로드아일랜드에서 열린 공개 행사에서 파월 연준 의장이 미국 주식을 "매우 높은 가치"라고 표현하며 시장에 충격을 안겼습니다. AI 거래의 지속 가능성에 대한 시장의 우려 또한 최근 미국 주식의 약세를 심화시켰습니다. 많은 전략가들이 파월 의장의 견해에 동의합니다. S&P 500과 나스닥 지수는 지난 3년간 꾸준히 상승했고, 몇몇 핵심 밸류에이션 지표는 사상 최고치를 기록했습니다. 파월 의장은 미국 주식의 밸류에이션 위험을 경고한 최초의 연준 의장이 아닙니다. 그는 앨런 그린스펀이 1996년 만들어낸 "비이성적 과열"이라는 개념을 언급했습니다. 그린스펀의 발언 이후 미국 주식은 3년 넘게 상승세를 이어가다가 정점을 찍었습니다. 현재의 미국 강세장이 이러한 추세를 반복할지는 아직 미지수입니다.

3가지 핵심 가치 평가 지표는 미국 주식의 가치 평가 압박을 강조합니다.

구체적인 평가 지표를 살펴보면, 현재 미국 주식의 높은 평가 특성이 비교적 명확해졌으며, 시장에서 널리 사용되는 여러 지표에서 경고 신호가 나오고 있습니다.

CAPE 비율: 주요 수준 돌파, 닷컴 버블 수준에 접근

CAPE 비율(경기조정 주가수익비율)은 장기 주식 시장 가치 평가를 보여주는 핵심 지표입니다. 이 지표는 S&P 500 지수를 구성 종목들의 지난 10년간 평균 인플레이션 조정 이익과 비교하며, 단기적인 주가 변동의 영향을 배제합니다. 이러한 강세장 시작 이후 CAPE 비율은 지속적으로 상승하여 8월 말 38에 근접하며 2021년 말 이후 최고치를 기록했습니다. 더 중요한 것은 전문가들이 CAPE 비율이 40을 돌파했다는 점입니다. 이는 2000년 닷컴 버블 붕괴 당시와 같은 수준입니다. 최근 미국 주식 시장의 상승세를 고려할 때, 이 수치는 더욱 상승할 가능성이 높습니다.

버핏 지표: 주식시장 자본금 대비 GDP 비율이 2001년 이후 최고치를 기록했다.

"버핏 지표"는 미국 GDP 대비 전체 주식 시가총액의 비율로 구성됩니다. 버핏은 이를 최고의 가치 평가 지표라고 불렀습니다. 다우존스 데이터에 따르면 6월 말 기준 미국 주식 시장의 전체 시가총액은 약 64.5조 달러였고, 2분기 미국 GDP는 23.7조 달러였습니다. 현재 미국 주식의 가치는 GDP의 약 2.7배로, 2001년 3월 이후 최고 수준입니다. 버핏은 "마켓 타이밍"을 권장하지 않지만, 시장은 여전히 ​​이 지표를 중요한 기준으로 여깁니다. 기업 실적은 경제 활동과 높은 상관관계를 가지며, 이 지표는 가치 평가가 경제 펀더멘털과 부합하는지 여부를 직접적으로 반영할 수 있습니다.

주가매출비율: S&P 500, 예상 매출 대비 역대 최고치 경신

주가매출비율(P/S)은 회계 조작의 위험이 적기 때문에 보다 객관적인 가치 평가 지표로 간주됩니다. 8월 말 기준, S&P 500의 향후 12개월 예상 주가매출비율은 3.12로 2000년 이후 최고치를 기록했습니다. 그러나 미국 기업의 이익률이 현재 사상 최고치에 근접하고 있다는 점을 고려할 때, 이 지표를 과거 데이터와 비교하는 것은 어려워졌으며, 이에 따라 더욱 신중한 위험 평가가 필요해졌습니다. 더욱이 월가의 조사에 따르면 단기 가치 평가는 향후 12개월 동안의 시장 동향을 예측하는 데 제한적인 용도로 사용되며, 정책 및 실적을 포함한 여러 요인을 종합적으로 평가해야 합니다.

