1. 歴史的な暴落: データと背景が影響の全容を説明する

10月21日火曜日、国際金価格が急落しました。ロンドンの金先物は、史上最高値の1オンス当たり4,381.52ドルから急落し、日中安値の4,003.43ドルまで6.3％も下落し、その後5.3％安の4,123.85ドルで取引を終えた。ニューヨークの12月金先物相場は5.7％急落して4,109.10ドルで取引を終え、1日としては2013年4月以来最大の下落となり、約5年ぶりの大幅な調整となった。国内市場も圧力にさらされ、上海金契約は4.81％、金T+D契約は4.88％急落した。 「金価格暴落」の憶測がソーシャルメディア上でパニックを引き起こした。

2. 急落の起源: 3 つの短期要因の共鳴放出

この急落はトレンド反転のシグナルではなく、テクニカル調整、資本逃避、マクロ的混乱の複合的な影響の結果であり、金の長期的な価値論理とは何の関係もありません。

1. テクニカル的に買われ過ぎ: 遅れた評価修正

この最近の急落は、資産価格とファンダメンタルズの乖離に起因している。金価格は2025年に驚異的な急騰を見せ、2カ月で25％、6週間で1000ドル急騰し、RSIなどのテクニカル指標は買われ過ぎの領域に押し込まれた。 MKS PAMP SAの金属戦略責任者ニッキー・シールズ氏は、こうした上昇により金価格が大幅に過大評価されており、調整は避けられないと指摘した。市場のダイナミクスは、買われすぎ期間後の調整が利益確定と市場調整の通常のプロセスであることを示しています。

2. キャピタル・スタンピード: 利益確定の集会

前期に集中した利益確定売りが大幅に下落した。 2023 年から 2025 年にかけて、金の価格は 452 元/グラムから 973 元/グラムへと倍増し、投資家に多大な利益をもたらしました。過去最高値の4,381ドルに達すると、短期投機家が利益を換金し、ファンドマネージャーもそれに追随して保有株を減らし、連鎖的な売りを引き起こした。バノックバーン・キャピタル・マーケッツのチャンドラー氏は、今回の急落は損失恐怖（FOMO）ファンドがポジションの解消を余儀なくされたことが原因だと分析した。さらに、インドのディワリ祭の金購入シーズンの終了により、物的需要が一時的に冷え込み、その結果、市場の能力が不十分になり、売り圧力がさらに悪化しました。

3. マクロ経済の混乱: 米ドルの反発とセンチメントの変化

外部環境の短期的な変化が急落のきっかけとなった。

• ドルの反発が抑制: ドル指数は金と負の相関関係にあります。最近、ICE ドル指数は約 99 まで回復しました。米国以外の通貨保有者の金購入コストが上昇し、金価格が抑制されました。
• リスク回避姿勢は後退 : 米中貿易情勢が緩和するにつれ、大量の安全資産資金が金市場から撤退しています。
• データのギャップがボラティリティを悪化: 米国政府機関の閉鎖により、CFTCのポジション報告が停止されたため、機関のポジションの判断が困難になり、投機筋が一方的なポジションを構築しやすくなり、市場のボラティリティが増幅しました。

Ⅲ．市場の見通し: 短期修理と長期ロジックの間のゲーム

金の将来動向に関する市場の意見の相違は、本質的には短期的な変動と長期的な傾向に対する認識の違いです。

1. 短期: 売られ過ぎの反発の可能性が高く、4,000ドルが主要なサポートとなる

過去のデータによれば、金価格の 1 日の 5% 以上の下落は、多くの場合持続不可能であることが示されています。ダウ・ジョーンズのデータ​​によると、2006 年以降、このような急激な下落の後に月平均 1.82% の上昇が続いています。たとえば、2006 年 6 月に金価格は 7.3% 下落しましたが、翌月には 15.46% まで反発しました。現在、ロンドンの金は4,003ドルの安値から4,112.21ドルまで反発し、ニューヨークの金は4,123.7ドルまで反発しています。 4,000ドル付近の強力なサポートが、バーゲンハンティングのファンドを市場に流入させている。 StoneXのアナリスト、ファワド・ラザクザダ氏は、4,150ドルが重要な水準だと指摘する。これを上抜ければ上昇トレンドが再開される可能性があり、4,000ドルを下回ると新たな調整ラウンドが始まる可能性がある。

2. 長期: コアサポートは変わらず、強気相場の基盤は依然として存在します。

ほとんどの金融機関は、金の上昇を支える構造的論理は短期的な急落によって揺るがれていないと信じている。

• 安全資産の需要の基盤は強固です。世界的な経済・金融リスクは高まり続け、米国の民間信用市場の規模は1兆7000億米ドルを超え、家計債務は18兆4000億米ドルと過去最高に達し、クレジットカードの延滞率は上昇し続けており、金に対する長期的な安全資産のサポートとなっています。
• 中央銀行は金の購入を継続: 2025 年上半期、世界の中央銀行は 500 トンの金を純購入し、前年比 25% 増加しました。公的準備金の需要は金価格の重要な支えとなっています。
• 前向きな政策と期待: 市場は、2026年に連邦準備理事会が3回合計75ベーシスポイントの利下げを実施し、長期的な米ドル安傾向が維持されると予想しています。ゴールドマン・サックスは、分散投資への需要が金価格を新たな高値に押し上げると考え、2026年末の金価格予想を4,900ドルに引き上げた。

3. 主な意見の相違: 「評価切り下げ取引」の論理は継続できるのか?

現在の市場における最大の論争は、2025 年における人気の「ドル切り下げ取引」の有効性を中心にしています。

• 強気: 通貨金属取引所の社長ステファン・グリーソン氏は、下落は「健全で有益」であり、強気相場は「不安の壁の上に生まれた」ものであり、短期的な急落だけで切り下げ取引が失敗したと主張するのは「極めて愚か」であると考えている。長期的なドル安の論理は今でも当てはまります。
• 懐疑派: チャンドラー氏は、米ドルが依然として過大評価されていると指摘しました（ユーロと円は米ドルに対して50％以上過小評価されています）。たとえ公正価値に戻ったとしても「実質的な評価切り下げとは考えられない」とし、評価切り下げ取引には中核的根拠が欠如している。

IV.結論: 変動における合理的な選択

この最近の金の急落は、トレンド反転の兆候ではなく、本質的には「強気市場の淘汰」です。長期投資家にとって、現在の8.6％の調整は歴史的に正常な調整の範囲に近く、4,000ドルの水準は投資の機会となる可能性がある。短期トレーダーは、CFTCのポジションデータの発表後の米ドル、連邦準備制度の政策シグナル、資金の動きを注意深く監視する必要があります。歴史が示しているように、循環資産としての金の真の価値は、1 日の変動ではなく、価値を維持し、世界経済の不確実性を回避する能力にあります。