पिछले शुक्रवार को जैक्सन होल, व्योमिंग में आयोजित वैश्विक केंद्रीय बैंक संगोष्ठी में, फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष पॉवेल ने सितंबर में ब्याज दरों में एक दुर्लभ कटौती का संकेत दिया, जो लगभग एक साल में पहली बार हुई है। इस कदम का मुख्य कारण अमेरिकी श्रम बाजार में भारी अस्थिरता और मुद्रास्फीति के जोखिमों को संतुलित करने की आवश्यकता है। इस दर कटौती को "कम ब्याज दरों के साथ श्रम बाजार को सहारा देने और बेकाबू मुद्रास्फीति को रोकने" के लिए एक नीतिगत उपाय के रूप में देखा जा रहा है। अगस्त के गैर-कृषि वेतन आँकड़े यह निर्धारित करने में महत्वपूर्ण होंगे कि सितंबर में की गई दर कटौती लागू होगी या नहीं और उसके बाद नीतिगत बदलावों की गति क्या होगी।

1. ब्याज दर में कटौती के संकेत की मुख्य पृष्ठभूमि: श्रम बाजार को लेकर बढ़ती चिंताएँ

1. प्रमुख आंकड़ों ने बदलाव को गति दी : जुलाई की अमेरिकी गैर-कृषि पेरोल रिपोर्ट में उल्लेखनीय रूप से कमी की गई, जिससे मई और जून में रोजगार वृद्धि अपेक्षा से कम रही। संशोधन के बाद, अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने जून से अब तक प्रति माह केवल 35,000 नौकरियां जोड़ी हैं, जो 2024 में अपेक्षित 168,000 मासिक औसत से काफी कम है। इस आंकड़े ने बाजार में हलचल मचा दी, यहाँ तक कि ट्रंप ने श्रम विभाग के मुख्य सांख्यिकीविद् को बर्खास्त कर दिया और यह पॉवेल के लिए एक महत्वपूर्ण मोड़ बन गया, जिन्होंने ब्याज दरों में कटौती का रास्ता खोल दिया।

1. श्रम बाजार कई आयामों में गिरावट का सामना कर रहा है :
   • कॉर्पोरेट भर्तियाँ घट रही हैं : 2025 में अमेरिकी नियोक्ताओं द्वारा जोड़ी जाने वाली नई नौकरियों की औसत मासिक संख्या, महामारी के बाद की आर्थिक सुधार अवधि की तुलना में काफ़ी कम होगी। टैरिफ नीतियों के प्रभाव, कृत्रिम बुद्धिमत्ता के प्रयोग और आर्थिक अनिश्चितता के कारण, कंपनियों ने आमतौर पर भर्तियाँ स्थगित कर दी हैं। कुछ कंपनियों ने यह भी खुलासा किया है कि वे भविष्य में कर्मचारियों की छंटनी कर सकती हैं। कार्यकारी आउटसोर्सिंग फर्म चैलेंजर, ग्रे एंड क्रिसमस के एंडी चैलेंजर ने स्पष्ट रूप से कहा कि "श्रम बाजार वास्तव में ठंडा पड़ रहा है, और आशावाद की तुलना में निराशावाद के अधिक कारण हैं।"
   • दीर्घकालिक नौकरी चाहने वालों में उछाल : जुलाई में, लगभग 18 लाख दीर्घकालिक बेरोजगार लोग थे जो 27 हफ़्तों से ज़्यादा समय से नौकरी की तलाश में थे, जो तीन साल पहले की तुलना में 64% और एक साल पहले की तुलना में 20% की वृद्धि है। कॉर्पोरेट छंटनी की आशंका के चलते, अल्पावधि में नौकरी ढूँढने की मुश्किलें कम होने की संभावना नहीं है।
   • युवाओं के लिए नौकरी पाना लगातार मुश्किल होता जा रहा है : श्रम बाजार में नए प्रवेशकों, जैसे कि हाल ही में स्नातक हुए (ज्यादातर कॉलेज और हाई स्कूल के छात्र), के लिए अपनी पहली नौकरी पाना लगातार मुश्किल होता जा रहा है। जुलाई में, कुल बेरोजगार आबादी में नए प्रवेशकों का अनुपात 2022 में 1/12 से बढ़कर 1/7 हो गया। यह आर्थिक मंदी और कृत्रिम बुद्धिमत्ता द्वारा प्रवेश स्तर की नौकरियों की जगह लेने जैसे कारकों के कारण है। करियर कोच ट्रेसी न्यूवेल इसे स्नातकों के लिए "रोज़गार का एक आदर्श तूफान" कहती हैं, क्योंकि कंपनियाँ प्रवेश स्तर के पदों पर प्रतिबंध लगा रही हैं और आवेदनों के लिए कड़ी प्रतिस्पर्धा है।

1. फ़ेडरल रिज़र्व की नीतिगत समझौता : फ़ेड मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने और रोज़गार को बनाए रखने की दोहरी ज़िम्मेदारी उठाता है। व्हाइट हाउस द्वारा टैरिफ़ में की गई वृद्धि स्वाभाविक रूप से एक दुविधा पैदा करती है: बढ़ती मुद्रास्फीति और एक कमज़ोर अर्थव्यवस्था। तार्किक रूप से, मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने और उच्च ब्याज दरों को बनाए रखने को प्राथमिकता दी जानी चाहिए थी। हालाँकि, पॉवेल ने कहा कि श्रम बाज़ार को तत्काल "तत्काल सहायता" की आवश्यकता है, और चेतावनी दी कि यदि रोज़गार में गिरावट के जोखिम वास्तविक होते हैं, तो वे "छंटनी में तेज़ी और बेरोज़गारी में उछाल" ला सकते हैं। इसके अलावा, फ़ेड के वर्तमान मुद्रास्फीति संबंधी जोखिम प्रबंधनीय हैं (मज़दूरी-मूल्य सर्पिल के कोई महत्वपूर्ण संकेत नहीं हैं, आव्रजन प्रतिबंधों के कारण श्रम की कमी कुछ उद्योगों तक सीमित है, और कुल मिलाकर वेतन वृद्धि में तेज़ी आने के केवल क्षीण संकेत हैं), जिससे ब्याज दरों में कटौती का विश्वास बनता है।

2. अगस्त के गैर-कृषि वेतन आंकड़े: सितंबर में ब्याज दरों में कटौती के लिए निर्णायक कारक

1. अभूतपूर्व डेटा भार : पॉवेल द्वारा ब्याज दरों में कटौती के संकेत के बाद, बाजार ने स्पष्ट रूप से अगस्त के गैर-कृषि वेतन आंकड़ों को सितंबर में ब्याज दरों में कटौती के प्रमुख निर्धारक के रूप में पहचाना। गोल्डमैन सैक्स टीम ने नोट किया कि यदि अगस्त के गैर-कृषि वेतन आंकड़े 1,00,000 से नीचे आते हैं, तो सितंबर में ब्याज दरों में कटौती लगभग निश्चित होगी। अगस्त में 80,000 नई नौकरियों का उनका पूर्वानुमान, मार्च के पिछले मासिक औसत 35,000 के साथ, नौकरी बाजार के लिए "संतुलित विकास" सीमा को पार कर जाएगा और मंदी की प्रवृत्ति की पुष्टि करेगा।

1. आंकड़ों की सटीकता संदेह में है : गोल्डमैन सैक्स ने चेतावनी दी है कि वर्तमान रोजगार डेटा अति-अनुमान के कई जोखिमों के अधीन हो सकता है, जिसमें वास्तविक रोजगार पैमाने को बढ़ा-चढ़ाकर पेश करने वाला “जन्म-मृत्यु मॉडल”, एडीपी डेटा और आधिकारिक चिकित्सा उद्योग रोजगार डेटा के बीच विचलन, और आप्रवासी रोजगार आंकड़ों में घरेलू सर्वेक्षणों का विचलन शामिल है।
2. रोजगार में मंदी के संरचनात्मक कारण : रोजगार वृद्धि का कमजोर होना न केवल व्यापार और आव्रजन नीतियों के कारण है, बल्कि इसलिए भी है क्योंकि "कैच-अप हायरिंग" (कुछ उद्योगों में श्रम अंतराल को भरना) जो पहले डेटा का समर्थन करता था, कई क्षेत्रों में समाप्त हो गया है, और शेष उद्योगों में रोजगार वृद्धि लगभग शून्य हो गई है, जो 2025 में समग्र आर्थिक गतिविधि मंदी की प्रवृत्ति के अनुरूप है। फेडरल रिजर्व "बहुत देर से कार्रवाई करने और रोजगार को स्थिर करने के लिए खिड़की को खोने" के बारे में चिंतित है।

III. आगामी ब्याज दरों में कटौती और नीति समन्वय की गति के बारे में अनिश्चितता

1. ब्याज दरों में कटौती की गति बेरोजगारी दर पर निर्भर करती है : भले ही ब्याज दरों में कटौती सितंबर में लागू हो जाए, 2025 और 2026 के बाकी हिस्सों में ब्याज दरों में कटौती की गति आने वाले महीनों में बेरोजगारी दर में बदलाव से तय होगी। बार्कलेज के वरिष्ठ अर्थशास्त्री जोनाथन मिलर का मानना है कि बेरोजगारी दर में लगातार बढ़ोतरी से ब्याज दरों में और भी ज़्यादा कटौती हो सकती है, और रोज़गार स्थिर होने पर नीतियाँ धीरे-धीरे सामान्य हो जाएँगी। पॉवेल "ब्याज दरों में कटौती, आर्थिक प्रोत्साहन नहीं" के रुख पर अड़े रहेंगे क्योंकि 4.25%-4.5% की मौजूदा ब्याज दर सीमा अभी भी आर्थिक चक्र के तटस्थ स्तर से ऊपर है, और ब्याज दरों में कटौती "पिछली सख्त नीति का सुधार" है।
2. "पॉवेल के बाद के युग" में नीतिगत संबंध : गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि चाहे अर्थव्यवस्था धीमी हो या सामान्य, अगले फेडरल रिजर्व अध्यक्ष के पदभार ग्रहण करने पर ब्याज दरों में कटौती का यह दौर संभवतः समाप्त हो जाएगा। वर्तमान ब्याज दर में कटौती न केवल अल्पकालिक रोजगार जोखिमों से निपटने के लिए है, बल्कि आगे की नीतिगत संबंधों का मार्ग भी प्रशस्त करेगी।

संक्षेप में, वर्तमान अमेरिकी अल्पकालिक ब्याज दर बाजार "अगस्त के गैर-कृषि वेतन आंकड़ों की प्रतीक्षा" की स्थिति में है। हालाँकि पॉवेल ने सितंबर में ब्याज दरों में कटौती को हरी झंडी दे दी है, फिर भी "रोज़गार और मुद्रास्फीति में संतुलन" के नीतिगत खेल में अगस्त के गैर-कृषि वेतन आंकड़ों को पहले प्रमुख फ़ुटनोट के रूप में इस्तेमाल करने की ज़रूरत है, और मध्यम और दीर्घकालिक नीति दिशा अभी भी श्रम बाजार की गतिशीलता और आर्थिक रुझानों से गहराई से प्रभावित होती है।