현재 세계 경제는 주요 이슈들의 복잡한 상호작용으로 어려움을 겪고 있습니다. 한편으로는 특히 미국 정부의 부채 부담이 역사적인 돌파구를 맞이하면서 주요 경제의 부채 지속가능성이 폭넓은 관심을 끌고 있습니다. 한편, 지속적인 글로벌 통화 부양책은 다양한 자산의 성과와 자본 흐름이 전례 없는 추세를 보이는 등 자산 시장을 재편하고 있습니다. 상호 연관되고 상호 영향을 미치는 이 두 가지 요소가 함께 현재 글로벌 경제 환경의 핵심 프레임워크를 형성합니다.

미국 정부 부채 부담: 역사적인 돌파구와 국제 비교

이탈리아, 그리스와 같은 유럽 국가의 공공 재정 취약성은 오랫동안 전 세계의 우려 사항이었습니다. 특히 2010~2012년 유로존 국가 부채 위기 당시 두 국가 모두 위기 완화를 위해 IMF와 유럽 연합의 구제 금융에 의존했습니다. 그러나 이러한 상황은 이제 역전되고 있다. 국제통화기금(IMF)은 미국 정부의 부채 부담이 금세기 처음으로 이탈리아와 그리스를 넘어설 것으로 예상하고 있으며, 이에 따라 공공재정 악화가 전 세계적으로 중요한 경제 이슈가 될 것이라고 전망했다.

미국 부채와 적자의 '이중 최고' 상황

IMF 데이터에 따르면 2020년대 말까지 미국 일반 정부의 GDP 대비 부채 비율은 20% 이상 증가해 팬데믹 이후 최고치인 143.4%에 이를 것으로 예상됩니다. IMF는 또한 미국의 연간 예산 적자가 2030년까지 7% 이상으로 유지될 것으로 예상했는데, 이는 다른 부유한 국가들을 훨씬 능가하며 재정 불균형의 지속성을 강조하는 것입니다. CBO의 예측은 더욱 비관적입니다. 미국의 GDP 대비 부채 비율이 2030년 이후에도 계속 증가할 것이라는 점입니다. Allianz Investment Institute의 Mahmoud Pradhan은 부채 수준을 높이는 지속적인 적자가 미국 재정 ​​정책의 뿌리 깊은 문제를 반영한다고 믿습니다.

"이중 관점": 장점과 우려 사항

부채 지표로 판단하면 미국 부채 압력은 "표면 최고치와 구조적 완충 장치"라는 이중 특성을 나타냅니다. '금융 자산을 차감한 순 정부 부채'로 측정한 미국의 부채 수준은 1920년대 후반 이탈리아보다 약 10%포인트 낮았다. Peterson Institute의 Joe Cannon은 이 지표가 실제 부채 부담을 더 잘 반영하지만 미국 순 부채도 계속 증가하고 있다고 지적했습니다.

미국은 글로벌 기축통화로서의 지위를 갖고 있어 이탈리아나 그리스 같은 나라보다 차입 능력이 더 크다. 그러나 ING의 경제학자 제임스 나이틀리(James Knightley)는 부채가 증가함에 따라 이러한 이점이 약화되고 있으며 부채가 유럽을 넘어선 이후 여론이 바뀌었다고 지적합니다. 정치적 교착상태는 더 큰 위협이 됩니다. Cannon은 초당적인 분열로 인해 막대한 적자를 줄이는 것이 어렵다고 주장합니다. 전 IMF 수석 경제학자 Obstfeld는 미국 재정 ​​지속 가능성에 대한 예측은 미래 생산성 증가, 관세 수입, 인구 통계 개선 및 안정적인 금리를 포함한 여러 낙관적 조건의 동시 충족에 달려 있다고 경고했습니다.

글로벌 통화부양 물결과 자산시장의 새로운 변화

미국의 재정 압박이 심화됨에 따라 글로벌 통화 부양 정책의 지속은 자산 시장에 심각한 영향을 미치고 있습니다. 지난 2년 동안 전 세계 중앙은행은 312건의 금리 인하를 시행했으며, 세계에서 가장 중요한 중앙은행인 연방준비제도(Fed)는 다음 주에 다시 금리를 인하할 것으로 예상됩니다. 이러한 배경에서 미국 GDP는 11% 성장했지만 자산 시장은 더욱 인상적인 성과를 거두었으며 다양한 자산이 호황, 거품, 평가 절하가 혼합된 경험을 했습니다.

