8월 21일부터 23일까지 와이오밍주 잭슨홀의 티턴 산맥에서 다시 한 번 세계 중앙은행 연차 총회가 개최되었습니다. "전환기의 노동 시장: 인구통계, 생산성, 거시경제 정책"이라는 주제로 열린 이 심포지엄은 표면적으로는 학술 경제학에 초점을 맞추었지만, 트럼프 전 미국 대통령의 끊임없는 압박에 직면한 파월 연방준비제도 의장의 곤경과 중앙은행의 독립성을 지키기 위해 전 세계 중앙은행 총재들이 단합된 전선을 구축하려는 노력으로 인해 세계적인 관심의 대상이 되었습니다.

중앙은행 독립성: 글로벌 경제를 보호하기 위한 싸움

트럼프의 파월에 대한 공격은 몇 달 동안 계속되고 있습니다. 그는 금리 인하를 거부한 파월 의장을 공개적으로 비판했을 뿐만 아니라 내년에 파월 의장의 임기가 끝나면 "더 순응적인" 인물로 교체될 것이라고 직설적으로 말하기도 했습니다. 이 발언은 선진국 경제에 큰 전환점이 될 것입니다. 1970년대 폴 볼커의 지도 아래 연방준비제도이사회가 독립적인 통화 정책 결정의 전통을 확립한 이래, 중앙은행은 장기적인 경제 목표를 달성하기 위해 독립적으로 정책을 결정해야 한다는 것이 전 세계적인 합의였습니다. 연구에 따르면 이것이 인플레이션을 억제하는 가장 효과적인 방법이라고 합니다.

트럼프의 행동은 이제 글로벌 정책 입안자들 사이에서 우려를 불러일으키고 있습니다. 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재, 앤드류 베일리 영란은행 총재 등은 연례 회의에서 파월 의장을 공개적으로 지지하며 선출직 공무원이 통화 정책 입안자들을 압박하는 위험에 대해 경고할 예정입니다. 독일 분데스방크의 요아힘 나겔 총재는 "독립성은 중앙은행의 DNA입니다."라고 말했습니다. "이것이 모든 곳에서 인정된다면 정말 좋을 것입니다." 이러한 우려는 근거가 없는 것은 아닙니다. 유럽중앙은행 보고서에 따르면 2018년과 2020년 사이에 전 세계 GDP의 751조 4천억 달러를 차지하는 경제권의 중앙은행 중 절반에 가까운 중앙은행의 사실상 독립성이 감소한 것으로 나타났습니다.

터키와 브라질과 같은 국가의 포퓰리스트 정치인들은 오랫동안 독립 중앙은행 모델에 도전해 왔습니다. 전 국제결제은행 총재 오거스틴 카스텐스는 "역사적으로 잘못된 통화 정책 관리는 인플레이션과 금융 시스템에 치명적인 결과를 가져왔으며 심지어 국가를 붕괴 직전까지 몰고 갔다"고 경고했습니다. 파월 의장 자신도 사적으로 독립성 수호에 대한 확고한 의지를 보여 왔습니다. 이 문제에 정통한 소식통에 따르면 파월 의장은 지난 4월 IMF 회의에서 중앙은행 독립성을 옹호하는 열정적인 연설을 해 동료 위원들로부터 박수를 받았다고 합니다. 산제이 말호트라 인도 연방준비제도 의장은 당시를 회상하며 그의 결단력에 찬사를 보냈고, 크리스틴 라가르드 총재는 그를 "용기 있는 중앙은행 총재의 전형"이라고 칭했습니다. 잭슨홀 심포지엄은 전 세계 중앙은행 총재들이 공개적으로 지지를 표명하는 또 다른 무대가 될 수 있습니다.

정책 긴장감: 금리 인하 기대와 파월의 '폐막 연설'

시장은 정치적 압력 외에도 파월 의장이 연례 회의에서 9월 금리 인하를 시사할지 여부에도 주목하고 있습니다. 현재 미국의 인플레이션은 2년 전 최고치보다는 낮지만, 연준의 목표치인 2%보다 약 1% 포인트 높은 수준입니다. 실업률은 사상 최저치인 4.21%에 머물러 있어 물가 안정과 최대 고용이라는 연준의 두 가지 임무 사이에서 미묘한 균형을 이루고 있습니다. 투자자들은 이미 금리 인하에 공격적인 베팅을 하고 있습니다. 금리 선물 트레이더들은 9월 금리 인하 확률을 85%로 책정하고 있으며, 연말까지 추가로 25bp 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

그러나 파월 의장과 그의 팀은 올해 기준금리를 비교적 긴축적인 수준으로 유지해 왔습니다. 7월 고용지표 부진으로 양적완화 축소에 대한 기대감이 높아졌지만 인플레이션 우려는 여전히 남아 있습니다. 이로 인해 시장에서는 파월 의장이 금요일 연설에서 "양적완화 재개에 앞서 더 많은 데이터가 필요하다"는 입장을 고수할 것이라는 추측이 나오고 있습니다. 특히 이번 연설은 파월 의장의 여덟 번째이자 마지막 잭슨홀 기조연설입니다. UBS 이코노미스트들은 이 연설이 파월 의장에게 특별한 의미를 갖는다고 지적합니다: "그는 향후 금리 인하를 암시하는 부드러운 가이던스를 제시할 수도 있지만, 임기 중 자신의 성과를 강조하는 데 사용할 가능성이 더 높습니다. 결국, 역사를 다시 쓸 만큼 영향력 있는 플랫폼을 찾기는 어려울 것입니다."

시장 변동성 경고: 과거 데이터의 '고통 신호'

파월 의장의 과거 연설을 참고한다면 투자자들은 변동성에 대비해야 합니다. 로이터 계산에 따르면 과거 7번의 잭슨홀 연설 이후 한 달 동안 10년 만기 국채 수익률은 평균 21베이시스포인트, 달러는 평균 1.4%, S&P 500 지수는 평균 2% 하락한 것으로 나타났습니다. 가장 극적인 사건은 2022년에 발생했는데, 파월 의장은 "통화 정책과 물가 안정"이라는 제목의 연설에서 볼커의 말을 인용하며 반인플레이션 정책이 "고통"을 가져올 것이라고 경고했습니다. 그 다음 달에 S&P 500 지수는 12% 급락하고 달러는 5% 상승했으며 10년 만기 국채 수익률은 75베이시스 포인트 급등했습니다.

2018년, 2021년, 2023년 그의 연설 이후 채권 수익률도 최소 20bp 이상 상승했습니다. 2023년에는 고금리를 더 오래 유지할 것이라는 신호까지 보냈습니다. 현재 시장 환경은 더욱 불확실합니다. 올해 상반기 미국 달러는 트럼프의 공격과 혼란스러운 관세 정책으로 인해 선진국 통화 바스켓 대비 101달러 이상 급락하며 1973년 이후 최악의 상반기 실적을 기록했습니다. 달러 약세는 신흥국 통화 안정에 대한 압력을 완화하고 정책 완화의 여지를 만드는 등 신흥국 시장에 긍정적이지만, 트럼프의 지속적인 압박은 통화 정책에 대한 대중의 신뢰를 약화시킬 수 있으며, 이는 이미 일부 신흥국에서 뚜렷한 위험으로 나타나고 있습니다.

결론

잭슨홀의 숨막히는 산악 경관 뒤에는 글로벌 중앙은행과 정치적 압력, 정책 방향과 시장 기대 사이의 게임이 펼쳐지고 있습니다. 파월 의장의 연설은 연방준비제도의 9월 결정에 영향을 미칠 뿐만 아니라 중앙은행의 독립성을 옹호하는 중요한 발언이 될 것입니다. 궁극적인 결과와 상관없이 이 '중앙은행의 화려한 잔치'는 글로벌 경제 변화의 중요한 시점에 깊은 흔적을 남길 것입니다.