เมื่อเร็วๆ นี้ ตลาด Bitcoin อยู่ระหว่างการปรับฐานขาลงอย่างมีนัยสำคัญ ไม่เพียงแต่ลดลงอย่างต่อเนื่องต่ำกว่าเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังลดลงต่ำกว่า 97,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญในช่วงสั้นๆ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่วันที่ 8 พฤษภาคม ซึ่งยังคงมีแนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งนำไปสู่การสูญเสียมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดมากกว่า 450 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ต้นเดือนตุลาคม สกุลเงินดิจิทัลที่เคยรุ่งโรจน์นี้ หลังจากตกต่ำในเดือนตุลาคม เพิ่งฟื้นตัวได้อย่างสั่นคลอน และตอนนี้อยู่ภายใต้แรงกดดันครั้งใหม่หลังจากผันผวนซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงที่สูงกว่า 100,000 ดอลลาร์เล็กน้อย ตัวขับเคลื่อนหลักของผลการดำเนินงานส่วนใหญ่ของปี 2025 (ความเชื่อมั่นของสถาบันที่ไม่เปลี่ยนแปลง) กำลังค่อยๆ ลดลง

การถอนตัวของสถาบันและการสูญเสียการสนับสนุนหลัก ผลกระทบจากการไหลของเงินทุนลดลง

ในช่วงปี 2025 นักลงทุนสถาบันยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของความชอบธรรมและราคาของ Bitcoin ข้อมูลของ Bloomberg แสดงให้เห็นว่า Spot Bitcoin ETFs ดึงดูดการไหลเข้ามากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้สินทรัพย์รวมอยู่ที่ประมาณ 169 พันล้านดอลลาร์ การจัดสรรเงินทุนที่มั่นคงนี้ครั้งหนึ่งเคยเปลี่ยนโฉม Bitcoin ให้เป็นเครื่องมือในการกระจายพอร์ตการลงทุน และป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อ การลดค่าเงินของสกุลเงิน และความวุ่นวายทางการเมือง อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนนี้ได้อ่อนตัวลงอย่างมากแล้ว ในเดือนที่ผ่านมา ผู้ซื้อรายใหญ่จำนวนมาก ตั้งแต่ผู้จัดสรร ETF ไปจนถึงแผนกการเงินขององค์กร ได้ถอนตัวออกอย่างเงียบ ๆ ส่งผลให้มีการไหลออกสุทธิประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์จาก Spot Bitcoin ETFs

Markus Thielen ซีอีโอของ 10X Research ชี้ให้เห็นว่า Bitcoin ได้บันทึกการเติบโตเพียงประมาณ 10% ในปีนี้ ซึ่งตามหลังหุ้นทองคำและเทคโนโลยีมาก ทำให้นักลงทุนมืออาชีพบางรายหมดความอดทน หากการขึ้นราคาหยุดชะงัก อาจมีการถอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์ก่อนการประชุมธนาคารกลางสหรัฐในเดือนธันวาคม การถอนเงินจากสถาบันไม่ใช่กรณีเดียว Strategy ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการลงทุนสกุลเงินดิจิทัลขององค์กร ได้เห็นราคาหุ้นตกลงไปเกือบระดับเดียวกับมูลค่าการถือครอง Bitcoin ซึ่งหมายความว่านักลงทุนไม่เต็มใจที่จะจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับรูปแบบเลเวอเรจที่มีความเชื่อมั่นสูงอีกต่อไป

โครงสร้างตลาดมีการเปลี่ยนแปลง และความเสี่ยงด้านลบยังคงสะสมอยู่

ทั้งสัญญาณออนไลน์และข้อมูลตลาดบ่งชี้ว่าตลาด Bitcoin กำลังเข้าสู่ระยะใหม่ของช่องโหว่ ผู้ถือครองระยะยาวได้เริ่มขายในการชุมนุม และแม้ว่าตลาดล่มสลายในวันที่ 10 ตุลาคม เคลียร์ภาระหนี้จากการเก็งกำไรส่วนใหญ่แล้ว แต่ระดับแนวรับหลักกำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรง Thielen เตือนว่าหากราคาทะลุระดับแนวรับทางเทคนิคที่สำคัญที่ 93,000 ดอลลาร์ ผู้ถือครองหลายรายจะต้องขาดทุนอย่างรวดเร็ว และผู้เล่นที่มีงบดุลที่อ่อนแอกว่าอาจถูกบังคับให้ชำระบัญชีตำแหน่งของตน โครงสร้างตลาดยังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย การวิเคราะห์ของ Citigroup แสดงให้เห็นว่าจำนวนกระเป๋า “ปลาวาฬ” ที่ถือมากกว่า 1,000 Bitcoins นั้นค่อยๆ ลดลง ในขณะที่จำนวนนักลงทุนรายย่อยที่ถือ Bitcoin น้อยกว่าหนึ่ง Bitcoin ก็เพิ่มขึ้น

