เมื่อเร็วๆ นี้ ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางต่อหุ้นสหรัฐฯ เรื่องราว "ช่วงเวลาของ Willie's Wolf" ในแง่ร้ายอย่างยิ่งได้ทวีความรุนแรงมากขึ้น โดยหลายคนคาดการณ์ว่าหุ้นสหรัฐจะดิ่งลงอย่างน่าทึ่งและไม่ได้รับการสนับสนุน ซึ่งสะท้อนถึงการร่วงลงอย่างรวดเร็วของตัวการ์ตูน อย่างไรก็ตาม ทีมวิจัยของ ACE Markets ซึ่งอิงตามการติดตามอย่างครอบคลุมของวิวัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ รูปแบบตลาดในอดีต ปัจจัยพื้นฐานหุ้นสหรัฐ และแนวโน้มอุตสาหกรรมหลัก เชื่อว่าความคาดหวังในแง่ร้ายในปัจจุบันมีมากเกินไปอย่างมาก แม้ว่าความเสี่ยงด้านท้ายของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นสิ่งที่ต้องจับตามองอย่างใกล้ชิด หุ้นสหรัฐฯ ไม่ได้อยู่ในสถานะที่ไม่มั่นคง และความล้มเหลวของตลาดก็ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

จากผลการดำเนินงานของตลาดในปัจจุบัน แม้ว่าความวุ่นวายทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่การปรับฐานของหุ้นสหรัฐฯ ก็ยังค่อนข้างสามารถจัดการได้ ข้อมูลจาก ACE Markets แสดงให้เห็นว่า S&P 500 ลดลงเพียง 7.4% จากระดับสูงสุดก่อนการเพิ่มระดับ การดึงกลับนี้มีขนาดใหญ่กว่าความผันผวนของตลาดปกติในเดือนพฤษภาคม 2019 และเมษายน 2018 เพียงเล็กน้อยเท่านั้น ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ถือเป็นช่วงของความผันผวนที่ย่อยได้อย่างสมบูรณ์ในแนวโน้มระยะยาวของหุ้นสหรัฐ แม้ว่าวิกฤตพลังงานโลกในปัจจุบันได้ทำให้บางประเทศในเอเชียดำเนินการปันส่วนเชื้อเพลิง แต่เสียงของตลาดบางส่วนเชื่อว่านักลงทุน "พึงพอใจมากเกินไป" อย่างไรก็ตาม ในมุมมองของเรา ประสิทธิภาพนี้เป็นการกำหนดราคาที่สมเหตุสมผลโดยอิงจากรูปแบบในอดีตและการสนับสนุนขั้นพื้นฐาน มากกว่าการมองโลกในแง่ดีโดยไม่ตั้งใจ

การทบทวนความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในอดีต: สงครามไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดหมี

ACE Markets ดำเนินการวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของตลาดของเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลกที่สำคัญ 30 เหตุการณ์นับตั้งแต่ปี 1939 ข้อมูลดังกล่าวยืนยันว่าความขัดแย้งทางการทหารและความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์แทบจะไม่ส่งผลกระทบอย่างยั่งยืนต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ หลังจากเหตุการณ์ดังกล่าว หุ้นสหรัฐฯ ลดลงโดยเฉลี่ยเพียง 4% และโดยทั่วไปแล้วจะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ตรรกะพื้นฐานของรูปแบบนี้อยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่ารากฐานทางอุตสาหกรรมและเศรษฐกิจภายในประเทศของสหรัฐฯ แทบจะไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากสงครามในต่างประเทศ แม้แต่สงครามที่ยืดเยื้อเช่นสงครามเวียดนามและสงครามอัฟกานิสถานซึ่งจบลงด้วยความพ่ายแพ้ของสหรัฐฯ ก็ไม่ได้สร้างความเสียหายอย่างใหญ่หลวงต่อฐานอุตสาหกรรมภายในประเทศของสหรัฐฯ สิ่งนี้แตกต่างโดยพื้นฐานจากสถานการณ์ในประเทศต่างๆ เช่น อังกฤษ เยอรมนี และญี่ปุ่นในช่วงสงครามโลกครั้งที่สอง ซึ่งอุตสาหกรรมและเมืองภายในประเทศถูกทำลายอย่างสิ้นเชิง

