世界の金融市場は激しいボラティリティに直面している。貴金属セクターは引き続き堅調で、金と銀の価格が最高値を更新している。一方で、国債と法定通貨建て信用は下落に見舞われ、資金は貴金属や仮想通貨といった安全資産への流れを加速させている。複数の資産の長期的な価格変動を伴う「減価トレード」は既に始まっている。

市場の様相：貴金属が上昇と世界的な金融ショックを主導

貴金属価格の最近の急騰は市場の注目を集めています。水曜日の時点で、スポット金は初めて1オンスあたり4,160ドルに達し、日足で1%以上上昇しました。これにより、年初来の上昇幅は1,500ドルを超えました。銀の価格上昇はさらに劇的で、ロンドン市場での歴史的なショートスクイーズに牽引されました。本稿執筆時点では、銀は3.3%以上上昇し、1オンスあたり51.63ドルとなり、1オンスあたり53ドルを突破して史上最高値を更新しました。プラチナとパラジウムも大幅に上昇し、貴金属セクターの本格的な強気相場の到来を告げています。

貴金属の強さは孤立した現象ではなく、世界の金融市場が同時に混乱を経験している。トランプ大統領のソーシャルメディア投稿は、米国株式市場の価値を2兆ドル吹き飛ばし、S&P500指数は1日で2.7%急落し、4月初旬以来最悪のパフォーマンスとなった。月曜日の寄り付きでは、ニューヨーク銅先物は2%以上上昇し、WTI原油とブレント原油は3%近く上昇した。米国株価指数先物は反発し、ナスダック先物は1%以上上昇した。ビットコインは一時1,000ドル近く急騰し（年初来で20%以上上昇）、一方、日本円などの安全資産は下落し、米ドルはトレンドに逆行して上昇したものの、年初来では下落している。リスク資産と安全資産の同時回復は、市場が伝統的な資産ロジックを再評価していることを反映している。

短期的な触媒：ショートスクイーズと政策混乱の共鳴

今回の市場ボラティリティは、需給の不均衡と政策の不確実性の組み合わせによって引き起こされています。ロンドン銀在庫の急激な減少は、ショートスクイーズ（空売りによる需要減退）への懸念を引き起こしました。さらに、米国における重要鉱物（銀やプラチナを含む）に対する「232条」に基づく調査の開始が迫っていることから、供給圧力が急激に高まり、工業用貴金属価格の高騰につながっています。

政策面では、トランプ大統領の行動が市場に影響を与え続けています。4月の関税危機後、S&P500指数はAIブームとFRBによる利下げ期待に後押しされ、高値圏まで回復しました。しかし、高バリュエーションはリスクに対して脆弱です。トランプ大統領はFRBに対し繰り返し利下げを迫り、リサ・クックFRB総裁の解任を試みてきました。金融政策への介入とFRBの独立性への挑戦は、米ドルと米国債に対する市場の信頼を著しく損なわせ、貴金属価格の短期的な急騰の主因となっています。

長期的な中核：債務問題、中央銀行の信頼危機、法定通貨の下落

貴金属の継続的な堅調さは、本質的には長期的なトレンドと短期的な出来事の共鳴によるものです。その根本的な矛盾は、世界的な債務危機と法定通貨への信頼の低下にあります。

債務と財政リスク：日本、米国、西欧諸国は3桁の債務負担を抱え、「三重苦」に直面している。債務返済コストは2030年も横ばいにとどまる可能性があり、歳出削減や増税の実施は困難になる。米国の財政赤字は高水準にあるため、トランプ大統領は利下げを推し進めている。関税と政府閉鎖はドルを圧迫し、金価格に押し上げる可能性がある。日本の高金利は引き続き需要を刺激する一方、中央銀行の利上げペースの鈍化はインフレ率の上昇につながる可能性がある。欧州は、フランスの財政難とポピュリズムの台頭に直面しており、英国政党による中央銀行批判と国債リスクに直面している。

通貨の信頼危機：法定通貨への信頼が危機に瀕する中、金が米ドルに代わり安全資産として位置づけられています。中央銀行が米国債を売却し、金準備を増やすことで、金の安全資産としての価値は高まり、脱ドル化の動きが加速しています。

通貨切り下げ取引と資産：通貨と国債への信頼が低下し、「通貨切り下げ取引」の出現により、資金は伝統的資産から貴金属や暗号通貨へとシフトしています。レイ・ダリオ氏をはじめとする投資家は金に強気で米国債には懐疑的な見方を示しており、タレブ氏は米国債務危機を警告しています。

機関投資家の見通し：短期的な変動と長期的な強気相場のバランス

現在の市場構造に直面して、機関投資家は短期的および長期的なトレンドについて異なる判断を下しますが、その論理は「短期的な感情的動揺」と「長期的なトレンドは変わらない」を中心に展開されます。

短期：調整リスクと回復の機会が共存

米国株式市場は今夏、過剰な強欲に悩まされており、油断は投資家へのプレッシャーとなり、売り圧力につながる可能性があり、大規模な調整局面へとエスカレートする可能性があります。S&P500のテクニカルな見通しは懸念材料です。先週金曜日に6552.51まで下落したことで、市場の幅と勢いが弱まり、秋の売り圧力が引き起こされる可能性があります。クロスアセットのボラティリティは既に顕著です。10月の市場の混乱にもかかわらず、経済が大きな打撃を受けなければ、年末には反発が見込まれ、押し目買い戦略が正当化される可能性があります。世界のサプライチェーンはリスクに直面していますが、妥協の余地はまだ残っており、トランプ大統領が脅しを実行に移した場合、政治的リスクに直面することになります。

長期的視点：金の強気相場の基盤は堅固である

金のテクニカル分析と長期見通しから判断すると、強気相場のファンダメンタルズは依然として健在です。金の主要なトレンドは依然として上昇傾向にあり、価格が現在過去最高値にあることから、従来の抵抗線は機能しなくなりました。4,200ドルのような心理的な切り口の強い数字が、次の上昇目標となるでしょう。バンク・オブ・アメリカのマイケル・ハートネット氏は、より楽観的な予測を示しています。「歴史は未来を予測するものではありません。しかし、過去4回の金の強気相場は、43ヶ月間で平均300%の上昇を記録しており、来春までに金価格が1オンスあたり6,000ドルに達する可能性を示唆しています。」

状況は変化しており、安全資産王の地位は強化され続けている。

現在の市場ダイナミクスは、短期的なイベントと長期的なトレンドの収束から生じています。複数の関係者からの安心感や機関投資家によるリスク資産への強気な姿勢にもかかわらず、金の上昇は依然として底堅く推移しています。法定通貨への根強い信頼、そして根強い債務リスクと地政学的リスクを背景に、金の安全資産としての地位は今後も強化されるでしょう。「減価トレード」による世界的な資産価格の変動が、市場の主流トレンドとなる可能性があります。この貴金属価格の上昇は、世界金融システムにおける信頼と価値の再構築の縮図となっています。