21 से 23 अगस्त तक, जैक्सन होल, व्योमिंग के टेटन पर्वतों ने एक बार फिर दुनिया के केंद्रीय बैंकों की वार्षिक बैठक की मेज़बानी की। "संक्रमणकालीन श्रम बाज़ार: जनसांख्यिकी, उत्पादकता और समष्टि आर्थिक नीति" विषय पर आयोजित यह संगोष्ठी, जो प्रत्यक्षतः अकादमिक अर्थशास्त्र पर केंद्रित थी, फ़ेडरल रिज़र्व के अध्यक्ष पॉवेल की दुर्दशा के कारण वैश्विक ध्यान का केंद्र बन गई—जो पूर्व अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रम्प के लगातार दबाव का सामना कर रहे थे, जबकि दुनिया भर के केंद्रीय बैंक गवर्नर केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता की रक्षा के लिए एकजुट मोर्चा बनाने की कोशिश कर रहे थे।

केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता: वैश्विक अर्थव्यवस्था की रक्षा के लिए एक लड़ाई

ट्रंप के पॉवेल पर हमले महीनों से जारी हैं। उन्होंने न केवल ब्याज दरों में कटौती से इनकार करने के लिए पॉवेल की सार्वजनिक रूप से आलोचना की है, बल्कि उन्होंने यह भी स्पष्ट रूप से कहा है कि अगले साल जब पॉवेल का अध्यक्ष के रूप में कार्यकाल समाप्त होगा, तो उनकी जगह किसी "अधिक आज्ञाकारी" व्यक्ति को नियुक्त किया जाएगा। यह बयान विकसित अर्थव्यवस्थाओं के लिए एक महत्वपूर्ण मोड़ है। 1970 के दशक में पॉल वोल्कर के नेतृत्व में फेडरल रिजर्व द्वारा स्वतंत्र मौद्रिक नीति निर्धारण की अपनी परंपरा स्थापित करने के बाद से, वैश्विक सहमति यह रही है कि केंद्रीय बैंकों को अपने दीर्घकालिक आर्थिक लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए स्वतंत्र रूप से अपनी नीतियाँ निर्धारित करनी चाहिए। शोध से पता चला है कि मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने का यह सबसे प्रभावी तरीका है।

ट्रम्प के कदम अब वैश्विक नीति निर्माताओं के बीच चिंता का विषय बन रहे हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक की अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड, बैंक ऑफ इंग्लैंड के गवर्नर एंड्रयू बेली और अन्य लोग वार्षिक बैठक में पॉवेल का सार्वजनिक रूप से समर्थन करेंगे और निर्वाचित अधिकारियों द्वारा मौद्रिक नीति निर्माताओं पर दबाव डालने के जोखिमों के प्रति आगाह करेंगे। जर्मन बुंडेसबैंक के अध्यक्ष जोआचिम नागेल ने कहा, "स्वतंत्रता केंद्रीय बैंकों के डीएनए में है। अगर इसे हर जगह मान्यता मिल जाए तो बहुत अच्छा होगा।" ये चिंताएँ निराधार नहीं हैं। यूरोपीय सेंट्रल बैंक की एक रिपोर्ट बताती है कि 2018 और 2020 के बीच, वैश्विक सकल घरेलू उत्पाद में 75% का प्रतिनिधित्व करने वाली अर्थव्यवस्थाओं के लगभग आधे केंद्रीय बैंकों की वास्तविक स्वतंत्रता में गिरावट आई है।

तुर्की और ब्राज़ील जैसे देशों के लोकलुभावन राजनेता लंबे समय से स्वतंत्र केंद्रीय बैंक मॉडल को चुनौती देते रहे हैं। बैंक फ़ॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के पूर्व महाप्रबंधक ऑगस्टिन कार्स्टेंस ने चेतावनी दी, "ऐतिहासिक रूप से, ख़राब मौद्रिक नीति प्रबंधन ने मुद्रास्फीति और वित्तीय प्रणाली पर विनाशकारी परिणाम डाले हैं, यहाँ तक कि देशों को पतन के कगार पर भी धकेल दिया है।" पॉवेल ने स्वयं निजी तौर पर स्वतंत्रता की रक्षा के लिए अपनी अटूट प्रतिबद्धता का प्रदर्शन किया है। मामले से परिचित सूत्रों ने खुलासा किया कि अप्रैल में हुई आईएमएफ बैठक में, उन्होंने केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता के बचाव में जोश से बात की, और अपने साथियों से प्रशंसा अर्जित की। भारतीय फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष संजय मल्होत्रा ने उस घटना को याद करते हुए, उनके संकल्प की प्रशंसा की, जबकि क्रिस्टीन लेगार्ड ने उन्हें "एक साहसी केंद्रीय बैंक गवर्नर का प्रतीक" कहा। जैक्सन होल संगोष्ठी वैश्विक केंद्रीय बैंकरों के लिए सार्वजनिक रूप से अपना समर्थन व्यक्त करने का एक और मंच हो सकता है।

नीतिगत अनिश्चितता: ब्याज दर में कटौती की उम्मीदें और पॉवेल का "समापन भाषण"

