मंगलवार के एशियाई सत्र के दौरान, वैश्विक कीमती धातु बाजार में एक बार फिर जोरदार तेजी देखी गई। हाजिर सोने की कीमतें कुछ समय के लिए अपने पिछले उच्चतम स्तर को तोड़ते हुए $3,500 प्रति औंस के ऐतिहासिक उच्च स्तर पर पहुँच गईं, जिससे इस साल अब तक की उनकी बढ़त लगभग $875 हो गई। मामूली गिरावट के बावजूद, कीमत $3,493.47 प्रति औंस के उच्च स्तर पर बनी रही। हाजिर चांदी $40 के स्तर से ऊपर कारोबार करती रही और एशियाई सत्र में $40.716 प्रति औंस पर बंद हुई।

दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, पिछले तीन वर्षों में सोने और चांदी की कीमतें दोगुनी से भी ज़्यादा हो गई हैं, और इस साल चांदी का प्रदर्शन विशेष रूप से अच्छा रहा है, और इसकी वृद्धि दर सोने से भी ज़्यादा रही है। कीमती धातुओं के इस तेज़ बाज़ार के पीछे कई कारकों की गहरी प्रतिक्रिया है, जैसे कि फ़ेडरल रिज़र्व की ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें, भू-राजनीतिक जोखिम, परिसंपत्ति आवंटन की ज़रूरतें और औद्योगिक विशेषताएँ।

मुख्य कारक: फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें बढ़ रही हैं, तथा मॉर्गन स्टेनली ने अधिक नरम रुख अपनाने का सुझाव दिया है।

कीमती धातुओं में मौजूदा तेजी का मूल कारण फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति में बदलाव की बाजार की मजबूत उम्मीदें हैं। वॉल स्ट्रीट की दिग्गज कंपनी मॉर्गन स्टेनली का हालिया विश्लेषण इस उम्मीद को और पुष्ट करता है। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष पॉवेल ने पहले भी सार्वजनिक रूप से ब्याज दरों में कटौती का रास्ता खुला रखा है, और बाजार को आम तौर पर उम्मीद है कि फेड इस महीने की बैठक में दरों में कटौती की पहल करेगा। इस शुक्रवार को आने वाली अमेरिकी गैर-कृषि वेतन रिपोर्ट, अगर श्रम बाजार में जारी कमजोरी के संकेतों की पुष्टि करती है, तो दरों में कटौती के लिए महत्वपूर्ण आंकड़े उपलब्ध कराएगी।

अपने आर्थिक पूर्वानुमानों को अद्यतन करने के बाद, मॉर्गन स्टेनली की ब्याज दर रणनीति टीम ने उल्लेख किया कि उसके आधारभूत पूर्वानुमान में इस महीने फेडरल रिजर्व की बैठक में 25 आधार अंकों की कटौती और उसके बाद दिसंबर 2026 तक हर अगली बैठक में समान कटौती का अनुमान है। हालाँकि, अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए विभिन्न संभावित परिदृश्यों का आकलन करने के बाद, फर्म का मानना है कि विभिन्न परिदृश्यों के भारित संभाव्यता विश्लेषण के आधार पर, फेड का ब्याज दर पथ आधारभूत पूर्वानुमान की तुलना में अधिक नरम हो सकता है। विशेष रूप से, मॉर्गन स्टेनली का अनुमान है कि 2025 और 2026 के बीच फेडरल फंड्स रेट वर्तमान अनुमान से कहीं अधिक तेज़ी से गिर सकता है, संभवतः 2.25% जितना कम, हालाँकि इस अवधि के दौरान दर थोड़ी अधिक, लगभग 2.75% पर समाप्त हो सकती है।

ब्याज दर पथों की संभावना की आगे जांच करने के लिए, मॉर्गन स्टेनली टीम ने तीन वैकल्पिक परिदृश्यों का विश्लेषण किया:

पहला है राजकोषीय प्रोत्साहन (सरकारी खर्च का विस्तार) और "एनिमल स्पिरिट्स" (10% संभावना) द्वारा संचालित बढ़ती मांग;

दूसरी संभावना यह है कि फेडरल रिजर्व की मुद्रास्फीति के प्रति बढ़ी हुई सहनशीलता और "एनिमल स्पिरिट्स" के कारण मांग बढ़ेगी (10% संभावना);

तीसरा परिदृश्य व्यापार झटकों और अचानक आर्थिक व्यवधानों (30% संभावना) के कारण होने वाली हल्की मंदी है।

रिपोर्ट में इस बात पर जोर दिया गया है कि यदि मंदी के जोखिमों को ध्यान में रखा जाए या फेडरल रिजर्व मुद्रास्फीति के प्रति अधिक उदार दृष्टिकोण अपनाए, तो व्यापारी "शांत" परिणाम की अधिक संभावना मान सकते हैं, जहां संघीय निधि दर का बाजार मूल्य निर्धारण वर्तमान में अनुमानित अंतिम दर 3.25% से 100 आधार अंक कम हो सकता है।

