ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 สหรัฐอเมริกาได้เผยแพร่ข้อมูลเศรษฐกิจจำนวนมาก ความผันผวนของข้อมูลเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ปฏิกิริยาลูกโซ่ในตลาดการเงิน ความแตกต่างในการคาดการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการขาดดุลงบประมาณที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ล้วนสะท้อนภาพรวมที่ซับซ้อนของการดำเนินงานทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน

1. ข้อมูลดัชนี CPI ผันผวนเกินคาด และตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนกรกฎาคม แสดงให้เห็นถึงรูปแบบที่แตกต่างกันของ “อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อโดยรวมที่อ่อนแอ” โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) ไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้นแตะระดับ 3.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือน และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 3.0% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานรายเดือนเพิ่มขึ้นแตะระดับ 0.3% ซึ่งเป็นครั้งแรกที่แตะระดับนี้นับตั้งแต่เดือนมกราคม และสูงกว่าตัวเลขก่อนหน้านี้ 0.2% ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อพื้นฐานที่สะสมอย่างต่อเนื่อง ในทางตรงกันข้าม ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปอยู่ที่ 2.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.8% และยังคงไม่เปลี่ยนแปลงจากตัวเลขก่อนหน้านี้ ดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือนที่ 0.2% สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่ลดลงจาก 0.3% ในตัวเลขก่อนหน้านี้

การเปิดเผยข้อมูลดังกล่าวสร้างความผันผวนให้กับตลาดการเงินในทันที โดยราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดที่ $3,354 ต่อออนซ์ ก่อนจะดีดตัวขึ้นหลังจากร่วงลงอย่างหนัก ก่อนจะปิดตลาดที่ $3,351.21 ต่อออนซ์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงกว่า 30 จุดในช่วงสั้นๆ ขณะที่สกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ โดยรวมปรับตัวสูงขึ้น ค่าเงินปอนด์อังกฤษทะลุ 1.35 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลงต่ำกว่า 148 เทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น และค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นเกือบ 50 จุดเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง เนื่องจากนักลงทุนเพิ่มการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนกันยายน ขณะที่ยังคงคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

2. ปัจจัยกระตุ้นเงินเฟ้อมีความซับซ้อน โดยภาษีศุลกากรและ "บริการหลักที่สำคัญ" กลายเป็นประเด็นหลัก

ลักษณะโครงสร้างของอัตราเงินเฟ้อมีความโดดเด่นเป็นพิเศษในเดือนกรกฎาคม “บริการหลัก” (ไม่รวมที่อยู่อาศัย สินค้าโภคภัณฑ์ อาหาร และพลังงาน) ซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.48% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม ค่าโดยสารเครื่องบินเพิ่มขึ้น 4% (สูงสุดในรอบกว่าสามปี) และบริการทันตกรรมเพิ่มขึ้น 2.6% (สูงสุดเป็นประวัติการณ์) ซึ่งส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ ผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคายังคงส่งผลกระทบอย่างต่อเนื่อง ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคที่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรเพิ่มขึ้น 0.7% ในเดือนนี้ แม้ว่าอัตราการเพิ่มขึ้นจะช้าลง แต่การเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนยังคงสูงสุดในรอบสองปี ราคาผลิตภัณฑ์วิดีโอและเสียงเพิ่มขึ้น 0.8% ในเดือนนี้ และการเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนถือเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2564

สถาบันต่างๆ เช่น ธนาคารพาณิชย์อิมพีเรียลแห่งแคนาดา คาดการณ์ว่าภาษีศุลกากรอาจผลักดันให้ราคารถยนต์ใหม่สูงขึ้นอีกหลังจากการเปิดตัวรถยนต์รุ่นใหม่ในฤดูใบไม้ร่วง เนื่องจากผลกระทบร่วมกันของสินค้าคงคลังที่ลดลงและภาษีศุลกากรใหม่ อย่างไรก็ตาม อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาเสื้อผ้าได้ชะลอตัวลงเหลือ 0.1% ซึ่งในเบื้องต้นบ่งชี้ว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อภาคส่วนนี้อาจลดลงเล็กน้อย ที่น่าสังเกตคือ ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคพื้นฐาน ซึ่งทรัมป์ได้เน้นย้ำมาโดยตลอด ได้ลดลง โดยราคาสินค้า "อาหารเพื่อขาย" ลดลงเล็กน้อยที่ 0.1% ขณะที่ราคาพลังงานลดลง 1.1% ขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินลดลง 2.2% ซึ่งช่วยลดแรงกดดันด้านค่าครองชีพของครัวเรือนลงได้บ้าง

3. ความแตกต่างระหว่างสถาบันทวีความรุนแรงขึ้น และทิศทางนโยบายของเฟดกลายเป็นประเด็นสำคัญของตลาด

นักวิเคราะห์และสถาบันต่างๆ มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับการตีความข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคม นักวิเคราะห์แอนสตีย์เตือนว่าดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (core CPI) สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เป็นครั้งแรกในรอบหกเดือน จึงควรระมัดระวังเกี่ยวกับจุดเปลี่ยนของอัตราเงินเฟ้อ ข้อมูลนี้อาจยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งขัดแย้งกับแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อ 12 เดือนที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์กำลังให้ความสนใจ และไม่ใช่สัญญาณเชิงบวก