राजनीतिक दबाव के अलावा, बाजार इस बात पर भी केंद्रित है कि क्या पॉवेल वार्षिक बैठक में सितंबर में ब्याज दरों में कटौती का संकेत देंगे। हालाँकि अमेरिकी मुद्रास्फीति वर्तमान में दो साल पहले के अपने चरम से कम है, फिर भी यह फेड के 2% लक्ष्य से लगभग 1 प्रतिशत अंक ऊपर है। बेरोजगारी दर 4.2% के ऐतिहासिक निम्न स्तर पर बनी हुई है, जो फेड के मूल्य स्थिरता और अधिकतम रोजगार के दोहरे अधिदेश के बीच एक नाज़ुक संतुलन बनाती है। निवेशक पहले से ही ब्याज दरों में कटौती पर आक्रामक दांव लगा रहे हैं। ब्याज दर वायदा व्यापारी सितंबर में 25 आधार अंकों की कटौती की 85% संभावना पर मूल्य निर्धारण कर रहे हैं, और वर्ष के अंत से पहले 25 आधार अंकों की और कटौती की उम्मीद कर रहे हैं।

हालांकि, पॉवेल और उनकी टीम ने इस साल बेंचमार्क ब्याज दर को अपेक्षाकृत कम स्तर पर बनाए रखा है। जुलाई के कमज़ोर रोज़गार आंकड़ों ने ब्याज दरों में ढील की उम्मीदों को हवा दी है, लेकिन मुद्रास्फीति की चिंताएँ बनी हुई हैं। इससे बाजार में अटकलें लगाई जा रही हैं कि वह शुक्रवार को अपने भाषण में "दरों में ढील फिर से शुरू करने से पहले और आंकड़ों की ज़रूरत" के अपने रुख पर अड़े रह सकते हैं। गौरतलब है कि फेड अध्यक्ष के रूप में यह पॉवेल का आठवाँ और आखिरी जैक्सन होल मुख्य भाषण है। यूबीएस के अर्थशास्त्रियों का कहना है कि यह मंच उनके लिए विशेष महत्व रखता है: "वह भविष्य में ब्याज दरों में कटौती का संकेत देते हुए नरम मार्गदर्शन दे सकते हैं, लेकिन उनके द्वारा अपने कार्यकाल के प्रदर्शन को उजागर करने के लिए इसका इस्तेमाल करने की अधिक संभावना है। आखिरकार, इतिहास को फिर से लिखने के लिए इतना प्रभावशाली मंच मिलना मुश्किल होगा।"

बाज़ार में अस्थिरता की चेतावनी: ऐतिहासिक आंकड़ों का "दर्दनाक संकेत"

अगर पॉवेल के पिछले भाषणों को कोई मार्गदर्शक मानें, तो निवेशकों को उतार-चढ़ाव के लिए तैयार रहना चाहिए। रॉयटर्स की गणना बताती है कि उनके पिछले सात जैक्सन होल भाषणों के बाद वाले महीने में, 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में औसतन 21 आधार अंकों की वृद्धि हुई, डॉलर में औसतन 1.4% की वृद्धि हुई, और S&P 500 में औसतन लगभग 2% की गिरावट आई। सबसे नाटकीय घटना 2022 में घटी: "मौद्रिक नीति और मूल्य स्थिरता" शीर्षक वाले अपने भाषण में, पॉवेल ने वोल्कर का हवाला देते हुए चेतावनी दी कि मुद्रास्फीति-विरोधी नीतियाँ "कष्ट" लाएँगी। अगले महीने, S&P 500 में 12% की गिरावट आई, डॉलर में 5% की वृद्धि हुई, और 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में 75 आधार अंकों की वृद्धि हुई।

2018, 2021 और 2023 में उनके भाषणों के बाद बॉन्ड यील्ड में भी कम से कम 20 आधार अंकों की वृद्धि हुई। 2023 में, उन्होंने यह भी संकेत दिया कि वे लंबे समय तक उच्च ब्याज दरें बनाए रखेंगे। मौजूदा बाजार का माहौल और भी अनिश्चित है। इस वर्ष की पहली छमाही में, ट्रंप के हमलों और अव्यवस्थित टैरिफ नीतियों के कारण, विकसित अर्थव्यवस्थाओं की मुद्राओं की एक टोकरी के मुकाबले अमेरिकी डॉलर में 10% से अधिक की गिरावट आई, जो 1973 के बाद से पहली छमाही का सबसे खराब प्रदर्शन था। हालाँकि एक कमजोर डॉलर उभरते बाजारों के लिए सकारात्मक है—स्थानीय मुद्रा स्थिरता पर दबाव कम करता है और नीतिगत ढील की गुंजाइश बनाता है—ट्रंप का निरंतर दबाव मौद्रिक नीति में जनता के विश्वास को कम कर सकता है, जो कुछ उभरती अर्थव्यवस्थाओं में पहले से ही स्पष्ट जोखिम है।

निष्कर्ष

जैक्सन होल के मनमोहक पहाड़ी दृश्यों के पीछे वैश्विक केंद्रीय बैंकों और राजनीतिक दबाव के बीच संघर्ष, नीतिगत दिशा और बाज़ार की उम्मीदों के बीच का खेल छिपा है। पॉवेल का भाषण न केवल फ़ेडरल रिज़र्व के सितंबर के फ़ैसले को प्रभावित करेगा, बल्कि केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता की रक्षा के लिए एक महत्वपूर्ण बयान भी होगा। इसका अंतिम परिणाम चाहे जो भी हो, यह "केंद्रीय बैंक का भव्य आयोजन" वैश्विक आर्थिक परिवर्तन के एक महत्वपूर्ण मोड़ पर एक गहरी छाप छोड़ने के लिए तैयार है।