1. การกระโดดครั้งประวัติศาสตร์: ข้อมูลและความเป็นมาอธิบายถึงผลกระทบทั้งหมด

ในวันอังคารที่ 21 ตุลาคม ราคาทองคำต่างประเทศปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว ราคาทองคำล่วงหน้าของลอนดอนร่วงลงจากระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 4,381.52 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ลดลงมากถึง 6.3% ระหว่างวัน สู่ระดับต่ำสุดที่ 4,003.43 ดอลลาร์ ก่อนที่จะปิดตัวลง 5.3% ที่ 4,123.85 ดอลลาร์ ราคาทองคำล่วงหน้าเดือนธันวาคมในนิวยอร์กร่วงลง 5.7% ปิดที่ 4,109.10 ดอลลาร์ นับเป็นการลดลงวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2013 และเป็นการปรับฐานที่รุนแรงที่สุดในรอบเกือบห้าปี ตลาดในประเทศก็ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเช่นกัน โดยสัญญาทองคำเซี่ยงไฮ้ร่วงลง 4.81% และสัญญาทองคำ T+D ลดลง 4.88% การเก็งกำไรเรื่อง “ราคาทองคำตก” ทำให้เกิดความตื่นตระหนกบนโซเชียลมีเดีย

2. ต้นกำเนิดของการกระโดด: การปลดปล่อยเรโซแนนซ์ของปัจจัยระยะสั้นสามประการ

การดิ่งลงนี้ไม่ใช่สัญญาณของการกลับตัวของแนวโน้ม แต่เป็นผลจากผลรวมของการปรับฐานทางเทคนิค การหลบหนีครั้งใหญ่ และการรบกวนระดับมหภาค และไม่เกี่ยวข้องกับตรรกะมูลค่าระยะยาวของทองคำ

1. ซื้อมากเกินไปทางเทคนิค: การแก้ไขการประเมินมูลค่าล่าช้า

การดิ่งลงเมื่อเร็ว ๆ นี้เกิดจากความแตกต่างระหว่างราคาสินทรัพย์และปัจจัยพื้นฐาน ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างน่าทึ่งในปี 2025 โดยเพิ่มขึ้น 25% ในสองเดือนและ 1,000 ดอลลาร์ในหกสัปดาห์ ส่งผลให้ตัวชี้วัดทางเทคนิค เช่น RSI เข้าสู่แดนที่มีการซื้อมากเกินไป Nicky Shiels หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์โลหะของ MKS PAMP SA ตั้งข้อสังเกตว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวทำให้ราคาทองคำมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างมาก ทำให้การแก้ไขอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ การเปลี่ยนแปลงของตลาดบ่งชี้ว่าการปรับฐานหลังจากช่วงการซื้อมากเกินไปเป็นกระบวนการปกติของการทำกำไรและการปรับฐานของตลาด

2. Capital Stampede: การชุมนุมเพื่อทำกำไร

การขายทำกำไรอย่างกระจุกตัวในช่วงก่อนหน้าทำให้การลดลงมีนัยสำคัญ ตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 ราคาทองคำเพิ่มขึ้นสองเท่าจาก 452 หยวน/กรัม เป็น 973 หยวน/กรัม ส่งผลให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนมหาศาล หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,381 ดอลลาร์ นักเก็งกำไรระยะสั้นก็ได้รับผลกำไรและผู้จัดการกองทุนก็ปฏิบัติตาม โดยลดการถือครองลง ทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในการขาย Chandler จาก Bannockburn Capital Markets วิเคราะห์ว่าการดิ่งลงดังกล่าวเกิดขึ้นจากกองทุนกลัวการสูญเสีย (FOMO) ที่ถูกบังคับให้เลิกกิจการ นอกจากนี้ การสิ้นสุดฤดูกาลซื้อทองคำในเทศกาลดิวาลีของอินเดียส่งผลให้อุปสงค์ทางกายภาพลดลงชั่วคราว ส่งผลให้กำลังการผลิตในตลาดไม่เพียงพอ และทำให้แรงกดดันในการขายรุนแรงขึ้นอีก

3. ความผันผวนของเศรษฐกิจมหภาค: เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวและการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่น

การเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมภายนอกในระยะสั้นได้กลายเป็นตัวเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว:

• การฟื้นตัวของดอลลาร์ระงับ : ดัชนีดอลลาร์สหรัฐมีความสัมพันธ์เชิงลบกับทองคำ ล่าสุด ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ ICE ดีดตัวขึ้นที่ประมาณ 99 ต้นทุนในการซื้อทองคำสำหรับผู้ถือสกุลเงินที่ไม่ใช่สหรัฐฯ ได้เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำลดลง
• การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงกำลังลดลง : ในขณะที่สถานการณ์การค้าจีน-สหรัฐฯ คลี่คลายลง กองทุนที่ปลอดภัยจำนวนมากกำลังถอนตัวออกจากตลาดทองคำ
• ช่องว่างของข้อมูลทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้น : การปิดตัวของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้นำไปสู่การระงับรายงานตำแหน่งของ CFTC ทำให้เป็นการยากที่จะตัดสินตำแหน่งของสถาบัน และทำให้เป็นเรื่องง่ายสำหรับนักเก็งกำไรในการสร้างสถานะฝ่ายเดียว ซึ่งขยายความผันผวนของตลาด

ที่สาม แนวโน้มตลาด: เกมระหว่างการซ่อมแซมระยะสั้นและตรรกะระยะยาว

ความขัดแย้งของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคตของทองคำคือความแตกต่างในการรับรู้ถึงความผันผวนในระยะสั้นและแนวโน้มระยะยาว