นอกจากนี้ การวิเคราะห์ของเราเมื่อรวมกับการวิจัยตลาดทุนระยะยาวของ UBS ยังยืนยันเพิ่มเติมว่าตลาดหมีหลักสี่ตลาดที่ทำลายล้างตลาดหุ้นทั่วโลกในช่วงศตวรรษที่ผ่านมา ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ การคว่ำบาตรน้ำมันในปี 2516-2517 ฟองสบู่ดอทคอมแตก และวิกฤตการเงินโลกในปี 2550-2552 มีผลกระทบต่อตลาดมากกว่าสงครามโลกทั้งสองครั้งมาก มีเพียงประเทศที่รากฐานตลาดในประเทศประสบกับการล่มสลายอย่างเป็นระบบเท่านั้นที่ประสบกับความหายนะของตลาดหุ้นในช่วงสงคราม ตัวอย่างเช่น มูลค่าตลาดหุ้นรัสเซียดิ่งลงเหลือศูนย์หลังสงครามโลกครั้งที่ 1 และการลดลงที่แท้จริงของตลาดหุ้นญี่ปุ่นถึง 96% หลังสงครามโลกครั้งที่สอง เป็นที่น่าสังเกตว่าหลังจากการรุกรานอัฟกานิสถานของสหรัฐฯ ในปี 2544 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดีดตัวขึ้นในช่วงสั้นๆ ก่อนที่จะร่วงลงตลอดทั้งปี ปัจจัยขับเคลื่อนหลักไม่ใช่สงคราม แต่เป็นฟองสบู่ดอทคอมที่ยังคงระเบิดอย่างต่อเนื่อง สิ่งนี้ยังยืนยันการวิเคราะห์หลักของ ACE Markets: ปัจจัยชี้ขาดในผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ มักจะมีการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมทางการเงินและปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ มากกว่าที่จะเกิดเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เอง

แน่นอนว่า สถานการณ์ในอิหร่านไม่เหมือนใคร ช่องแคบฮอร์มุซขนส่งน้ำมันประมาณหนึ่งในห้าของโลก และการปิดกั้นทางน้ำจะทำให้เกิดช่องว่างอย่างเป็นระบบในการจัดหาน้ำมันทั่วโลก แม้ว่าราคาน้ำมันสปอตจะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแล้ว แต่ผู้ค้าในตลาดซื้อขายล่วงหน้ายังคงตั้งราคาในราคาที่ลดลงจากปัจจุบันที่ 111 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เป็น 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ ในมุมมองของเรา ราคานี้สะท้อนถึงความคาดหวังอย่างมีเหตุผลจากตลาดเกี่ยวกับการแทรกแซงนโยบายของสหรัฐฯ โดยในขณะที่การเลือกตั้งกลางภาคใกล้เข้ามา ผู้มีสิทธิเลือกตั้งชาวอเมริกันมีความอดทนต่ำมากต่อราคาน้ำมันที่สูงขึ้น และฝ่ายบริหารของ Trump ได้แสดงให้เห็นถึงความสนใจอย่างใกล้ชิดต่อแนวโน้มราคาน้ำมันซ้ำแล้วซ้ำเล่า ไม่ว่าจะเป็นการจัดกำลังทหารเพื่อความปลอดภัยของเส้นทางเดินเรือ หรือการผลักดันข้อตกลงสันติภาพ ผู้กำหนดนโยบายมีแรงจูงใจเพียงพอที่จะควบคุมราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นฝ่ายเดียวที่ยืดเยื้อเป็นเวลานาน

ปัจจัยพื้นฐานด้านกำไรที่ดีกว่าคาดช่วยสร้างความมั่นคงให้กับหุ้นสหรัฐฯ

ความยืดหยุ่นของรายได้ของบริษัทคือการสนับสนุนพื้นฐานหลักสำหรับมุมมองของ ACE Markets ที่ว่าไม่จำเป็นต้องมองโลกในแง่ร้ายมากเกินไปเกี่ยวกับหุ้นสหรัฐ การติดตามข้อมูลรายได้ความถี่สูงของ LSEG เผยให้เห็นว่านับตั้งแต่การโจมตีครั้งแรกต่ออิหร่าน การคาดการณ์รายได้ที่เป็นเอกฉันท์สำหรับส่วนประกอบ S&P 500 ในช่วง 12 เดือนข้างหน้าไม่เพียงแต่ไม่ได้รับการแก้ไขลดลงพร้อมกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังกลับเพิ่มขึ้นตามแนวโน้มอีกด้วย ความคาดหวังของวอลล์สตรีทสำหรับกำไรต่อหุ้นของ S&P 500 เพิ่มขึ้นสะสม 3.6% ถือเป็นการปรับขึ้นระยะสั้นที่เร็วที่สุดในรอบห้าปี แม้ว่าขนาดจะแตกต่างจากแหล่งข้อมูลอื่นเล็กน้อย แต่ก็แสดงแนวโน้มขาขึ้นที่ชัดเจน

เมื่อพิจารณาจากภาคส่วนต่างๆ ภาคน้ำมันซึ่งได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น ย่อมเห็นการคาดการณ์กำไรเพิ่มขึ้นมากที่สุด อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังด้านรายได้ของอุตสาหกรรมที่ใช้น้ำมันอื่นๆ เช่น เคมีภัณฑ์ การบิน และสายการเดินเรือ ได้รับผลกระทบในระดับหนึ่ง แต่สิ่งที่เกินความคาดหมายของตลาดก็คือ นับตั้งแต่สถานการณ์ปัจจุบันรุนแรงขึ้น การคาดการณ์รายได้สำหรับทุกภาคส่วนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้รับการแก้ไขในระดับสูงขึ้น โดยภาคเทคโนโลยียังบันทึกกำไรที่เพิ่มขึ้นสูงสุดในช่วงสี่สัปดาห์นับตั้งแต่มีข้อมูลในปี 1995

เบื้องหลังผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดคือความยืดหยุ่นที่แข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ACE Markets ประเมินว่าแม้ว่าสหรัฐฯ จะกลายเป็นผู้ส่งออกพลังงานสุทธิแล้ว แต่ราคาน้ำมันที่สูงจะยังคงส่งผลกระทบบางส่วนต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ก่อนที่จะเกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รอบนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในช่วงการดำเนินงานที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว โดยมีพื้นที่กันชนเพียงพอที่จะรองรับผลกระทบเล็กน้อยจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น แม้ว่าจะมีการอภิปรายในตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินฝืด เช่น อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและการเติบโตที่ชะลอตัว แต่สถาบันกระแสหลักยังไม่ได้รวมภาวะเศรษฐกิจถดถอยไว้ในสถานการณ์การคาดการณ์พื้นฐาน นี่คือเหตุผลหลักว่าทำไมความคาดหวังผลกำไรขององค์กรจึงสามารถแก้ไขขึ้นไปได้ต่อไป เมื่อเราบรรลุข้อตกลงที่เป็นเอกฉันท์กับบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับโลก Tikehau Capital แล้ว เศรษฐกิจโลกก็เริ่มต้นปีด้วยรากฐานที่มั่นคง และสามารถรับมือกับการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ในรอบนี้ได้อย่างเต็มที่ หากสามารถควบคุมวิกฤติได้ในระยะสั้น คาดว่าเศรษฐกิจและผลกำไรขององค์กรตลอดทั้งปีจะยังคงมีผลประกอบการที่แข็งแกร่ง

แนวโน้มที่แข็งแกร่งสำหรับอุตสาหกรรม AI ยังคงชดเชยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

ความคาดหวังในแง่ดีสำหรับการพัฒนาอุตสาหกรรม AI ในระยะยาวเป็นอีกแรงผลักดันหลักที่สนับสนุนการประเมินมูลค่าหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน และนี่ก็เป็นประเด็นสำคัญที่ ACE Markets ยังคงติดตามอย่างใกล้ชิด ตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้เกิดภาวะกระทิงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ รอบนี้คือการปฏิวัติอุตสาหกรรมและวงจรการขยายรายจ่ายฝ่ายทุนซึ่งเกิดจากการทำซ้ำของเทคโนโลยี AI แม้ว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จะทวีความรุนแรงขึ้น นักลงทุนยังคงเดิมพันด้วยเงินทุนจำนวนมากที่ไหลเข้ามาในภาคส่วนหลักที่เกี่ยวข้องกับ AI เช่น ศูนย์ข้อมูลและชิประดับไฮเอนด์ ความคาดหวังนี้ให้การสนับสนุนด้านโครงสร้างที่เพียงพอและเป็นรากฐานทางจิตวิทยาสำหรับตลาด

ความผันผวนของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นอำนาจการกำหนดราคาหลักของธีม AI อย่างเต็มที่ บทความที่ตีพิมพ์โดย Google Research เกี่ยวกับเทคโนโลยีการบีบอัดข้อมูลใหม่ ซึ่งเสนอให้ลดความต้องการหน่วยความจำระยะสั้นราคาแพงสำหรับรุ่นภาษาขนาดใหญ่ ส่งผลให้ราคาหุ้นของบริษัทต่างๆ เช่น SanDisk, Seagate Technology, Micron Technology และ Western Digital ซึ่งก่อนหน้านี้พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความต้องการชิปจัดเก็บข้อมูลความเร็วสูงที่เพิ่มสูงขึ้นลดลง ในมุมมองของเรา ความผันผวนนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าในปัจจุบันตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีความอ่อนไหวสูงต่อการทำซ้ำทางเทคโนโลยี การเปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทาน และแนวโน้มระยะยาวของอุตสาหกรรม AI ธีม AI ยังคงเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดแนวโน้มเชิงโครงสร้างของตลาดหุ้นสหรัฐฯ และการพัฒนาอย่างต่อเนื่องจะยังคงนำเงินทุนส่วนเพิ่มและการสนับสนุนการประเมินมูลค่ามาสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ

คำเตือนความเสี่ยงด้านท้ายและการประเมินขั้นสุดท้าย

ACE Markets ต้องชี้ให้เห็นว่าประสิทธิภาพของกองกำลังสนับสนุนทั้งสามที่กล่าวถึงข้างต้นนั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานหลักที่ว่า “ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะสิ้นสุดลงอย่างรวดเร็ว” การตัดสินนี้ยังคงมีแนวโน้มที่จะผิดพลาดได้: หากอิหร่านและสหรัฐอเมริกาล้มเหลวในการบรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับเงื่อนไขสันติภาพ หากอิสราเอลยังคงเพิ่มความขัดแย้งต่อไป หรือหากสหรัฐอเมริกาเข้าแทรกแซงทางทหารและเข้าไปพัวพันกับการต่อต้านที่ยืดเยื้อ ซึ่งนำไปสู่การหยุดชะงักของเส้นทางเดินเรือในอ่าวไทยเป็นเวลานาน และแม้กระทั่งความเสียหายที่ไม่อาจแก้ไขได้ต่อโรงงานผลิตน้ำมัน ตลาดพลังงานทั่วโลกจะเผชิญกับภาวะช็อกอย่างเป็นระบบ ในสถานการณ์สุดขั้วที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงถึง 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หุ้นสหรัฐฯ ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่จะมีการปรับฐานอย่างมีนัยสำคัญ

ท้ายที่สุดแล้ว “ช่วงเวลา Willie’s Wolf” ที่ถูกกระแสเกินจริงของตลาดในปัจจุบันนั้นเป็นเพียงความน่าจะเป็นต่ำ ความเสี่ยงหางสุดขีด ไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐานที่รับประกันได้ การมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวังของนักลงทุนต่อหุ้นสหรัฐฯ ได้รับการสนับสนุนจากรูปแบบในอดีตที่แข็งแกร่ง ผลประกอบการของบริษัทที่ดีกว่าคาด และแนวโน้มการพัฒนาในระยะยาวของอุตสาหกรรม AI มันไม่ใช่การติดตามคนตาบอดโดยไม่มีเหตุผล ACE Markets เชื่อว่าการซื้อขายโดยใช้อารมณ์ซึ่งขับเคลื่อนโดยความไม่มั่นคงทางภูมิศาสตร์การเมืองมักเป็นสาเหตุหลักของการตัดสินที่ผิดพลาดของตลาด มีเพียงการติดตามข้อมูลที่ครอบคลุม การทบทวนประวัติเชิงลึก และการวิเคราะห์พื้นฐานที่เข้มงวดเท่านั้นที่เราจะสามารถเจาะสัญญาณรบกวนของตลาดและเข้าใจการเปลี่ยนแปลงหลักของราคาสินทรัพย์ได้อย่างแม่นยำ นี่คือหลักการวิจัยการลงทุนที่สอดคล้องกันของเรา