อย่างไรก็ตาม ผู้ที่มองโลกในแง่ดีเชื่อว่ายังมีช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย นักวิเคราะห์ Jersey ระบุว่า ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภครายเดือนโดยรวมบ่งชี้ว่าตัวเลข PCE ก่อนการประชุมเฟดในเดือนกันยายนอาจเข้าใกล้เป้าหมาย 2% ซึ่งจะปูทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย CreditSights คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน เนื่องจากตลาดแรงงานที่ซบเซาได้กลายเป็นข้อกังวลหลักของผู้กำหนดนโยบาย

4. ความน่าเชื่อถือของข้อมูลถูกตั้งคำถาม และปัจจัยทางการเมืองกำลังเข้ามาแทรกแซงการกำหนดราคาตลาด

รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมมีความโดดเด่นเป็นพิเศษ เนื่องจากเป็นข้อมูลเงินเฟ้อชุดแรกที่สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) เผยแพร่ นับตั้งแต่ประธานาธิบดีทรัมป์ปลดผู้อำนวยการ การเคลื่อนไหวครั้งนี้ก่อให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของข้อมูลอย่างเป็นทางการ นักลงทุนทั่วโลกพึ่งพาข้อมูลนี้เพื่อกำหนดมูลค่าสินทรัพย์หลายล้านล้านดอลลาร์ และอัตราการตอบแบบสำรวจของ BLS ที่ลดลงมาหลายปีทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับคุณภาพของรายงาน เธียร์รี ไวทซ์แมน นักยุทธศาสตร์ของ Macquarie กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ความสงสัยเกี่ยวกับการบิดเบือนข้อมูลทางการเมืองอาจบิดเบือนแนวโน้มตลาดได้โดยตรง

การขาดดุลการคลังพุ่งสูงสุดใหม่ และแรงกดดันด้านหนี้สินกำลังเข้าใกล้จุดวิกฤต

รายงานทางการเงินที่เผยแพร่ควบคู่ไปกับข้อมูลเงินเฟ้อทำให้ภาพรวมดูย่ำแย่ยิ่งขึ้นไปอีก การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 9.71 พันล้านบาทในเดือนกรกฎาคม เป็น 1,630 พันล้านบาท ซึ่งเป็นจำนวนสูงสุดเป็นอันดับสองนับตั้งแต่เดือนมกราคม รายได้เพิ่มขึ้นเพียง 2.51 พันล้านบาท เป็น 1,338 พันล้านบาท ซึ่งรวมถึงรายได้จากภาษีศุลกากร 1,930 พันล้านบาท (ไม่รวมภาษีศุลกากร ซึ่งรายได้จริงลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า) ความไม่สมดุลนี้ทำให้การขาดดุลงบประมาณพุ่งสูงขึ้นเป็น 1,291 พันล้านบาทในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเพิ่มขึ้น 2,011 พันล้านบาทเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และเป็นการขาดดุลงบประมาณเดือนกรกฎาคมที่สูงที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ ณ เดือนกรกฎาคม การขาดดุลสะสมสำหรับปีงบประมาณปัจจุบันอยู่ที่ 1,629 ล้านล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.41 พันล้านบาทจากช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ปีงบประมาณ 2568 น่าจะเป็นปีที่มีการขาดดุลงบประมาณมากที่สุดเป็นอันดับสามในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ $37 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก ซึ่งสูงกว่า GDP โดยประมาณ 1.27 เท่าในปี 2024 เฉพาะเดือนกรกฎาคมเพียงเดือนเดียว ดอกเบี้ยจ่ายสูงถึง $91.9 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดรวมในช่วงสิบเดือนแรกสูงกว่า $1.019 ล้านล้านดอลลาร์ และอาจทะลุ $1.2 ล้านล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี ทำให้สหรัฐฯ เป็นรายจ่ายของรัฐบาลกลางที่ใหญ่เป็นอันดับสอง รองจากประกันสังคม แม้ว่ารายได้จากภาษีศุลกากรจะยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลาสี่เดือนติดต่อกัน (ประมาณ $19.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม หรือคิดเป็น $240 พันล้านดอลลาร์ต่อปี) แต่ตัวเลขนี้ถือว่าลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับรายจ่ายที่เพิ่มขึ้นเกือบ 10% ทำให้ยากที่จะแก้ไขสถานการณ์ทางการคลังที่กำลังย่ำแย่ลง

บทสรุป

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมเผยให้เห็นความขัดแย้งหลายประการในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เหนียวแน่นควบคู่กับอัตราเงินเฟ้อโดยรวมที่เย็นลง การขึ้นราคาสินค้าระยะสั้นจากภาษีศุลกากรขัดแย้งกับแรงกดดันทางการคลังระยะยาว และความขัดแย้งระหว่างความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงมีอยู่ ความขัดแย้งเหล่านี้ไม่เพียงแต่ส่งผลต่อความผันผวนระยะสั้นในตลาดการเงินเท่านั้น แต่ยังบ่งบอกถึงความซับซ้อนของการปรับนโยบายเศรษฐกิจในอนาคตอีกด้วย การหาสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ การรักษาเสถียรภาพการจ้างงาน และการลดความเสี่ยงทางการคลัง ยังคงเป็นความท้าทายหลักสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