火曜日（8月12日）のアジア時間序盤、スポット金価格は小幅に変動し、現在1オンスあたり$3,347.25付近で取引されている。スポット金価格は月曜日に1.6%急落し、1オンスあたり$3,341.25の日中最安値を記録し、1週間以上ぶりの安値となった。米国金先物12月物は2.5%下げ、1オンスあたり$3,404.70で引けた。この下落は、先週金曜日につけた史上最高値1オンスあたり$3,534.1を帳消しにしただけでなく、投資家に不安を残した。その根本的な原因は、トランプ米大統領による金の関税免除の発表、米中貿易休戦の延長、ロシアとウクライナの和平交渉の進展の可能性、そして今後の米国のインフレデータに対する市場の不安など、ネガティブな要因が網の目のように張り巡らされていることにある。これらの出来事は総じて金の安全資産としての魅力を弱め、金価格の下落を加速させた。しかし、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利見通しが不透明な中、インフレ報告が金の運命の転換点となるかもしれない。

関税政策の突然の変更：金非課税の発表が下落の引き金に

金価格の急落は当初、トランプ米大統領の発言に端を発していた。先週金曜日、米国で最も多く取引されている金の延べ棒に、ワシントンが国別の輸入関税を課す可能性があるとの報道により、金価格は過去最高値まで急騰し、投資家は潜在的な貿易摩擦に対するヘッジのために買いに殺到した。しかし、金曜日のニューヨーク取引中に、ホワイトハウスは金の延べ棒の輸入関税に関する「誤った情報」を明らかにする計画を発表し、金価格はこの上昇を反転させることとなった。月曜日、トランプ大統領は自身のソーシャルメディアアカウントで、金は関税の対象にはならないことを明らかにした。それ以上の詳細は明らかにされなかったものの、この発言は市場の不確実性を一気に払拭し、金価格は続落することとなった。Kitcoメタルズのシニアアナリストであるジム・ワイコフ氏は、このように不透明感が払拭されたことで、トレーダーはポジションを売り始め、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ見通しなど、金にとってプラスとなる可能性のある他の要因に注目し、市場のセンチメントは下げに転じたと指摘している。

この政策転換の影響を過小評価することはできない。当初、関税の脅威は金の触媒と見なされ、世界的な貿易摩擦を悪化させ、投資家を安全な隠れ家へと向かわせる可能性があった。しかし、トランプ大統領の適用除外の発表は大打撃を与え、金への投機的な需要を直接的に減退させただけでなく、米国政府が貿易政策において柔軟な調整を行っていることを示した。これにより、金は「貿易戦争の受益者」から「平和の犠牲者」へと一変し、短期的に価格が急反発する可能性は低くなった。アナリストは、さらなる関税の混乱がなければ、金の支持力はさらに弱まると見ており、投資家はさらなる反落のリスクに注意する必要がある。

地政学的緩和：ロシアとウクライナの和平交渉が安全資産需要を弱める

関税に加えて、地政学的緊張の緩和の可能性も金価格急落の大きな要因となっている。トランプ米大統領は金曜日にアラスカでロシアのプーチン大統領と首脳会談を行い、ウクライナ戦争の終結について協議する。月曜日にトランプ大統領は、合意に達するためにはキエフとモスクワの双方が領土を譲歩する必要があると公言し、「土地の交換もあるだろう」とまで述べ、対話はウクライナにとって有益であると述べた。この発言は厳しいものだったが、和平合意の可能性をほのめかし、金の安全資産としての需要を即座に減退させた。結局のところ、ロシア・ウクライナ紛争は勃発以来、金価格上昇の重要な原動力となってきた。交渉に進展が見られれば、世界的なリスク選好は回復し、金から株式などのリスク資産への資金流入につながる可能性がある。

しかし、このプロセスは順風満帆ではない。欧州首脳とウクライナのヴォロディミル・ゼレンスキー大統領は深い懸念を表明しており、ワシントンがウクライナに不利な条件を提案することを恐れ、首脳会談の前にトランプ大統領と会談する予定だ。EUのカラス外務・安全保障政策上級代表は、ウクライナを支援するための大西洋を越えた連帯の必要性を強調し、モスクワに譲歩しないよう警告した。彼女は、無条件停戦と強固な監視システムの確立を提唱した。ゼレンスキーは、ロシアにいかなる譲歩をしても敵対行為をやめるよう説得することはできず、ウクライナの安全が保証されるまで、制裁の継続を含む圧力の強化が必要だと露骨に述べた。彼はソーシャルメディアに、"ロシアは殺戮を止めることを拒否しているのだから、いかなる報酬や利益も受けるべきではない "と投稿した。ゼレンスキーはまた、さらなる支援を動員しようと、インドやサウジアラビアといった国々の指導者とも積極的に連絡を取り合っており、プーチンは中国、インド、ブラジルなどと連絡を取り、関与について話し合っている。

こうした外交的な動きは、ロシア・ウクライナ問題の複雑さを浮き彫りにしている。トランプ大統領はロシアの石油購入者に関税を課すと脅し、ウクライナへの米国製武器の持ち込みを認めると合意したにもかかわらず、欧州はトランプ大統領がキエフに譲歩を強いるような取引に合意するのではないかと懸念している。トランプ大統領が主張するように、首脳会談が単なる「探り合い」であれば、最初の2分で進展がわかるかもしれない。しかし、和平の兆しが見えれば、金の魅力はさらに低下するだろう。逆に、協議が決裂した場合、金は反発する可能性があるが、現在の市場心理は慎重で、安全資産としての需要は明らかに沈静化している。

