वर्तमान में, वैश्विक बाज़ार फ़ेडरल रिज़र्व की नीतिगत दिशा, विशेष रूप से आगामी सितंबर की बैठक और जैक्सन होल आर्थिक नीति संगोष्ठी में अध्यक्ष पॉवेल के भाषण पर केंद्रित हैं। रोज़गार और मुद्रास्फीति सहित आर्थिक आँकड़े एक जटिल तस्वीर पेश करते हैं, जहाँ किसी भी ब्याज दर में कटौती के समय और परिमाण को लेकर संस्थानों और विश्लेषकों के बीच काफ़ी मतभेद हैं। नीतिगत ढील की उम्मीदों और संभावित जोखिमों के बीच बाज़ार का संतुलन और भी मज़बूत होता जा रहा है।

ठंडे पड़ते श्रम बाजार और स्थिर मुद्रास्फीति के बीच रस्साकशी

हालिया आर्थिक आँकड़े विरोधाभासी तस्वीर पेश करते हैं। रोज़गार के संदर्भ में, अगस्त की शुरुआत में जारी गैर-कृषि वेतन रिपोर्ट से पता चला है कि नई नौकरियों का तीन महीने का औसत 2010 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर आ गया है, जून और मई के आँकड़ों में काफ़ी कमी आई है, जो श्रम बाज़ार में मंदी के संकेतों को दर्शाता है। हालाँकि, शुरुआती बेरोज़गारी के दावे कम रहे, जो श्रम बाज़ार में निरंतर लचीलेपन का संकेत देते हैं। इससे भी ख़ास बात यह है कि सेंट लुइस फेड के अध्यक्ष अल्बर्टो मुसल्लेम ने कहा कि नकारात्मक रोज़गार वृद्धि अनिवार्य रूप से एक ढीले श्रम बाज़ार का संकेत नहीं है। इसके अलावा, आप्रवासन में ठहराव के साथ, "ब्रेक-ईवन रोज़गार वृद्धि भी शून्य के करीब गिर सकती है," जिससे श्रम बाज़ार की गतिशीलता की व्याख्या और जटिल हो जाती है।

मुद्रास्फीति के आँकड़े नीति-निर्माण को जटिल बनाते हैं। पिछले सप्ताह उत्पादक मूल्य सूचकांक (PPI) में अप्रत्याशित वृद्धि और उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) में अपेक्षाकृत कम वृद्धि ने मिलकर स्थिर मुद्रास्फीति पर बहस को फिर से छेड़ दिया है। फेडरल रिजर्व का पसंदीदा मुद्रास्फीति मापक, मुख्य व्यक्तिगत उपभोग व्यय (PCE) मूल्य सूचकांक, चौथी तिमाही में 3.1% की वार्षिक दर तक पहुँचने का अनुमान है। पेशेवर पूर्वानुमानकर्ताओं पर किए गए फिलाडेल्फिया फेड सर्वेक्षण से पता चलता है कि 2025 की चौथी तिमाही में मुद्रास्फीति की औसत वार्षिक वृद्धि दर 3% रहेगी, जो फेड के आधिकारिक 2% लक्ष्य से काफी ऊपर है। इसके अलावा, खुदरा बिक्री के आँकड़े मज़बूत उम्मीदों पर खरे उतरे, जिससे उपभोक्ताओं का निरंतर लचीलापन प्रदर्शित हुआ, जिससे मुद्रास्फीति में गिरावट को लेकर अनिश्चितता और बढ़ गई। बिना रुके ठंडे पड़ते श्रम बाजार और लगातार स्थिर मुद्रास्फीति की इस स्थिति ने पिछले जून से फेड के दोहरे अधिदेश (मूल्य स्थिरता और अधिकतम रोजगार) के दृष्टिकोण को और बिगाड़ दिया है और ब्याज दरों में कटौती को लेकर दुविधा पैदा कर दी है।

ब्याज दरों में कटौती के समय और परिमाण का खेल

जटिल आंकड़ों के सामने, विभिन्न संस्थाओं और विश्लेषकों ने फेड की ब्याज दर में कटौती के बारे में अपने निर्णय में स्पष्ट मतभेद प्रदर्शित किए हैं।

गोल्डमैन सैक्स ज़्यादा आशावादी है, और तर्क देता है कि कमज़ोर रोज़गार वृद्धि और आँकड़ों में गिरावट की चिंताओं ने फ़ेडरल रिज़र्व को दरों में कटौती फिर से शुरू करने के लिए प्रेरित किया है। इसकी रिपोर्ट में अनुमान लगाया गया है कि धीमी आर्थिक गतिविधियों, व्हाइट हाउस के कर्मचारियों की संख्या में कटौती और कड़े आव्रजन नियमों जैसे कारकों के कारण श्रम बाज़ार "औसत दर्जे का" बना रहेगा। टैरिफ़ के कारण उत्पन्न आर्थिक अनिश्चितता के साथ, फ़ेडरल रिज़र्व सितंबर, अक्टूबर और दिसंबर में ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की कटौती कर सकता है, और अगले साल दो और कटौती कर सकता है। अगर बेरोज़गारी दर में उल्लेखनीय वृद्धि होती है या रोज़गार के आँकड़े बिगड़ते हैं, तो 50 आधार अंकों की एकमुश्त कटौती की संभावना से इनकार नहीं किया जा सकता।

