एआई खर्च में बढ़ोतरी के कारण एनवीडिया की बिकवाली और ओरेकल के शेयर की कीमत में गिरावट से लेकर ओपनएआई से संबंधित कंपनियों के प्रति बिगड़ती बाजार धारणा तक, एआई क्षेत्र में हालिया अस्थिरता ने इस विघटनकारी तकनीक के प्रति निवेशकों के दृष्टिकोण को विभाजित कर दिया है। 2026 को देखते हुए, मुख्य बहस तेजी से स्पष्ट होती जा रही है: क्या निवेशकों को संभावित बुलबुला फूटने से पहले अपने एआई एक्सपोजर को कम करना चाहिए, या क्या उन्हें इस प्रवृत्ति को कम करना चाहिए और तकनीकी लाभांश को जब्त करने के लिए अपने निवेश को बढ़ाना चाहिए? इस खेल के नतीजे न केवल तकनीकी दिग्गजों के भाग्य की चिंता करेंगे बल्कि वैश्विक शेयर बाजारों के भविष्य पर भी गहरा प्रभाव डालेंगे।

आशावाद और चिंता के बीच सीधा टकराव

विकल्प व्यापारियों ने अपने कार्यों के माध्यम से एआई शेयरों में अपने मजबूत विश्वास का प्रदर्शन किया है। डेरिवेटिव बाजार के आंकड़ों से पता चलता है कि "बिग सेवन" तकनीकी शेयरों पर ओपन कॉल ऑप्शन और पुट ऑप्शन का अनुपात मार्च 2023 के बाद से अपने चरम पर पहुंच रहा है, जो दर्शाता है कि व्यापारी सक्रिय रूप से मूल्य वृद्धि के लिए स्थिति बना रहे हैं। यह आशावाद निराधार नहीं है - एआई प्रौद्योगिकी में महत्वपूर्ण प्रगति ने इस वर्ष "बिग सेवन" सूचकांक को 25% तक बढ़ा दिया है, साथ ही एनवीडिया 5 ट्रिलियन डॉलर के बाजार पूंजीकरण को पार करने वाली पहली कंपनी बन गई है। इन तकनीकी दिग्गजों ने साल के शेयर बाजार की बढ़त में महत्वपूर्ण योगदान दिया है।

आशावादियों का विश्वास बुनियादी सिद्धांतों द्वारा भी समर्थित है। ब्लूमबर्ग द्वारा सर्वेक्षण किए गए 39 वैश्विक निवेश प्रबंधकों में से, बहुमत ने सहमति व्यक्त की कि "बिग सेवन" का मूल्यांकन बुनियादी बातों द्वारा समर्थित है, यह मानते हुए कि यह एक नए औद्योगिक चक्र की शुरुआत का प्रतीक है। इस बीच, फेड दर में कटौती की उम्मीदों ने बाजार की चिंता को कम कर दिया है, व्यापक बाजार के सापेक्ष तकनीकी शेयरों की अपेक्षित अस्थिरता साल-दर-साल के उच्चतम 8% से घटकर 4% हो गई है। मिलर तबक के रणनीतिकार मैट माले ने यह भी बताया कि साल के अंत में संस्थागत आवंटन की मांग से तकनीकी शेयरों को और बढ़ावा मिल सकता है। हालाँकि, संशयवाद भी उतना ही प्रबल है। कैलोडाइन कैपिटल के सीईओ जिम मॉरो ने कहा कि बाजार ने "पानी का परीक्षण" चरण में प्रवेश किया है, जिसमें मुख्य विरोधाभास एआई उद्योग का "उच्च निवेश, अनिश्चित आउटपुट" है। उदाहरण के लिए, ओपनएआई ने अगले कुछ वर्षों में 1.4 ट्रिलियन डॉलर खर्च करने की योजना बनाई है, 2030 तक नकदी प्रवाह की उम्मीद नहीं है; एआई डेटा सेंटर बनाने के लिए बड़े पैमाने पर धन जुटाने के बाद, ओरेकल ने खराब प्रदर्शन के कारण अपने स्टॉक मूल्य में अपने चरम से 40% से अधिक की गिरावट देखी, और इसका क्रेडिट जोखिम 2009 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है।