हालाँकि, मौजूदा बॉन्ड बाज़ार इस "शांत" घटनाक्रम की संभावना को केवल 20% पर आंक रहा है। मॉर्गन स्टेनली ने विशिष्ट निवेश सलाह दी है, जिसमें अमेरिकी 5-वर्षीय ट्रेजरी बॉन्ड और दीर्घकालिक बॉन्ड में लॉन्ग-टर्म निवेश, "स्टीपिंग ट्रेड्स" (शॉर्ट-एंड लॉन्ग + लॉन्ग-एंड शॉर्ट) में निवेश, और जनवरी 2026 के फ़ेडरल फ़ंड फ़्यूचर्स में लॉन्ग-टर्म निवेश शामिल है। इसका मूल तर्क यील्ड कर्व के स्टीपिंग में विश्वास में निहित है - अर्थात, दीर्घकालिक ब्याज दरें अल्पकालिक ब्याज दरों की तुलना में तेज़ी से बढ़ेंगी।

इस वृद्धि में कई कारक योगदान दे रहे हैं: सुरक्षित निवेश की मांग, ईटीएफ होल्डिंग्स, तथा चांदी की "औद्योगिक + वित्तीय" की दोहरी विशेषताएं।

फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदों के मूल इंजन के अलावा, कई बाजार कारकों ने सोने और चांदी की तेजी को और बढ़ावा दिया है। सुरक्षित निवेश के नजरिए से, पिछले तीन वर्षों में भू-राजनीतिक संघर्षों, वैश्विक आर्थिक अस्थिरता और बढ़ते व्यापार जोखिमों ने निवेशकों को सोने और चांदी जैसी पारंपरिक सुरक्षित निवेश परिसंपत्तियों की ओर आकर्षित किया है। इसके अलावा, इस साल फेडरल रिजर्व पर पूर्व अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रंप के बढ़ते हमले एक नया जोखिम ट्रिगर बन गए हैं।

फंड के लिहाज से चांदी का बाजार और भी गर्म है। निवेशक चांदी ईटीएफ में लगातार निवेश कर रहे हैं, जिनकी होल्डिंग अगस्त में लगातार सातवें महीने बढ़ी है। इससे लंदन के बाजार में स्वतंत्र रूप से व्यापार योग्य चांदी के भंडार में लगातार गिरावट आई है, जो बाजार की तंग आपूर्ति स्थिति को उजागर करता है। लीज दर, जो अल्पकालिक चांदी उधारी लागत को दर्शाती है, लगभग 2% पर उच्च बनी हुई है, जो शून्य के करीब के सामान्य स्तर से कहीं अधिक है, जो वित्तीय दृष्टिकोण से चांदी की कमी की पुष्टि करता है।

इस बीच, एक संघीय अपील अदालत ने पिछले शुक्रवार को फैसला सुनाया कि आपातकालीन कानून के तहत लगाए गए ट्रंप के वैश्विक टैरिफ अवैध थे। इस फैसले ने न केवल अमेरिकी आयातकों के लिए अनिश्चितता बढ़ा दी है, बल्कि सरकार द्वारा वादा किए गए आर्थिक लाभांश की डिलीवरी में भी देरी की है, जिससे कीमती धातुओं के सुरक्षित-संरक्षण मूल्य में और वृद्धि हुई है। गौरतलब है कि अपनी दोहरी औद्योगिक और वित्तीय विशेषताओं के कारण, चांदी ने इस साल सोने से काफी बेहतर प्रदर्शन किया है।

सारांश: कीमती धातुओं के तेजी वाले बाजार का तार्किक समापन बाजार की उम्मीदों से अलग है

कुल मिलाकर, कीमती धातुओं के बाजार में मौजूदा मजबूत प्रदर्शन किसी एक कारक से नहीं, बल्कि कई कारकों के तर्क से प्रेरित है: "फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें → ब्याज दरों में कमी की उम्मीदें → परिसंपत्तियों का पुनर्मूल्यांकन," "सुरक्षित निवेश की बढ़ती माँग → पूँजी प्रवाह → आपूर्ति-माँग का सख्त संतुलन," और "चाँदी के औद्योगिक गुण → आपूर्ति की कमी → बढ़त की ओर अग्रसर।" हालाँकि, बाजार की उम्मीदें विभाजित हैं: बॉन्ड बाजार की फेड की नरम नीति की संभावना मॉर्गन स्टेनली के आकलन से काफी अलग है। शुक्रवार की अमेरिकी गैर-कृषि पेरोल रिपोर्ट, फेड की बाद की बैठकों के फैसले और ट्रम्प की नीतियों से संबंधित न्यायिक फैसले इन उम्मीदों की पुष्टि करने और सोने-चाँदी की कीमतों को प्रभावित करने में प्रमुख कारकों के रूप में काम करेंगे।