米中貿易休戦延長：世界の緊張緩和

最近の米中貿易関係の進展も金価格に下落圧力を加えている。トランプ米大統領は、中国との関税休戦協定をさらに90日間延長する大統領令に署名した。この決定は、当初予定されていた期限切れの数時間前の火曜日に発効し、関税が3桁に急増することを防いだ。現在、中国からの輸入品には30%の米国関税が課せられているが、中国の米国製品に対する関税は10%に引き下げられている。トランプ大統領は中国を「非常によく振る舞っている」と称賛し、中国国家主席との関係が非常に良好であることに言及した。先週の日曜日には、米国産大豆を4倍購入するよう北京に求めたが、月曜日にはこの要求を繰り返さなかった。ベンソン米財務長官は、双方が合意に達する基盤があると述べ、今後の交渉について楽観的な見方を示した。

この延長は、米中関税の急激なエスカレートを直接的に防ぎ、破滅的な貿易禁止を事実上回避した。もともと、5月にジュネーブで合意された90日間の交渉期間の後、7月末にストックホルムで開催される会議では延長が発表されていなかった。しかし、トランプ大統領の大統領令は市場に安堵感を与えた。ワシントンは依然として北京にロシア産原油の購入を停止するよう圧力をかけており、二次的な関税をかけるとまで脅している。これらの措置は米国の厳しい姿勢を示すものではあるが、世界的な貿易摩擦を緩和し、投資家の安全資産である金への投資を減少させた。アナリストは、米中交渉が実質的に進展すれば、金の「貿易戦争プレミアム」はさらに低下し、価格はより低い水準に押し下げられると指摘している。

経済データ・サスペンス：インフレ報告がFRBの見通しを支配する

複数の逆風が吹き荒れる中、市場は今後の米国のインフレ・データに注目している。火曜日に消費者物価指数（CPI）が発表され、続いて木曜日に生産者物価指数（PPI）が発表される。これらのデータは、米連邦準備制度理事会（FRB）の金利動向を見極める上で重要な材料となる。マネー・マーケット・トレーダーは現在、9月の利下げ確率を約85%と見ており（月曜日の90%から上昇）、年末までに58ベーシスポイントの利下げが予想されている。エコノミストは、7月のコアCPIが0.3%上昇し、年率を3%に押し上げると予想している。米連邦準備制度理事会（FRB）当局者は労働市場に対する懸念から利下げに前向きな姿勢を示しているが、関税の影響でインフレが加速する兆しが見えれば、利下げを見送る可能性もある。ドル指数は月曜日、0.24%上昇の98.48となり、データ発表を控えた市場のタカ派的な調整を反映した。ロンドンを拠点とするオンライン・ブローカー、ペッパーストーンのマーケット・アナリスト、マイケル・ブラウン氏は、ドルが主要通貨に対して堅調なのは、FRBの政策期待がマイルドにタカ派的に見直されていることも一因だと指摘した。また、ING FXストラテジストのフランチェスコ・ペソーレ氏は、コアCPIが前月比0.3%の上昇となったとしても、労働市場が悪化していることから、FRBにはまだ利下げ余地があると付け加えた。一方、米国債利回りは低下し、10年債利回りは1.2bp低下の4.271%、2年債利回りは3.752%となり、スプレッドは51.5bpに縮小した。パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、関税が物価を押し上げると予想しているが、ジェフリーズのチーフ・エコノミスト、トーマス・サイモンズは、弱い消費者心理がインフレの妨げになる可能性があり、需要の弱まりが圧力をある程度相殺すると考えている。

さらに、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）の議長候補をボウマン副議長とジェファーソン副議長、そしてダラス連銀のローガン総裁にまで拡大したことが、政策の不確実性を高めている。インフレデータが予想を下回れば、利下げ観測が強まり、金に有利に働く。逆に、インフレ率が予想を上回れば、さらなるドル高が金相場の重荷となるだろう。

市場の見通し金の反発には新たな触媒が必要

要約すると、金価格の急落は、関税の免除によって貿易の不透明感が解消されたこと、ロシアとウクライナの和平交渉と中米の休戦延長によって安全資産としての需要が弱まったこと、インフレデータの見通しによって市場が傍観的になったことなど、ネガティブな要因が重なったことによる。短期的には、金価格は弱含みで推移する可能性が高く、投資家はさらなる下落に警戒する必要がある。しかし、長期的には、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げ路線を確認するか、地政学的緊張が再び悪化すれば、金は反発する可能性を残している。Kitcoのアナリストであるワイコフ氏は、トレーダーは利下げの見通しを監視し続け、それは金にとって強気になる可能性があると強調した。不確実性に直面している投資家は、次のターニングポイントがすぐ近くにあるかもしれないので、警戒を怠らず、インフレレポートやサミットの動向を注意深く監視する必要がある。安全資産としての金の評判は一時的に崩れたが、世界的な資産配分における金の中核的地位は長期的にプラスであることに変わりはない。