóng cửa ở mức $40,716/ounce trong phiên giao dịch châu Á.

Xét về dài hạn, giá vàng và bạc đã tăng hơn gấp đôi trong ba năm qua, và bạc đã thể hiện đặc biệt tốt trong năm nay, với mức tăng trưởng vượt trội so với vàng. Đằng sau đợt tăng giá kim loại quý này là sự cộng hưởng sâu sắc của nhiều yếu tố, chẳng hạn như kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, rủi ro địa chính trị, nhu cầu phân bổ tài sản và các yếu tố thúc đẩy công nghiệp.

Động lực cốt lõi: Kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đang tăng lên, khi Morgan Stanley cho rằng sẽ có cách tiếp cận ôn hòa hơn.

Nguyên lý cốt lõi đằng sau đợt tăng giá hiện tại của kim loại quý bắt nguồn từ kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Phân tích gần đây từ Morgan Stanley, một ông lớn của Phố Wall, càng củng cố thêm kỳ vọng này. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell trước đây đã thận trọng để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất trước công chúng, và thị trường nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng này. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ công bố vào thứ Sáu tuần này, nếu tiếp tục xác nhận các dấu hiệu cho thấy thị trường lao động tiếp tục suy yếu, sẽ cung cấp dữ liệu quan trọng hỗ trợ cho việc cắt giảm lãi suất.

Sau khi cập nhật dự báo kinh tế, nhóm chiến lược lãi suất của Morgan Stanley lưu ý rằng dự báo cơ sở của họ kêu gọi cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang trong tháng này, sau đó là các đợt cắt giảm tương tự tại mỗi cuộc họp khác cho đến tháng 12 năm 2026. Tuy nhiên, sau khi đánh giá các kịch bản có thể xảy ra đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, công ty tin rằng, dựa trên phân tích xác suất có trọng số của các kịch bản khác nhau, lộ trình lãi suất của Fed có thể ôn hòa hơn so với dự báo cơ sở. Cụ thể, Morgan Stanley dự đoán lãi suất quỹ liên bang có thể giảm nhanh hơn dự kiến hiện tại trong giai đoạn 2025-2026, có khả năng xuống mức thấp nhất là 2,25%, mặc dù lãi suất có thể kết thúc ở mức cao hơn một chút trong giai đoạn này, vào khoảng 2,75%.

Để xem xét kỹ hơn khả năng thay đổi lãi suất, nhóm Morgan Stanley đã phân tích ba kịch bản thay thế:

Đầu tiên là kích thích tài chính (mở rộng chi tiêu của chính phủ) và nhu cầu tăng cao do “tinh thần động vật” (xác suất 10%);

Khả năng thứ hai là khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng cường chịu đựng lạm phát cùng với “tâm lý bầy đàn” sẽ thúc đẩy nhu cầu (xác suất 10%);

Kịch bản thứ ba là suy thoái nhẹ do cú sốc thương mại và gián đoạn kinh tế đột ngột (xác suất 30%).

Báo cáo nhấn mạnh rằng nếu rủi ro suy thoái được tính đến hoặc Cục Dự trữ Liên bang có cách tiếp cận ôn hòa hơn đối với lạm phát, các nhà giao dịch có thể đưa ra xác suất cao hơn cho kết quả "ôn hòa", trong đó giá thị trường của lãi suất quỹ liên bang có thể thấp hơn 100 điểm cơ bản so với lãi suất cuối cùng hiện được giả định là 3,25%.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu hiện tại định giá khả năng xảy ra chuỗi sự kiện "ôn hòa" này chỉ ở mức 20%. Morgan Stanley đã đưa ra lời khuyên đầu tư cụ thể, bao gồm mua dài hạn trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm và trái phiếu dài hạn, tham gia vào các "giao dịch dốc" (mua ngắn hạn + bán dài hạn), và mua dài hạn hợp đồng tương lai quỹ liên bang tháng 1 năm 2026. Logic cốt lõi nằm ở niềm tin vào sự dốc lên của đường cong lợi suất - tức là lãi suất dài hạn sẽ tăng nhanh hơn lãi suất ngắn hạn.

Có nhiều yếu tố góp phần vào sự gia tăng này: nhu cầu trú ẩn an toàn, lượng nắm giữ ETF và đặc tính kép của bạc là "công nghiệp + tài chính".

Bên cạnh động lực cốt lõi là kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhiều yếu tố thị trường khác cũng góp phần thúc đẩy đà tăng của vàng và bạc. Xét về góc độ tài sản trú ẩn an toàn, xung đột địa chính trị, biến động kinh tế toàn cầu và rủi ro thương mại gia tăng trong ba năm qua đã thúc đẩy các nhà đầu tư tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và bạc. Hơn nữa, những đòn tấn công ngày càng leo thang của cựu Tổng thống Mỹ Trump vào Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong năm nay đã trở thành một yếu tố rủi ro mới.

Thị trường bạc thậm chí còn sôi động hơn về mặt quỹ. Các nhà đầu tư tiếp tục đổ tiền vào các quỹ ETF bạc, với lượng nắm giữ đã tăng tháng thứ bảy liên tiếp vào tháng Tám. Điều này trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm liên tục của lượng bạc tồn kho tự do giao dịch trên thị trường London, làm nổi bật tình trạng khan hiếm nguồn cung trên thị trường. Lãi suất cho thuê, phản ánh chi phí vay bạc ngắn hạn, vẫn ở mức cao khoảng 2%, cao hơn nhiều so với mức bình thường gần bằng 0, khẳng định sự khan hiếm bạc từ góc độ tài chính.

Trong khi đó, một tòa phúc thẩm liên bang đã ra phán quyết vào thứ Sáu tuần trước rằng thuế quan toàn cầu của Trump, được áp dụng theo luật khẩn cấp, là bất hợp pháp. Phán quyết này không chỉ làm gia tăng sự bất ổn cho các nhà nhập khẩu Hoa Kỳ mà còn trì hoãn việc phân phối cổ tức kinh tế đã hứa của chính phủ, qua đó củng cố thêm giá trị trú ẩn an toàn của kim loại quý. Đáng chú ý, bạc, nhờ tính chất kép trong công nghiệp và tài chính, đã vượt trội hơn đáng kể so với vàng trong năm nay.

Tóm tắt: Sự đóng cửa hợp lý của thị trường kim loại quý tăng giá khác với kỳ vọng của thị trường

Nhìn chung, hiệu suất mạnh mẽ hiện tại trên thị trường kim loại quý không phải do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy, mà là do logic đa yếu tố: “Kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất → Kỳ vọng về lãi suất thấp hơn → Định giá lại tài sản”, “Nhu cầu trú ẩn an toàn ngày càng tăng → Dòng vốn đổ vào → Cân bằng cung-cầu chặt chẽ” và “Các thuộc tính công nghiệp của bạc → Thiếu hụt nguồn cung → Lợi nhuận hàng đầu”. Tuy nhiên, kỳ vọng của thị trường vẫn còn chia rẽ: khả năng thị trường trái phiếu 20% về chính sách ôn hòa của Fed khác đáng kể so với đánh giá của Morgan Stanley. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ vào thứ Sáu, các quyết định họp tiếp theo của Fed và các quyết định tư pháp liên quan đến chính sách của Trump sẽ đóng vai trò là các yếu tố chính trong việc xác thực những kỳ vọng này và ảnh hưởng đến giá vàng và bạc.