1. ระยะสั้น: Oversold รีบาวด์มีแนวโน้มมากขึ้น โดยมี $4,000 เป็นแนวรับหลัก

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำในวันเดียวที่ลดลงมากกว่า 5% มักจะไม่ยั่งยืน ข้อมูลดาวโจนส์บ่งชี้ว่าตั้งแต่ปี 2549 การลดลงอย่างรวดเร็วดังกล่าวตามมาด้วยการเพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อเดือนที่ 1.82% ตัวอย่างเช่น ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2549 ราคาทองคำลดลง 7.3% แต่จะดีดตัวขึ้น 15.46% ในเดือนถัดไปเท่านั้น ปัจจุบัน ทองคำลอนดอนดีดตัวขึ้นจากระดับต่ำสุดที่ 4,003 ดอลลาร์เป็น 4,112.21 ดอลลาร์ ขณะที่ทองคำในนิวยอร์กดีดตัวขึ้นมาที่ 4,123.7 ดอลลาร์ แนวรับที่แข็งแกร่งประมาณ 4,000 ดอลลาร์กำลังผลักดันเงินทุนเพื่อการต่อรองราคาเข้าสู่ตลาด Fawad Razaqzada นักวิเคราะห์ของ StoneX ชี้ให้เห็นว่าราคา 4,150 ดอลลาร์ถือเป็นระดับสำคัญ การทะลุเหนือระดับดังกล่าวอาจทำให้แนวโน้มขาขึ้นกลับมาอีกครั้ง ในขณะที่การทะลุระดับต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์อาจส่งสัญญาณการปรับฐานรอบใหม่

2. ระยะยาว: แนวรับหลักยังคงไม่เปลี่ยนแปลงและรากฐานของตลาดกระทิงยังคงอยู่ตรงนั้น

สถาบันส่วนใหญ่เชื่อว่าตรรกะเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนการเพิ่มขึ้นของทองคำไม่ได้ถูกสั่นคลอนเนื่องจากการดิ่งลงในระยะสั้น:

• รากฐานของความต้องการพื้นที่ปลอดภัยนั้นมั่นคง : ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจและการเงินทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้น ขนาดของตลาดสินเชื่อภาคเอกชนในสหรัฐฯ เกินกว่า 1.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้ภาคครัวเรือนแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 18.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตราการผิดนัดชำระหนี้ของบัตรเครดิตยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นการสนับสนุนทองคำในระยะยาว
• ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำต่อไป : ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ธนาคารกลางทั่วโลกมีการซื้อทองคำสุทธิ 500 ตัน เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบเป็นรายปี ความต้องการสำรองอย่างเป็นทางการได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับราคาทองคำ
• นโยบายและความคาดหวังเชิงบวก : ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ สามครั้ง รวมทั้งหมด 75 จุดในปี 2026 โดยยังคงรักษาแนวโน้มที่อ่อนค่าลงในระยะยาวของเงินดอลลาร์สหรัฐ Goldman Sachs ปรับเพิ่มการคาดการณ์ราคาทองคำในช่วงสิ้นปี 2569 เป็น 4,900 ดอลลาร์ โดยเชื่อว่าความต้องการในการจัดสรรที่หลากหลายจะผลักดันราคาทองคำให้ทำจุดสูงสุดใหม่

3. ความขัดแย้งที่สำคัญ: ตรรกะของ "ธุรกรรมลดค่าเงิน" สามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่

ข้อโต้แย้งที่ใหญ่ที่สุดในตลาดปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่ประสิทธิภาพของ "การค้าการลดค่าเงินดอลลาร์" ที่ได้รับความนิยมในปี 2025:

• ภาวะกระทิง : Stefan Gleason ประธานการแลกเปลี่ยนสกุลเงินและโลหะ เชื่อว่าการกลับตัวนั้น “ดีต่อสุขภาพและเป็นประโยชน์” โดยที่ตลาดกระทิงนั้น “เกิดขึ้นบนกำแพงแห่งความกังวล” และถือเป็น “เรื่องโง่เขลาอย่างยิ่ง” ที่ยืนยันว่าการค้าการลดค่าเงินล้มเหลวเพียงเพราะการดิ่งลงระยะสั้น ตรรกะของการลดค่าเงินดอลลาร์ในระยะยาวยังคงเป็นจริง
• ผู้ขี้กังขา : แชนด์เลอร์ชี้ให้เห็นว่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงมีมูลค่าสูงเกินไป (เงินยูโรและเงินเยนมีมูลค่าต่ำเกินไปมากกว่า 50% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ) แม้ว่าจะคืนสู่มูลค่ายุติธรรม แต่ก็ "ไม่สามารถถือเป็นการลดค่าเงินที่แท้จริงได้" และธุรกรรมการลดค่าเงินก็ขาดพื้นฐานหลัก

IV. สรุป: ทางเลือกที่มีเหตุผลในความผันผวน

การดิ่งลงของทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ถือเป็น "การสั่นคลอนของตลาดกระทิง" มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณของการกลับตัวของแนวโน้ม สำหรับนักลงทุนระยะยาว การปรับฐาน 8.6% ในปัจจุบันใกล้เคียงกับช่วงการปรับฐานปกติในอดีต และระดับ 4,000 ดอลลาร์อาจเป็นโอกาสในการลงทุน เทรดเดอร์ระยะสั้นควรติดตามดอลลาร์สหรัฐ สัญญาณนโยบายของ Federal Reserve และการเคลื่อนไหวของกองทุนอย่างใกล้ชิด หลังจากการเปิดเผยข้อมูลสถานะ CFTC ตามประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นแล้ว ทองคำในฐานะสินทรัพย์ตามวัฏจักร มีมูลค่าที่แท้จริงซึ่งไม่ได้ขึ้นอยู่กับความผันผวนในวันเดียว แต่อยู่ที่ความสามารถในการรักษามูลค่าและป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก