화요일 아시아 시간대에 글로벌 귀금속 시장은 다시 한 번 강한 모멘텀을 보여주었습니다. 금 현물 가격은 잠시 전고점을 돌파하며 온스당 사상 최고치인 $3,500을 기록했고, 연간 상승률은 약 $875를 기록했습니다. 약간의 하락에도 불구하고 가격은 온스당 $3,493.47로 최고치를 유지했습니다. 은 현물은 아시아 세션에서 온스당 $40 이상으로 계속 거래되며 $40.716에 마감했습니다.

장기적인 관점에서 금과 은의 가격은 지난 3년 동안 두 배 이상 올랐으며, 특히 올해는 은의 상승률이 금의 상승률을 상회하는 등 좋은 성과를 거두었습니다. 이러한 귀금속 강세장의 이면에는 연방준비제도의 금리 인하 기대, 지정학적 리스크, 자산 배분 요구, 산업 특성 동인 등 여러 가지 요인이 복합적으로 작용하고 있습니다.

핵심 동인: 모건 스탠리가 비둘기파적인 접근법을 제안하면서 연준의 금리 인하에 대한 기대감이 높아지고 있습니다.

현재 귀금속 랠리의 핵심 논리는 연방준비제도의 통화정책 변화에 대한 시장의 강한 기대감에서 비롯됩니다. 월스트리트 대형 증권사 모건 스탠리의 최근 분석은 이러한 기대감을 더욱 강화합니다. 파월 연방준비제도 의장은 공개석상에서 금리 인하 가능성을 조심스럽게 열어둔 바 있으며, 시장에서는 연준이 이번 달 회의에서 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있습니다. 이번 주 금요일에 발표될 미국의 비농업 고용보고서에서 노동시장 약세가 지속되는 조짐이 확인되면 금리 인하를 뒷받침하는 주요 데이터가 될 것입니다.

모건 스탠리의 금리 전략 팀은 경제 전망을 업데이트한 후 이번 달 연방 준비 은행 회의에서 25 베이시스 포인트의 금리 인하와 2026 년 12 월까지 매번 회의에서 동일한 인하가 필요하다는 기본 예측을 언급했습니다. 그러나 미국 경제에 대해 가능한 다양한 시나리오를 평가한 후 다양한 시나리오에 대한 가중치 확률 분석에 따르면 연준의 금리 경로가 기준선 전망보다 더 비둘기파적일 수 있다고 생각합니다. 구체적으로 모건 스탠리는 2025년에서 2026년 사이에 연방기금 금리가 현재 예상보다 빠르게 하락하여 2.251%까지 낮아질 수 있지만, 이 기간 동안에는 2.751%에서 소폭 상승할 수 있다고 예상합니다.

모건 스탠리 팀은 금리 경로의 가능성을 추가로 조사하기 위해 세 가지 대안 시나리오를 분석했습니다:

첫 번째는 재정 부양책(정부 지출 확대)과 '동물의 영혼'이 주도하는 수요 증가(10% 확률)입니다;

두 번째 가능성은 연방준비제도이사회가 인플레이션에 대한 관용을 늘리면서 '동물적 기질'이 수요를 견인하는 것입니다(10% 확률);

세 번째 시나리오는 무역 충격과 갑작스러운 경제 혼란으로 인한 온건한 경기 침체입니다(30% 확률).

이 보고서는 경기침체 위험이 고려되거나 연방준비제도가 인플레이션에 대해 보다 온건한 접근 방식을 취할 경우 트레이더는 연방기금 금리의 시장 가격이 현재 가정된 최종 금리인 3.25%보다 100 베이시스 포인트 낮을 수 있는 '비둘기파적' 결과에 더 높은 확률을 부여할 수 있다고 강조합니다.

그러나 현재 채권 시장은 이러한 일련의 "비둘기파적" 이벤트가 발생할 확률을 20%에 불과하다고 평가하고 있습니다. 모건 스탠리는 미국 5년물 국채와 장기 채권 매수, '스티프닝 거래'(숏-엔드 롱+롱-엔드 숏) 참여, 2026년 1월 연방기금 선물 매수 등 구체적인 투자 조언을 제공했습니다. 핵심 논리는 수익률 곡선의 가파른 상승, 즉 장기 금리가 단기 금리보다 빠르게 상승할 것이라는 확신에 있습니다.

안전자산 수요, ETF 보유, "산업 + 금융"이라는 은의 이중적 속성 등 여러 요인이 상승에 기여하고 있습니다.

연방준비제도 금리 인하 기대라는 핵심 동력 외에도 여러 시장 요인이 금과 은의 랠리를 더욱 부추겼습니다. 지난 3년간 지정학적 갈등, 글로벌 경제 변동성, 무역 리스크 증가로 인해 투자자들은 금과 은과 같은 전통적인 안전자산으로 몰렸습니다. 게다가 올해 들어 트럼프 전 미국 대통령이 연방준비제도에 대한 공격을 강화하면서 새로운 리스크 요인이 되었습니다.

은 시장은 자금 측면에서 더욱 뜨겁습니다. 투자자들은 8월에 7개월 연속으로 보유량이 증가한 은 ETF에 계속 자금을 쏟아붓고 있습니다. 이는 런던 시장에서 자유 거래 가능한 은 재고의 지속적인 감소로 이어져 타이트한 시장 공급 상황을 강조하고 있습니다. 단기 은 차입 비용을 반영하는 리스 금리는 약 2%로 정상 수준인 0에 가까운 수준보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있어 금융 관점에서 은의 희소성을 확인할 수 있습니다.

한편, 지난 금요일 연방 항소법원은 긴급 법안에 따라 부과된 트럼프의 글로벌 관세가 불법이라는 판결을 내렸습니다. 이 판결로 인해 미국 수입업체의 불확실성이 높아졌을 뿐만 아니라 정부가 약속한 경제 배당금 지급이 지연되면서 귀금속의 안전자산 가치가 더욱 강세를 보이고 있습니다. 특히 은은 산업과 금융의 이중적 속성 덕분에 올해 금을 크게 앞질렀습니다.

요약: 귀금속 강세장의 논리적 종결은 시장의 기대와 다릅니다.

전반적으로 현재 귀금속 시장의 강세는 한 가지 요인에 의한 것이라기보다는 복합적인 요인에 의해 움직이고 있습니다: "연준 금리 인하 기대 → 금리 인하 기대 → 자산 리프라이싱", "안전자산 수요 증가 → 자본 유입 → 타이트한 수급 균형", "은의 산업적 특성 → 공급 부족 → 주도적 상승" 등이 그것입니다. 그러나 시장의 기대는 여전히 분분합니다. 채권시장의 20% 비둘기파적 연준 정책 확률은 모건스탠리의 평가와 크게 다릅니다. 금요일 미국 비농업 고용보고서, 연준의 후속 회의 결정, 트럼프 정책과 관련된 사법부의 결정이 이러한 기대를 검증하고 금과 은 가격에 영향을 미치는 주요 요인으로 작용할 것입니다.