미국 국채 시장: 제로쿠폰 채권의 부상과 채권 자경단의 후퇴

제로쿠폰 미국 재무부 채권을 매수하라는 Hartnett의 권고는 매우 미래지향적인 것으로 입증되었습니다. 정기적인 이자 지급이 필요하지 않아 재투자 위험을 완화하는 제로쿠폰채권은 2025년 7월 이후 미국 국채 수익률이 하락하면서 나스닥과 비슷하고 S&P 500을 능가하는 10.7%의 수익률을 기록했습니다.

Bank of America 조사에 따르면 기관 비중 축소 채권이 2022년 10월 인플레이션 정점 이후 최고치를 경신한 것으로 나타났지만 미국 국채는 여전히 강세를 유지하고 있습니다. Hartnett은 2025년 9월에 전년 대비 CPI 성장률이 3% 미만으로 떨어지면 채권 자경단이 포지션을 폐쇄해야 할 것이라고 예측했습니다. 그는 또한 24일간의 미국 정부 폐쇄로 인해 10년 만기 국채 수익률이 20bp 하락한 것을 예로 들어 영국과 프랑스가 이러한 '셧다운 전략'에서 교훈을 얻을 수도 있다는 농담을 내놓았습니다.

다중 자산 클래스: 역사적 유입 및 시장 복잡성

EPFR 글로벌 데이터를 기반으로 한 Bank of America의 연간 추정에 따르면 주식, 현금, 금 및 투자 등급 채권은 모두 2025년 유입 측면에서 선두를 차지할 것입니다. 주식형 펀드는 6,930억 달러의 유입을 기록하여 기록상 3위를 기록할 것으로 예상됩니다. 현금 자금은 사상 두 번째로 높은 1조 1천억 달러를 유치할 것으로 예상됩니다. 금과 투자등급 채권은 각각 1,080억 달러와 4,150억 달러를 받을 것으로 예상되며, 둘 다 사상 최고치를 기록했습니다.

이러한 현상은 다음과 같은 여러 가지 요인에 의해 발생합니다. 급증하는 AI 지출로 인해 주식 시장은 새로운 최고치, 탄탄한 기업 수익 및 경제적 펀더멘털을 달성했습니다. 글로벌 차입 비용 하락으로 인해 채권 수익률이 하락했습니다. 불확실성이 증가하면서 금의 안전자산 특성이 부각되었습니다. 그러나 복잡한 시장 역학이 앞에 놓여 있습니다. 예측할 수 없는 미국 무역 정책은 2025년 시장 변동성의 원인이 되어 투자자 자산 배분에 어려움을 겪습니다. 연준의 금리 궤적은 여전히 ​​논란의 여지가 있고, 미국 정부 폐쇄로 인해 경제 데이터가 부족해 시장이 더욱 흔들리고 있습니다.

재정 위험과 자산 시장 간의 깊은 연관성

미국 재정 ​​부채와 글로벌 자산 시장은 서로 연결되어 있고 취약합니다. 미국은 부채 발행을 통해 적자를 유지하는 반면, 연준의 느슨한 통화 정책은 채권 수익률을 낮추어 재정 조달을 위한 저비용 환경을 조성하고 간접적으로 자산 가격을 상승시킵니다. 자산 시장의 호황은 재정적 위험을 감추고 투자자의 우려를 완화시킵니다.

그러나 이러한 균형은 쉽게 깨집니다. 재정 적자가 확대되거나 인플레이션으로 인한 연준의 긴축 정책으로 인해 채권 수익률이 급등하여 주식과 금 시장에 영향을 미칠 수 있습니다. 유럽 ​​국가들의 개선된 재정 상황은 자본 유출을 유도하여 글로벌 자본 환경을 변화시킬 수도 있습니다. 앞으로 글로벌 시장은 미국 양당이 재정 건전화 계획에 합의할 수 있을지, 인플레이션과 부채 압박에 따른 연준의 금리 조정 경로에 주목해야 할 것이다. 이러한 요소들은 미국 재정 ​​위험을 완화하는 과정과 글로벌 자산 시장의 방향을 형성할 것입니다.