โดยทั่วไปแล้ว การไหลเข้ารายสัปดาห์จำนวน 1 พันล้านดอลลาร์สามารถเพิ่มราคาของ Bitcoin ได้ประมาณ 4% และความซบเซาของการไหลเข้าในปัจจุบันกำลังระงับโมเมนตัมราคาที่สูงขึ้นโดยตรง ข้อมูลจากตลาดอนุพันธ์ยังยืนยันถึงความเชื่อมั่นที่ระมัดระวังนี้อีกด้วย ข้อมูลจากการแลกเปลี่ยน Deribit ของ Coinbase แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับตัวเลือกการป้องกันโดยมีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า 100,000 ดอลลาร์ โดยมีสัญญาการซื้อขายที่แข็งขันที่สุดประมาณ 90,000 ดอลลาร์และ 95,000 ดอลลาร์ สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนที่เพิ่มสูงขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงขาลง นอกจากนี้ หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ crypto ยังได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin ตัวอย่างโดย Strategy Inc. ร่วงลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เกือบจะลบมูลค่าพรีเมี่ยมที่มีนัยสำคัญก่อนหน้านี้ออกไปเกือบทั้งหมด และกวาดล้างเงินลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์

ความคิดเห็นของสถาบันถูกแบ่งแยก โดยตลาดหมีกลายเป็นมุมมองหลัก

แม้ว่าความคิดเห็นของสถาบันจะค่อนข้างแตกแยกเกี่ยวกับสถานการณ์ตลาดในปัจจุบัน แต่การประเมินตลาดหมีก็กลายเป็นกระแสหลัก การวิจัย 10x ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า Bitcoin และสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ crypto ส่วนใหญ่อยู่ในตลาดหมีแล้ว โดยมีคำเตือนแบบจำลองเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนี้ในช่วงกลางเดือนตุลาคม ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นของตลาดกำลังถดถอยลงที่แกนกลาง บริษัทเน้นย้ำว่า Bitcoin มีการซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ในระยะยาวอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นจุดเปลี่ยนในวงจรการเข้ารหัสลับ ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของโมเมนตัมที่หมดลง ในอดีต ตลาดหมีในช่วงฤดูร้อนปี 2024 และต้นปี 2025 ทั้งคู่ส่งผลให้ราคาลดลง 30% ถึง 40% ปัจจุบัน Bitcoin ลดลงมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดในปี 2025 และไม่มีสัญญาณของการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน Bitcoin เผชิญกับแรงกดดันด้านการขายอย่างหนักและแรงกดดันด้านการป้องกันความเสี่ยงขององค์กร เมื่อความน่าสนใจของการเล่าเรื่องของตลาด crypto ลดน้อยลง ความสัมพันธ์กับสินทรัพย์แบบดั้งเดิมก็แข็งแกร่งขึ้น ความผันผวนของตลาดโลกเมื่อเร็วๆ นี้และการฟื้นตัวที่ลดลงของหุ้นสหรัฐฯ ส่งผลให้ภาวะตกต่ำของสกุลเงินดิจิทัลรุนแรงขึ้นอีก

แน่นอนว่า บางคนแย้งว่าข้อมูลล่าสุดไม่ควรตีความว่าเป็นการขายแบบตื่นตระหนกหรือเป็นอันดับต้นๆ ของตลาด มุมมองนี้ระบุว่ากระเป๋าเงินที่ถือมากกว่า 10,000 Bitcoins เพียงเห็นยอดคงเหลือลดลง 1.5% ในเดือนตุลาคม แทบจะไม่มีคุณสมบัติเป็น “การขายไฟ” การไหลออกของเงินทุนจาก ETF ถือเป็นจุดอ่อนชั่วคราวมากกว่าความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง จริงๆ แล้ว วาฬกำลังค่อยๆ ทำกำไรท่ามกลางความต้องการ ETF ที่อ่อนแอ ซึ่งเป็นรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ในรอบก่อนหน้านี้

แม้ว่า Bitcoin จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา โดยเหลือประมาณ 5% เมื่อเทียบเป็นรายปี และเพิ่มขึ้น 40% นับตั้งแต่การเลือกตั้งสหรัฐในปี 2024 และความต้องการเก็งกำไรที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในตลาดต่างๆ ความขัดแย้งของตลาดหลักได้เปลี่ยนจากการถูกขับเคลื่อนโดยกระแสเงินทุนไหลเข้า ไปสู่การขาดความมั่นใจและสภาพคล่องที่ตึงตัว ช่องว่างด้านเงินทุนที่เกิดจากการถอนตัวของสถาบัน ความเสี่ยงในการทำลายระดับแนวรับที่สำคัญ และความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับตลาดการเงินแบบเดิม ล้วนมีส่วนทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางอนาคตของ Bitcoin การฝ่าฝืนระดับแนวรับที่ 93,000 ดอลลาร์อาจนำไปสู่แรงกดดันต่อตลาดที่ลดลงอีก เฉพาะเมื่อการไหลเข้าของเงินทุนและสภาพคล่องดีขึ้น และตำแหน่งทางการตลาดและความผันผวนถูกรีเซ็ตเท่านั้น จึงจะเป็นไปได้ในรอบขาขึ้นถัดไป