हालाँकि, बार्कलेज ने सतर्क रुख अपनाया और इस बात पर ज़ोर दिया कि पॉवेल का "प्रतीक्षा करो और देखो" वाला रुख अभी भी अस्पष्ट है, और फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) के आक्रामक सदस्यों ने पीछे हटने के कोई संकेत नहीं दिए हैं। इसलिए, सितंबर में ब्याज दरों में कटौती "अनिश्चितता" में बनी हुई है, और बैंक ने इस साल दिसंबर में केवल एक बार ब्याज दरों में कटौती का अपना पूर्वानुमान बरकरार रखा है। बैंक ने कहा कि पॉवेल का भाषण महत्वपूर्ण है: अगर वह अपने "प्रतीक्षा करो और देखो" वाले रुख को दोहराते हैं, तो सितंबर में ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें कम हो सकती हैं; अगर वह श्रम बाजार की कमज़ोरी पर ज़ोर देते हैं, तो ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें और मज़बूत हो सकती हैं।

इसके अलावा, एवरकोर आईएसआई के मुख्य रणनीतिकार जूलियन एमानुएल ने चेतावनी दी कि पॉवेल द्वारा नरम रुख अपनाने के संकेत से बाजार की उम्मीदें धराशायी होने का खतरा है। उन्होंने बताया कि एसएंडपी 500 का मौजूदा अग्रिम मूल्य-आय अनुपात 25.5 तक बढ़ गया है, जो 2000 के बाद से इसका उच्चतम स्तर है, और यह मौसमी कमजोरी के दौर में प्रवेश करने वाला है। अगर पॉवेल सितंबर में केवल 25 आधार अंकों की ब्याज दर में कटौती का संकेत देते हैं और 50 आधार अंकों की कटौती से इनकार करते हैं, तो बाजार में 7%-15% का अल्पकालिक सुधार हो सकता है। यह 2022 के जैक्सन होल सम्मेलन में पॉवेल के आक्रामक रुख की याद दिलाता है, जिसने शेयर बाजार में भारी बिकवाली को बढ़ावा दिया था।

बाजार की अपेक्षाएँ और प्रमुख घटना का दृष्टिकोण

बाजार ने पहले ही ब्याज दरों में कटौती की पूरी संभावना जता दी है: सीएमई फेडवॉच टूल के अनुसार, 16-17 सितंबर की बैठक में ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की कटौती की संभावना 85% से थोड़ी कम है। हालाँकि, सभी पक्ष इस बात पर सहमत हैं कि इस सप्ताह दो प्रमुख घटनाएँ उम्मीदों को निर्धारित करेंगी: गुरुवार सुबह जुलाई की नीति बैठक के कार्यवृत्त का जारी होना और शुक्रवार को जैक्सन होल में पॉवेल का भाषण। अधिकांश विश्लेषकों का मानना है कि पॉवेल का भाषण सतर्क रहेगा, जिसमें "मध्यम" और "क्रमिक" प्रगति पर ज़ोर दिया जाएगा, फेड की स्वतंत्रता का बचाव किया जाएगा, और यह कि नीतिगत मार्ग आँकड़ों पर आधारित रहेगा। एक आक्रामक रुख सितंबर में ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों को कम कर सकता है; एक नरम रुख बाजार के विश्वास को मज़बूत कर सकता है।

बहरहाल, जटिल आर्थिक आँकड़ों और अलग-अलग संस्थागत दृष्टिकोणों के बीच, फेड की नीतियों पर बाज़ार में विचार-विमर्श जारी रहेगा, जिससे शेयर और बॉन्ड बाज़ार दोनों में अल्पकालिक अस्थिरता का जोखिम बढ़ जाएगा। निवेशकों के लिए, एवरकोर आईएसआई द्वारा सुझाई गई रणनीतियाँ—जैसे नैस्डैक 100 इंडेक्स पर पुट ऑप्शन खरीदना, स्वास्थ्य सेवा जैसे उचित मूल्य वाले क्षेत्रों में निवेश करना, और अधिक मूल्य वाले शेयरों की होल्डिंग कम करना—"शरद ऋतु सुधार" के जोखिम को लेकर बाज़ार की मौजूदा सतर्कता को दर्शा सकती हैं। फेड के अंतिम नीतिगत निर्णय के लिए आगे के आर्थिक आँकड़ों और समय की आवश्यकता होगी।