उच्च निवेश, धीमी वृद्धि और तर्कसंगत मूल्यांकन की तिहरी वास्तविकता

एआई उद्योग का "कैश-बर्निंग मॉडल" तकनीकी दिग्गजों की वित्तीय संरचनाओं को नया आकार दे रहा है। अल्फाबेट, माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़ॅन और मेटा द्वारा अगले 12 महीनों में पूंजीगत व्यय में $400 बिलियन से अधिक खर्च करने का अनुमान है, जिसमें से अधिकांश डेटा सेंटर निर्माण की ओर जाएगा। जबकि एआई ने क्लाउड कंप्यूटिंग और विज्ञापन में राजस्व वृद्धि ला दी है, फिर भी बड़े पैमाने पर निवेश की तुलना में यह अभी भी महासागर में एक बूंद है। ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस डेटा से पता चलता है कि ऐप्पल, एनवीडिया और टेस्ला सहित "बिग सेवन" को 2026 में केवल 18% लाभ वृद्धि देखने का अनुमान है, जो चार वर्षों में सबसे धीमी गति है, जो एसएंडपी 500 औसत से थोड़ा ऊपर है।

डेटा केंद्रों के बड़े पैमाने पर विस्तार ने बढ़ती मूल्यह्रास लागत के बारे में भी चिंताएं बढ़ा दी हैं। 2023 की चौथी तिमाही में, अल्फाबेट, माइक्रोसॉफ्ट और मेटा की संयुक्त मूल्यह्रास लागत लगभग 10 बिलियन डॉलर थी, जो सितंबर 2024 की तिमाही तक बढ़कर लगभग 22 बिलियन डॉलर हो गई, और 2025 में इसी अवधि तक 30 बिलियन डॉलर से अधिक होने का अनुमान है। यह लागत दबाव सीधे शेयरधारक रिटर्न को प्रभावित करता है - शेयर बायबैक और लाभांश में कटौती के बाद, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट का मुफ्त नकदी प्रवाह 2026 में नकारात्मक हो सकता है, और अल्फाबेट मुश्किल से होगा। तोड़ो भी. जॉनस्ट्रेडिंग के मुख्य बाजार रणनीतिकार माइकल ओ'रूर्के ने चेतावनी दी: "एक बार जब विकास की उम्मीदें स्थिर या धीमी हो जाती हैं, तो बाजार को एहसास होगा कि यहां गंभीर समस्याएं हैं।"

यह ध्यान देने योग्य है कि चल रहे विवाद के बावजूद, एआई-संबंधित शेयरों का वर्तमान मूल्यांकन डॉट-कॉम बुलबुले के दौरान देखे गए चरम स्तर तक नहीं पहुंचा है। तकनीकी शेयरों के प्रभुत्व वाले नैस्डैक 100 इंडेक्स का वर्तमान में मूल्य-से-आय अनुपात (पी/ई अनुपात) अपेक्षित आय का 26 गुना है, जबकि डॉट-कॉम बुलबुले के चरम पर यह आंकड़ा 80 गुना से अधिक था। ब्लैकरॉक के वैश्विक मुख्य निवेश अधिकारी टोनी डेस्पिरिटो बताते हैं, "यह डॉट-कॉम बुलबुले की पुनरावृत्ति नहीं है; 'बिग सेवन' के बीच एआई-संबंधित शेयरों का मूल्यांकन कोई स्पष्ट अतार्किक उत्साह प्रदर्शित नहीं करता है।" विशेष रूप से, पलान्टिर और स्नोफ्लेक जैसी कंपनियों का पी/ई अनुपात क्रमशः 180 और 140 गुना तक है, जो उन्हें उच्च-मूल्यांकन श्रेणी में रखता है; हालाँकि, एनवीडिया, अल्फाबेट और माइक्रोसॉफ्ट सभी का पी/ई अनुपात 30 से नीचे है, जो उनके बाजार प्रचार की तुलना में अपेक्षाकृत मध्यम है।

पूंजी, नीति और रणनीतिक परिवर्तन का ट्रिपल टेस्ट

पूंजी की स्थिरता एआई उद्योग की जीवन रेखा है। जबकि ओपनएआई ने सॉफ्टबैंक जैसे निवेशकों से 40 अरब डॉलर जुटाए हैं और एनवीडिया से 100 अरब डॉलर की निवेश प्रतिबद्धता हासिल की है, इस चक्रीय वित्तपोषण मॉडल ने बाजार की चिंताओं को बढ़ा दिया है। रैशनल डायनेमिक ब्रांड्स फंड के पोर्टफोलियो मैनेजर एरिक क्लार्क ने चेतावनी दी: "खरबों डॉलर कुछ एआई-थीम वाले शेयरों में केंद्रित हैं; यदि अल्पकालिक समस्याएं या मूल्यांकन असंतुलन होता है, तो फंड सामूहिक रूप से वापस ले सकते हैं।" ओरेकल जैसी कंपनियों के लिए दबाव और भी अधिक स्पष्ट है जो ऋण वित्तपोषण पर निर्भर हैं - बांडधारकों को समय पर नकद भुगतान प्राप्त करने की आवश्यकता होती है, जो कि इक्विटी निवेशकों की तुलना में रिटर्न के प्रति बहुत कम सहनशील है, जिससे उनकी एआई विस्तार योजनाओं को अधिक वित्तीय बाधाओं का सामना करना पड़ता है।

