最近、ビットコイン市場は大幅な下方修正を受けており、心理的閾値である10万ドルを下回って下落し続けているだけでなく、一時的に5月8日以来の安値となる1コイン当たり9万7000ドルを下回り、10月初旬以来4,500億ドルを超える時価総額の損失につながる下降傾向が続いている。かつては輝かしかったこの仮想通貨は、悲惨な10月の後、不安定な回復しか達成しておらず、10万ドルをわずかに上回る範囲で繰り返し変動した後、現在は新たな圧力にさらされている。 2025 年のほとんどの期間におけるそのパフォーマンスの中心的な原動力である金融機関への揺るぎない信頼は、徐々に失われつつあります。

機関の撤退や中核的支援の喪失により、資本の流れの推進効果は減少します。

2025 年のほとんどの間、機関投資家はビットコインの正当性と価格の重要な柱であり続けました。ブルームバーグのデータによると、スポットビットコインETFには250億ドル以上の流入があり、総資産は約1690億ドルに達した。この安定した資金配分により、かつてはポートフォリオの多様化ツールとして、またインフレ、通貨切り下げ、政治的混乱に対するヘッジとしてビットコインが再形成されました。しかし、現在この支持は大幅に弱まっています。先月、ETF割り当て業者から企業財務部門に至るまで、多数の大口買い手がひっそりと撤退し、その結果ビットコインスポットETFから約28億ドルの純流出となった。

10X Researchの最高経営責任者（CEO）であるマルクス・ティーレン氏は、ビットコインは今年に入って10％程度の上昇しか記録しておらず、金やハイテク株に大きく遅れをとっており、一部のプロ投資家が忍耐力を失っていると指摘する。価格上昇が停滞すれば、12月の連邦準備制度理事会前に数十億ドルが引き出される可能性がある。機関からの撤退は孤立したケースではありません。かつて企業の仮想通貨投資のベンチマークだったストラテジー社の株価は、保有するビットコインの価値とほぼ同じ水準まで下落した。これは、投資家が同社の確信度の高いレバレッジモデルにプレミアムを支払う意欲がなくなったことを意味している。

市場構造は変化しており、下振れリスクは蓄積し続けています。

オンチェーンシグナルと市場データの両方が、ビットコイン市場が脆弱性の新たな段階に入りつつあることを示しています。長期保有者は反発で売りを始めており、10月10日の市場暴落でほとんどの投機的レバレッジは一掃されたものの、主要なサポートレベルは厳しい試練に直面している。ティーレン氏は、価格が主要なテクニカルサポートレベルである9万3000ドルを下回った場合、多くの保有者がすぐに損失を被り、バランスシートが弱いプレイヤーはポジションの清算を余儀なくされる可能性があると警告している。市場構造も微妙に変化しつつある。シティグループの分析によると、1,000ビットコイン以上を保有する「クジラ」ウォレットの数は徐々に減少している一方、1ビットコイン未満を保有する個人投資家の数は増加している。

通常、毎週10億ドルの流入があればビットコインの価格は約4％上昇する可能性があり、現在の流入停滞が価格上昇の勢いを直接的に抑制している。デリバティブ市場のデータは、この慎重な見方をさらに裏付けています。 CoinbaseのDeribit取引所のデータによると、権利行使価格が10万ドル未満の保護的なプットオプションの需要が急増しており、契約は9万ドルから9万5千ドル付近で最も活発に取引されており、下値リスクに対する投資家の懸念の高まりを反映している。さらに、暗号通貨関連株も深刻な影響を受けており、ストラテジー社に代表されるビットコイン関連株はここ数週間で急落し、それまでの相当なバリュープレミアムがほぼ完全に消滅し、数十億ドルの投資家の資金が吹き飛んだ。

機関の意見は分かれており、弱気相場が主流の見方となっている。

現在の市場状況については金融機関の意見が多少分かれているものの、弱気相場の評価が主流となっている。 10x Researchは、ビットコインとほとんどの暗号関連資産がすでに弱気市場に入っていると明確に述べており、そのモデルは10月中旬にこの変化を警告しています。現在のデータは、市場心理が根本的に悪化していることを示している。同社は、ビットコインが仮想通貨サイクルの転換点を示す長期移動平均を一貫して下回って取引されており、モメンタム枯渇の明らかな兆候であると強調している。歴史的には、2024 年夏と 2025 年初頭の弱気相場はいずれも 30% ～ 40% の下落をもたらしました。現在、ビットコインは2025年の高値から20％以上下落しており、持続的な回復の兆候は見られない。ビットコインはすでに大きなスポット売り圧力と企業のヘッジ圧力に直面している。暗号通貨市場自体の物語の魅力が薄れるにつれて、従来の資産との相関関係が強まっています。最近の世界市場のボラティリティと米国株の回復の鈍化により、仮想通貨の低迷がさらに悪化しています。

もちろん、最近のデータをパニック売りや市場の天井として解釈すべきではないと主張する人もいます。この観点によれば、10,000 ビットコインを超えるウォレットの残高は 10 月に 1.5% 減少しただけであり、「投げ売り」とは言えません。 ETFからの資金流出は、構造的なリスクというよりも一時的な弱点である。実際、ETF需要が低迷する中、クジラは徐々に利益を確定させており、これまでのサイクルで繰り返し発生したパターンだ。

ビットコインは過去18カ月間で大幅に上昇し、年初来で約5％の残高があり、2024年の米大統領選以降は40％上昇し、さまざまな市場で根強い投機需要が続いているにもかかわらず、市場の中心的な矛盾は資本流入によるものから信頼感の欠如と流動性の逼迫へと移行している。機関投資家の資金引き出しによって生じる資金不足、主要なサポートレベルを破るリスク、従来の金融市場との相関関係の増大はすべて、ビットコインの将来の軌道を取り巻く不確実性の一因となっています。 93,000ドルのサポートレベルを突破すると、市場にさらなる下押し圧力がかかる可能性があります。資本流入と流動性が改善し、市場のポジショニングとボラティリティがリセットされて初めて、次の上昇サイクルが可能となります。