연방준비제도의 금리 인하 정책: 미국 주식 시장의 미래에 대한 "강세 신호"인가, 아니면 "위험 변수"인가?

지속적인 가치 평가 논쟁 속에서도 연준의 금리 인하 결정은 미국 주식 시장 전망에 영향을 미치는 주요 변수로 남아 있습니다. LPL 파이낸셜의 분석에 따르면, 지난주 연준의 금리 인하 발표 이후 미국 주식 시장이 현재 역사적 고점 부근에 있음에도 불구하고 시장은 강세 흐름을 유지할 가능성이 높습니다.

과거 데이터: 금리 인하 후 12개월 동안 미국 주식이 긍정적인 수익률을 기록할 확률은 90%를 넘습니다.

LPL 최고기술전략가 애덤 턴퀴스트는 1984년 이후 연준이 S&P 500 지수가 사상 최고치의 3% 이내였을 때 금리를 28차례 인하했다고 보고했습니다. 금리 인하 후 12개월 동안 지수는 평균 13% 상승했으며, 93%의 기간 동안 플러스 수익률을 기록했습니다. 턴퀴스트는 현재의 경기 침체 위험은 낮으며, 과거 패턴은 경기 침체에 따른 금리 인하 주기가 없을 경우 강세장을 시사한다고 언급했습니다. 미국 경제 지표 또한 이러한 전망을 뒷받침했는데, 실질 GDP는 2분기에 연율 3.3% 성장했고 3분기에도 3.3%를 유지할 것으로 전망됩니다.

자세히 살펴보면, 경기 침체가 있는지 여부는 시장 성과에 상당한 영향을 미칩니다. 21건의 금리 인하는 경기 침체를 동반하지 않았으며, S&P 500 지수는 12개월 평균 수익률이 18%였는데, 모두 긍정적인 수익률이었습니다. 7건의 금리 인하는 경기 침체와 겹쳤고(경기 침체 전후 6개월 이내), 지수는 12개월 동안 평균 2.7% 하락했으며, 그 중 25%의 기간만 상승했습니다.

기관투자자의 시각: 장기 추세에 대해 낙관적, 단기 매수 과다에 주의

턴퀴스트는 낮은 연방기금금리, "빅 빅" 법안의 경기 부양책, 그리고 생산성 향상 덕분에 경제가 완만한 성장세를 보일 것으로 예상하며, 이로 인해 S&P 500 지수는 올해 12.9% 상승하여 사상 최고치를 경신할 것이라고 밝혔습니다. 그러나 그는 과매수 상태와 시장 활동의 엇갈리는 폭이 단기 조정 가능성을 시사하며, 이는 매수 기회로 볼 수 있다고 경고했습니다. 그는 또한 경제 성장 둔화와 고용 시장 약세에 대해서도 경고했습니다. 사마나 또한 미국 주식 시장에 부분적인 "거품"이 존재한다고 생각하며, 어떠한 조정도 활용해야 한다고 권고했습니다. 그는 연준의 금리 인하와 AI 지출에 대한 기대감으로 S&P 500 지수가 내년에도 상승세를 이어갈 것으로 예상합니다. 그는 특히 AI 도입 초기 단계이며 기술 변화의 수혜를 입을 것으로 예상되는 기술 및 금융 부문에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다.

결론: 높은 가치평가와 유리한 정책 간의 균형이 미국 주식의 미래를 좌우한다

미국 주식 시장은 현재 높은 밸류에이션 압력과 유리한 정책 지원 사이에서 줄다리기를 하고 있습니다. CAPE 비율과 같은 핵심 지표는 밸류에이션 상승을 시사하고, 파월 의장의 경고는 버블 위험에 대한 우려를 불러일으킵니다. 그러나 연준의 지속적인 금리 인하, 경제 성장, 그리고 AI 성장 잠재력은 강세 전망을 더욱 뒷받침합니다. 투자자들은 이 두 가지 요인 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 단기적으로는 과매수 국면의 조정을 경계하고, 하락 시 매수 기회를 포착해야 하며, 장기적으로는 경기 침체, 기업 이익 실현, 그리고 통화 정책 조정을 모니터링해야 합니다.