फेडरल रिजर्व के नीतिगत कदम बाजार की धारणा को प्रभावित करने वाला एक महत्वपूर्ण बाहरी कारक बन गए हैं। वायदा बाजार मूल्य निर्धारण से फेड दर में कटौती की 88% संभावना का संकेत मिलता है, और निवेशक भविष्य की ब्याज दर नीति के बारे में सुराग के लिए पॉवेल की प्रेस कॉन्फ्रेंस को करीब से देख रहे हैं। दर में कटौती की उम्मीद ने न केवल प्रौद्योगिकी कंपनियों पर वित्तीय दबाव को कम किया है, बल्कि शेयर बाजार के लिए तरलता समर्थन भी प्रदान किया है, जो आशावादियों के लिए विश्वास का प्रमुख स्रोत बन गया है। हालाँकि, IUR कैपिटल के प्रबंध निदेशक, गैरेथ रयान, विपरीत दृष्टिकोण रखते हैं, उनका मानना ​​है कि अमेरिकी शेयर 2026 के पहले कुछ महीनों में 6500 अंक के निचले स्तर को फिर से प्राप्त कर सकते हैं, उनका मानना ​​है कि मौजूदा आशावाद संभावित बुनियादी जोखिमों को दूर करने के लिए अपर्याप्त है।

बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों का रणनीतिक परिवर्तन स्वयं अनिश्चितता से भरा है। लंबे समय से, तकनीकी दिग्गजों का मुख्य मूल्य कम लागत पर तेजी से राजस्व वृद्धि हासिल करना रहा है, जिससे पर्याप्त मुक्त नकदी प्रवाह उत्पन्न हो सके। हालाँकि, AI पहल ने इस तर्क को पूरी तरह से पलट दिया है - कंपनियां AI बुनियादी ढांचे में निवेश करने के लिए भारी लाभ उठा रही हैं, भविष्य में इसका मुद्रीकरण करने की उम्मीद कर रही हैं। ओ'रूर्के ने स्पष्ट रूप से कहा, "यदि हम इस रास्ते पर चलते रहे, तो मूल्यांकन गुणक कम हो जाएंगे; यदि हम अपने लक्ष्यों को प्राप्त करने में विफल रहते हैं, तो यह परिवर्तन एक बड़ी रणनीतिक गलती होगी।" यह परिवर्तन न केवल वित्तीय संरचनाओं में बदलाव लाता है बल्कि प्रौद्योगिकी कंपनियों के लिए बाजार की मूल्यांकन प्रणाली का पुनर्गठन भी करता है।

खेल जारी है, लेकिन रुझान अंततः स्पष्ट हो जाएगा।

वर्तमान एआई शेयर बाजार विरोधाभासों के चौराहे पर है: विकल्प व्यापारियों के तेजी के दांव उद्योग स्तर पर खर्च के दबाव से ऑफसेट हो जाते हैं; तर्कसंगत मूल्यांकन स्तर अनिश्चित निवेश रिटर्न के साथ जुड़े हुए हैं; और फेडरल रिजर्व से नीतियों में ढील की उम्मीदें सुधार के संभावित जोखिम के साथ मौजूद हैं। एसएंडपी 500 का तीन साल का 30 ट्रिलियन डॉलर का बुल मार्केट एआई-संबंधित तकनीकी दिग्गजों के समर्थन पर अत्यधिक निर्भर रहा है। यदि इन कंपनियों की वृद्धि धीमी होती है, तो सूचकांक अनिवार्य रूप से नीचे गिर जाएगा। निवेशकों के लिए, इस खेल की कुंजी केवल तेजी या मंदी होना नहीं है, बल्कि शोरगुल वाले बाजार की भावना को समझना और विभिन्न एआई कंपनियों की तकनीकी बाधाओं, लाभ पथ और वित्तीय लचीलेपन का सटीक आकलन करना है। 2026 में, जैसे-जैसे एआई तकनीक लागू होती है और निवेश रिटर्न धीरे-धीरे स्पष्ट हो जाता है, तकनीकी क्रांति के आसपास की इस निवेश पहेली का अंततः स्पष्ट उत्तर होगा।